本周市场动荡起伏，前半周上证指数持续大跌，指数最低下跌达到4842点，直到周三午盘后，市场才出现了明显企稳回升的势头。我们认为，市场近期在5000点区域反复震荡，表明在市场经历较长时间单边快速上涨后，市场短期多空分歧已较大，市场需要更长时间的震荡整理才能向上开拓反弹空间。
　　上证指数上周五创下5178的本轮反弹高点，就在投资人预期本周市场很可能继续开拓反弹空间之际，本周市场调整却不期而至，导致市场出现较大幅度调整的因素包括以下方面。
　　第一，本月23只新股发行申购刚结束不久，证监会又按法定程序核准了24家企业的首发申请，加上上批未发行的红蜻蜓，本次共25只新股在本周发行。考虑到本批新股由于“巨无霸”国泰君安证券的存在，新股申购冻结资金预计将超过5万亿元，有望超过上一批，将再创新高，这无疑形成市场的较大压力。
　　第二，管理层严格查处违规资金进入股市。如上周五，证监会重申，证券公司不得利用网站借口，为任何机构和个人开展场外配资活动，为非法证券活动提供便利，而继证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》后，证券业协会也于13日发布了《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，以此来进一步加强证券公司信息系统外部接入的风险管理，有效防范风险。近期诸多券商在管理层要求下，也都纷纷关闭与配资端口的HOMS系统；除了证监会外，北京市银监局近期也已启动对伞形信托和结构化信托场外配资情况的摸底工作，不排除未来银监系统将出台相关规范伞形信托的措施。考虑到通过伞形信托配资资金规模巨大，市场初步估算超过5000亿元，这些举措无疑打乱了这些高杠杆性质资金的运作节奏，部分资金出逃也就酿成了市场大跌。
　　第三，产业资本大规模减持。随着市场除银行股以外的板块普遍陷入高估值状态，如深圳A股和中小板市盈率已经分别达到76、89的历史高位，盈利丰厚的产业资本开始大规模减持。数据显示，仅在6月前半月，A股重要股东二级市场累计减持额已高达870.5375亿元，若按简单处理二倍计算的话，估计全月减持金额将达到1741.075亿元，超过了今年3月和4月两个月累计减持额之和，而上市公司大股东大举套现的事例不断，如比亚迪实际控制人王传福减持超2565万股，套现17亿元，乐视实际控制人贾跃亭近期3天套现25亿元等，这也容易动摇个股和部分板块的上涨基础。
　　尽管以上利空因素导致市场大跌，但我们认为，考虑到以下因素，市场不会陷入长期调整，市场上升的大趋势不会改变。
　　第一，稳增长的政策效应开始显现。如最近国务院会议首次指出，通过实施定向调控和各方努力，当前经济运行中的积极变化增多：2015年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比4月份加快0.2个百分点，这也是该数值连续两月回升，这表明稳增长政策的提振正促发企业生产活动进一步加快；5月消费增速也有所回升，由4月的10%上升至10.1%。这都意味着二季度经济增速企稳将是大概率事件。
　　第二，稳增长的政策持续发力。如近期国务院会议李克强总理6月17日强调，为继续有效应对下行压力，部署加大重点领域有效投资，发挥稳增长、调结构、惠民生的多重作用，决定进一步强化城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设，多增加中央投资，重点投向农村电网升级改造、粮食仓储设施、城镇污水处理设施、城区老工业区和独立工矿区改造搬迁等，并以此带动更多地方和社会投资。这无疑有利于增强经济回升力度。
　　第三，近期国企改革的动作频频。如随着国企改革“1+N”顶层规划出台的临近，部分国企已经开始积极行动起来，如交通银行发布公告称，该公司收到中国人民银行通知，通知告知，交通银行深化改革方案已经国务院批准同意。将探索引入民资、探索高管层和员工持股等，而除了交通银行改革方案外，中行与建行很可能会是继交通银行之后的试点，如建行董事长王洪章6月15日透露，建行也计划在未来引入大型民营企业入股，这都有利于提振公司股价，考虑到它们在A股市场中的权重，它们股价活跃有利于支撑市场。
　　第四，管理层对于合法资金入市仍积极鼓励。如最近两融管理办法规定，“证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍”，由此测算两融规模的上限可能接近5万亿元，远高于现有两融2.23万亿元的规模，此外办法还允许两融展期、客户违约条件放宽、调整投资者门槛等，这些灵活合理的规定都有利于两融资金的增长。
　　当然更重要的还在于，前期牛市赚钱效应还会持续激励场外资金的入市，因此，我们认为市场在5000点左右盘整一段时间后，仍会继续延续反弹行情。