“在那山的那边海的那边有一群套利军，他们活泼又聪明，他们调皮又伶俐……”自从分级基金大红大紫后，市场里多了一批新玩家，他们中有机构也有散户，他们寻求低风险的稳健回报，哪里有折溢价，哪里就有他们的身影。最近，他们又出现在一个极为小众的“游乐场”—LOF基金。
　　今年以来，在牛市的火热气氛带动下，包括融通领先在内的一批LOF基金悄无声息地出现了较大程度的溢价，套利大军最终及时赶到，两天之内斩获了最高达37%的收益。昨日，分级基金中又出现了78%的超高溢价，套利资金又可以大赚一笔。
　　上一次基金出现这么高的套利空间还在本轮牛市之初，即去年四季度的时候，当时，分级基金的套利玩家还比较少，多数投资者还只会在二级市场单纯地跟风买各种金融相关的B份额，博取杠杆性收益。
　　去年12月，多只分级基金的整体溢价率超过40%，在部分专业玩家、基金公司和媒体的宣传下，套利才渐渐流行起来。
　　今年以来，一大波工具性基金产品向投资者涌来，套利大军规模逐渐形成，他们活跃在各大分级基金中。不过，由于活动过于频繁，今年以来的分级基金中已经很少出现超过10%溢价的现象，一旦某基金出现较高溢价，套利资金就会前来砸盘，直到该基金变成折价为止。
　　此时的LOF基金就像去年四季度的分级基金，还是一块比较小众、不为人知晓的处女地。由于行情好，投资者跟风买入，其二级市场价格稳步上升，远远超过净值，但知道可以套利的投资者并不多。
　　以近期溢价较高的融通领先(LOF)为例，该基金本身就是融通基金的明星基金，今年以来净值涨幅已经近200%，不过，其二级市场涨幅更夸张，在套利资金进来之前，该基金的价格从年初的0.7元一路上涨，5月下旬开始直线上攻，连续三个涨停后，5月25日最高价达到2.67元，收盘价为2.469元，涨幅达到252.71%，而当天净值为1.9530元。从融通领先上周骤然放大的成交量和迅速下跌的K线来看，套利资金显然已经杀进来了。
　　LOF基金套利与分级基金套利在时间成本和资金成本上均存在差异。分级基金通常需要3天时间才能完成溢价套利过程，T日场内申购，T+2日到账拆分，T+3日才能卖出，只有少数券商可以在T+1日确认份额时进行盲拆。
　　但LOF基金T+2即可卖出，不需要拆分。要知道，多一个交易日可能就要面对最大10%的风险。如果套利资金在5月21日之前申购了融通领先，两个交易日后也就是5月25日卖出最高可获得37%的收益。
　　不过，当天已有行动较快的套利资金进来砸盘，随后该基金连续下跌四天，溢价几乎消失殆尽。此外，LOF基金申购金额最低为1000元，而分级基金场内申购一般起点是5万元。如果场内份额盘子比较小，成交量比较低，很有可能分拆出来的份额卖不掉，无法兑现收益。
　　事实上，在熊市和震荡市中，LOF基金也曾流行过，主要进行折价套利。因为二级市场交易的价格由系统撮合形成，主要由市场供需决定，因此，价格和净值之间很可能存在一定程度的偏离，当这种偏离足以抵消交易成本的时候，就存在理论上的套利机会。
　　截至昨日，经过套利资金的一番大扫荡，LOF溢价基本已经踏平，只有南方聚利、中银中国、国安双力等基金溢价还超过10%。但正如分级基金一样，LOF的溢价也是一波未平一波又起，投资者可持续关注。
　　此外，值得套利资金注意的是，史上溢价最高的分级基金已经出现，因为之前一直关闭申购赎回，套利资金进不来，工银100B肆无忌惮地飙涨，连续8个涨停，根据集思录数据，工银100指数分级昨日整体溢价率已经高达78.29%。6月2日，该基金申购赎回重新打开，摆明了要敞开大门迎接套利资金，工银100B可能将一改牛势，被套利盘打到连续跌停。