3月16日消息,今日上午中金公司称银行将分拆资产上市,最快二季度启动。今晚其再度向机构用户透露,预计已有银行获准分拆某特定业务,未来将采取“先分拆-再引资-最后上市”的路径演化。
他们认为,资产分拆上市对银行股价推动作用在20%以上,尤为看好弹性最大的光大银行,拉动可能达到50%以上。
中金表示,银行分拆资产上市是借混改东风,一石三鸟。对业务而言,能引入市场化机制,加速发展。“举个例子,主流股份制银行理财业务的AUM(资产管理规模)已达到万亿量级,但员工人数仅几十人,平均薪酬小几十万,亟需摆脱现有体制的束缚,引入市场化的人才和机制。”
对监管而言,有助于打破刚性兑付。也就是,未来A银行理财可以在B银行甚至其他非银行渠道销售,有助于打破投资者根深蒂固的刚兑预期。
对银行而言,是高管、骨干激励的可能载体。相比母公司层面的“存量”改革,在分拆子公司层面的“增量”改革阻力更小,更易实现。
据中金分析,银行资产拆分上市问题不大。因为拆分最大的技术障碍在于,这些业务都依托银行母体,特别是分支行的渠道,需要内部定价。但被选择拆分的这些业务,包括理财、信用卡、私人银行等,早已采取事业部方式运作。“对被选择率先试点的G银行来说,其对母行的依赖已经很低(比如,其理财AUM中,机构和高端私人银行客户占三分之二,这部分基本不需要借助分支行网点销售)。”
中金称,资产分拆上市想象空间巨大。从资产来说,不仅理财业务可以分拆,信用卡、私人银行,乃至托管、投行、互联网金融业务等中间业务来源大部分都可以分拆运作,他们占银行收入25-30%。而且,不仅光大、平安可以做,其他银行均可加入。
资产分拆对估值具有巨大推动作用,在中金公司看来,仅理财和信用卡业务单独估值,对行业估值提升在20%以上,对个别银行估值提升甚至超过50%。
中金预计2015年底上市银行理财余额为16万亿,如果按照资产管理公司的平均P/AUM(5.9%)来估值,则银行理财业务的价值为1万亿,目前银行总市值为7.6万亿,相当于拉动估值提升13%。
而信用卡上,中金预计2013年上市银行信用卡业务总收入为0.17万亿,如果参照美国4家上市信用卡公司的平均P/S(3.9x)估值,则银行信用卡业务的价值为0.7万亿,目前银行总市值为7.6万亿,相当于拉动估值提升9%。
目前仅从银行理财和信用卡资产分拆重估考虑,中金认为,对现有市值拉动最大的是光大、平安、交行、兴业等,拉动幅度分别为53%、32%、34%、26%。
就光大银行而言,保守预计今年末理财规模1万亿,中金公司按5.9%的P/AUM估值,理财业务值630亿;对信用卡按3.9x
P/S估值,值380亿。两者合计1010亿,但光大银行市值仅为1890亿,相当于拉动估值提升53%。(新浪财经 许旻
发自上海)
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