3月伊始，A股进入年报密集发布期。业内普遍认为，新退市制度的震慑作用将随着年报发布真正显现，2015年的退市及暂停上市个股数量有望上升，上市公司首单主动退市及“退市央企”等个案均将出现。然而，不少ST个股仍热衷卖资产、炒重组、拿补贴逆市保壳，“炒差”现象仍在上演。

　　多家ST公司业绩不乐观

　　根据新华08金融平台数据，截至3月2日，两市ST板块近40余只个股均已发布业绩预告或快报，其中多达28家ST板块公司已实现扭亏，但仍有多家公司2014年业绩不容乐观，触及“连续3年亏损”的红线，面临退市的风险。
　　其中，宣布续亏的＊ST二重可能成为新规实施后A股首家退市的上市公司，同时也将是继＊ST长油后第二家退市央企。其大股东中国机械工业集团已于2月25日表示，将向全体股东发出全面收购要约，收购数量22.93亿股。
　　这意味着，已暂停交易的＊ST二重在面对连续3年亏损后，选择了由大股东主动回购股票退市，将成为A股首家采取主动退市保护投资者的上市公司。
　　除＊ST二重外，深陷连年亏损的还有多家＊ST公司。以多年徘徊在退市生死线的＊ST南纸为例，其发布的2014年报称，继2012年、2013年后连续第三年亏损，按有关规定，将实行“退市风险警示”并在风险警示板交易。同样面临退市风险的还有＊ST松辽等个股。
　　有市场人士分析，新退市制度带来的影响，值得购买上述个股的投资者警惕。
　　例如，＊ST二重、＊ST南纸等发布的风险提示公告均表示，根据已修改的《上交所股票上市规则》，若公司2014年报经审计的净利润确定为三年连续亏损，交易所将在年报披露后十五个交易日内，作出是否终止上市的决定。

　　“保壳”手段频出

　　2014年11月16日，中国证监会发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。记者统计发现，在新规发布后的首个年报季，“最严新规”初显威力同时，A股“炒差”现象仍上演，种种保壳行为也依然存在。
　　“通过炒重组概念，近期部分ST板块股也还在上演鸡犬升天。”上海一家券商保荐人说。数据显示，多家ST个股再度上演了“炒差”行情。例如年初以来，已宣布摘帽的＊ST三毛和＊ST商城已分别上涨了37.21％和20.17％，同期大盘涨幅仅2.34％。
　　记者统计发现，在“突击”扭亏、逃脱“极刑”的个股中，扭亏的主要方法仍是卖资产、炒重组、拿补贴。
　　以创业板公司天龙光电为例，在2012年、2013年其分别亏损5.1亿元、1.3亿元，如果再度亏损，可能成为创业板被暂停上市的第一股。然而，2月27日晚间公布的业绩快报显示，天龙光电2014年度净利润为2527万元，依靠转让子公司股权这一“唯一方案”扭亏。
　　同样“火线保壳”的还有造假上市、已连续两年亏损的万福生科。2014年前三季度，万福生科还继续亏损2718余万元。但2月27日公布的业绩快报显示，2014年其实现净利润705万元，同样也是依靠卖出子公司股权。
　　此外，众多ST公司依然是领取政府补贴的大户。＊ST昌九此前公告称，赣州市政府同意在2014年12月31日前给予财政补贴8000万元。万福生科也在“保壳”期，获得了湖南省桃源县人民政府1600万元奖补。

　　投资者保护有待细化规则

　　市场人士表示，作为改革实施后的“元年”，必须将没有特例的退市新规落实到底。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏指出，作为近年最系统的改革方案，此前新规已明确对符合退市条件的公司严格退市，对重大违法上市公司采取强制退市，还要支持上市公司根据需要主动退市。
　　专家认为，随着对证券重大违法行为的处罚细则、法律修订逐步完善，退市新规有望逐步发挥力度。目前，已被证监会立案调查、董事长辞职的中科云网发布业绩快报称，2014年继续亏损5.6亿元，预计可能被实施退市风险警示。
　　此外，退市过程中的投资者保护也有待细化规则。例如，尽管主动退市对于投资者而言是一种保护措施，但＊ST二重2.59元／股的大股东收购价，远低于其5年前8.5元／股的发行价，中小股民仍缺乏参与定价的权利。
　　记者统计发现，多家“保壳”公司均在2014年三季度亏损的情况下“突击盈利”。一些投资者反映，对大玩财报数字游戏的行为有待加强约束。
　　复旦大学金融研究院教授张宗新认为，在刚性标准之外，还须发出严格落实的信号。“企业在股市中当退不退，受害最深的就是广大中小投资者。在注册制发行和市场化定价机制的基础上，还要加强事中和事后约束。”