受制于春节前现金备付压力和IPO因素，目前资金利率仍然偏高，相对而言，信用品种的票息能覆盖跨节资金成本，因此节前宜补仓信用品种，可暂时安享春节票息收入和流动性改善带来的利差收益。
　　由于衰退式顺差扩大难改热钱外流加剧局面，当前宏观经济面对债市影响偏空。
　　1月进口和出口指标呈现双双下降的格局，进出口总值2.09万亿元，比去年同期下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.86万亿元，下降19.7%，同比创5年最大跌幅；贸易顺差3669亿元，扩大87.5%，创历史新高。
　　考虑到春节因素对年初进出口同比影响较大，季节调整后，1月份进出口、出口和进口的降幅分别为7.1%、1.3%和14.4%，仍有明显超季节性下滑。铁矿砂、煤、原油、成品油等前期“以价换量”的主要大宗商品如今量价齐跌，是进口暴跌的主要因素。出口阶段性走弱，美线、东盟线相对稳定，欧日等下滑明显，一则有去年虚假高基数的因素，二则是欧日为主的经济体竞相宽松，人民币实际汇率被动升值致贸易条件恶化。
　　一方面是正常贸易项的衰退性顺差扩大，另一方面是外汇占款趋势性下滑及热钱流出速度加剧，说明人民币贬值预期下，私人部门持汇意愿仍较为强烈，如此形成的外生基础货币投放缺口，因而引出上周全面降准货币政策。因此此次降准最主要的作用，一是填补外汇占款下滑的货币缺口，二是缓解春节叠加IPO形成的流动性压力。
　　本周IPO密集，多少对资金面有些扰袭，但由于上周央行已经全面降准，因此市场预期较为稳定。前瞻地看，由于政策宽松预期逐渐兑现，降准之后市场表现非常理性，甚至股市一改反常不涨反跌。我们仍然认为降准是实质性的流动性改善，不像上次降息信号作用那么强烈而市场反应一步到位，降准的作用需要通过资金利率的降低进而影响资本市场，可能是更为健康的慢牛过程。
　　目前受制于春节前现金备付压力和IPO因素，资金利率仍然偏高，随着这些扰动因素过去，收益率曲线陡峭化是大概率事件，短融品种仍然继续推荐。而且我们认为降低融资成本才是最终的归宿点，因此降准之后或可能会有降息政策跟进。但由于春节假期等原因，降息应不会那么快到来。近期将公布的基本面数据或为债市提供基本面支撑。目前利率债已经走至前期低位，在春节前后这种交投偏清淡的窗口，很难有超预期的表现。信用品种上周相对滞涨，各品种信用利差均已回升至去年年初高位。信用品种的票息相对能覆盖跨节资金成本，因此宜补仓信用债，可暂时安享春节票息收入和流动性改善带来的利差收益。