本轮牛市行情的成色正发生变化，一些市场人士称为的“结构性熊市”正在上演。
　　12月24日，此前疯涨的银行、保险、券商等金融板块成了杀跌主力，券商信托、保险、银行板块分别下跌6.5%、6.04%、4.05%，而相关的杠杆基金证券B、证券保险B、金融B皆收在了跌停板。在金融股跳水的带动下，沪深股指双双重挫。12月24日，上证综指下跌1.98%，深证成指下跌2.63%，两市成交额缩窄至5839.71亿元。
　　“市场就是这样，大家习惯了追涨杀跌，股市开始调整了，‘满仓踏空’的股民也开始单边卖股票了，成交量自然会收窄。”上海一家公募基金研究部总监对《第一财经日报》记者称，“国外一部分游资可能选择撤离，大头还是国内的游资，但基金、保险等主力资金应该没动。”

　　游资大撤离

　　11月20日大盘蓝筹行情启动以来，A股市场出现了罕见的去杠杆化现象，这从侧面印证了一些资金正出逃A股市场。
　　短期的资金出去一般都是正常现象，但问题是当前的资金流出规模显然并不低，而且没有任何公开数据能指出哪类机构在做空A股。
　　“总体还是以游资为主。市场总体资金并不紧张，但年底游资的拆借资金还是得归位过账。”某大型私募基金经理对记者称，“这几天是时间窗口，尤其是24、25日两天，各类机构各种钱都需要归位回仓，今年市场好，两融业务又做得大，这几天归位的资金量相比往年应该更大。”
　　上海宏流投资董事长王茹远称，游资第一天可能全仓券商，第二天换了券商全仓“一带一路”，第三天又换成银行，轮番借风炒作，不像小盘成长流动性差，大盘蓝筹多少资金都容纳得下，所以每天都在“折腾”。相比银行、保险、公募基金，游资毕竟不成气候。
　　相比游资，公募基金整体相对淡定。根据渤海证券基金仓位监测模型，纳入统计范围的532只偏股型开放式基金上周的平均仓位为87.86%，比前周的85.02%增加了0.02个百分点。其中股票型基金平均仓位为90.81%，比前周减少了0.09个百分点，混合型基金平均仓位为82.14%，比前周增加了0.23个百分点。
　　“年底没几个交易日了，公募不会为了几天来冒这个险。”上述公募研究部总监对记者称，“海外资金可能有部分撤离，游资肯定是主角。”

　　A股对外资吸引力剧降

　　从海外资金的投资角度而言，A股市场的吸引力正在下降。就经济基本面而言，种种迹象显示，中国经济环境还在下降当中，PMI、发电量等诸多数据还在继续下滑，而全球市场的另一边美国却在快速增长。美国劳工部23日公布数据显示，三季度GDP实际增长5%，创下近11年来最佳表现。
　　在美国经济强势增长带动下，美元指数已升至90关口位置，创出8年来的新高。与美元强势形成鲜明对比的是，短短不到1个月的时间里人民币对美元贬值了约1.6%，也就是说，即便不考虑股价波动、手续费等因素，最近两个月外资在A股市场光汇率损失即有1个多点。
　　另一方面，A股较H股溢价率处于相对高位。“同样的公司，H股便宜很多，能在H股市场上买，为什么要在A股市场上高价买呢？”上海一家专注港股投资的私募基金人士对记者称。
　　Wind资讯显示，尽管经历了连续两天的大跌，87家“A+H”股中，仅有9家出现了A股较H股折价的情况，与之形成鲜明对比的是77家A股出现溢价。尽管A股券商股24日大跌，但当日海通证券A股收在20.10元，H股收在18.22港元(折合14.38元人民币)，即海通证券A股价格较H股价格高出39.73%。而中信证券、建设银行、光大银行、中国人寿、中国银行、农业银行、交通银行的A股溢价率分别也达到了28.72%、21.53%、19.28%、14.43%、7.41%、7%、6.28%。
　　在这样的背景下，沪股通的投资热情逐渐在下降。沪股通数据显示，12月初每日的剩余额度在100亿以下，到了12月中旬升至100亿以上，但到了下旬变成了120亿以上。23日，这一剩余额度达到了123.47元，离130亿投资额度仅有6亿元多一点的差距。
　　然而以QFII为主的外资总体以长线布局为主，通常而言，短期的涨跌对它们配置来说影响并不大，在一些业内人士看来，出逃的或许只是一小部分国际游资而已。