央行意外宣布降息引发A股“逼空行情”，昨日（24日）多只杠杆基金强势涨停。申万证券分级触发上折阀值，成为继中欧盛世分级和富国军工分级之后第三只触发向上折算的分级基金。

　　资金借道杠杆基金布局

　　对于此次超预期降息，基金公司普遍积极乐观，认为降息将利好股债两市。
　　周一早盘，资金“涌入”多只杠杆基金，6只杠杆基金强势涨停。
　　其中，国泰房地产B、鹏华地产B涨停，沪上一家基金公司投研团队认为，地产行业需求对信贷政策最敏感，之前虽有多次放松政策，但房贷利率仍维持在较高水平，地产销售起色不明显。而本次降息能降低居民购房成本，有望切实提升需求。
　　沪上一位基金经理认为，降息在一定程度上减轻了市场对于经济硬着陆的担心，会拉动房地产、基建等行业的发展，预计未来监管层还会有一系列增加流动性的措施，“近期股市可能会迎来一波行情，而且降息释放的流动性巨大，不会被新股上市稀释掉”。
　　此外，证券B、非银行B均强势涨停，业内人士认为，降息驱动股债双升，驱动成交量继续上行，有利于券商经纪业务释放弹性。而配置80%债券资产和部分股票资产的保险公司，也有望受益于股债双升从而得到价值提升。
　　海富通尤其看好券商板块，其逻辑是：目前市场中热点变化快，资金偏向在大类资产中切换，投资热情持续，无论投资人的选择为何，券商都是最大的受惠者。加上沪港通的开启，将继续加大券商实施国际化战略、建立面向国际的金融资产交易平台的机会。未来金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品、融资融券业务等，都将为券商提供非常好的发展机遇。
　　受益于股债双涨，多只可转债B基金也大幅飙升，可转债B收盘也拉至涨停。不过，好买基金分析师认为，债市短期资金面趋紧，尤其是前期套利资金大量涌入，杠杆债基的风险积聚，后期或仍有调整。

　　分级基金向上折算的两大意义

　　昨日券商板块强势上涨，申银万国证券行业指数单日涨幅达6.72%。标的指数强势的上涨趋势，使得申万证券分级基金当日单位净值达1.5476元,触发上折阀值，成为继中欧盛世分级和富国军工分级之后第三只触发向上折算的分级基金。
　　根据折算规则，将证券B份额的基金份额参考净值超过证券A 份额的基金份额参考净值的部分，折算成场内的申万证券份额。不定期份额折算后证券B份额将恢复到2倍的初始杠杆水平，其杠杆倍数将比折算前高。
　　申银万国证券指出，从条款设计来讲，分级基金向上折算具有两个重要意义。第一，恢复申万证券B的杠杆特性，以及为申万证券B提供退出机制。当母基金申万证券分级的净值快速增长时，申万证券B净值也迅速增长，此时其资产规模较申万证券A资产规模的比值会越来越大，杠杆则越来越小，甚至出现“杠杆失灵”的现象，从而导致申万证券B吸引力下降。通过向上折算，可将申万证券B杠杆恢复至初始杠杆水平，在市场继续上涨的行情中，无疑会增加申万证券B的吸引力。
　　第二，上折还为申万证券B提供了有效的退出机制。通过上折，可将申万证券B净值高出申万证券A的部分以母基金的形式返还给申万证券B持有人，类似于普通基金的红利转投操作，从而实现了大部分净值收益的变现。
　　此前，中欧盛世B于今年8月25日实施向上折算，成为第一只触发上折的分级基金。10月9日，成立于今年4月的富国中证军工指数分级实施上折。
　　申万菱信基金认为，从以往的降息周期来看，由于货币宽松对经济和股市产生刺激作用，进而使得券商板块间接受益。然而，自2012年后，券商引入创新业务，本质上属于类银行业务。所以，本轮降息与以往不同的是，本轮降息对券商产生了直接利好，弹性将比以往各轮降息周期均要大。究其上涨的原因，申万菱信基金认为，大盘上涨和成交量提升、加杠杆、佣金率下滑低于预期等多重因素叠加，导致本轮券商板块的上涨。
　　申万菱信基金同时强调，券商行情或将持续，行情何时结束则需观察三个指标。首先，估值是否显著偏高。券商股属于典型的高弹性板块，主要观察大型券商估值是否显著超过24倍；其次，基本面是否有持续的催化剂推动；最后，则需要观察基金仓位集中度。