受外围市场大跌干扰，上周A股出现了持续的震荡调整，打乱了此前的反弹节奏。实际上，除了外围市场因素外，国内经济数据不佳也是大盘调整的主要原因之一。如果说前期的上涨是基于改革预期，那么接下来的行情，则在较大程度上取决于改革预期的落实。其中，中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议将于10月20日至23日在北京召开，全面落实、深化“三中全会”的决策部署，保障改革提速成为市场关注的焦点。分析人士普遍认为，由于“四中全会”意义重大，政策导向性清晰，A股有望受到政策牵引而上涨。

　　三因素导致A股持续调整

　　上周沪指周K线收出一根带上下影线的小阴线，在2400点关口处，多空双方分歧明显加大。整体来看，以下几方面成为导致市场走弱的主要因素。
　　首先，宏观经济数据持续疲软。国家统计局发布的9月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%，创56个月新低；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.8%，连续31个月下跌，跌幅有所扩大，显示我国实体经济仍面临着较大下行压力。同时，近期国际大宗商品价格下行对PPI指数也形成了较大下行压力。经济数据低于市场预期，使得市场信心严重受挫。当然，换一个角度看，目前的CPI和PPI数据也表明，国内通胀压力基本消除，四季度物价涨幅也不会太高，全年CPI涨幅将大大低于政府年度目标，这为明年货币政策腾挪出较大的空间。
　　其次，IPO资金面“冲击波”。截止到10月10日，共有599家企业进入正常审核状态，其中有33家已经通过发审会。本周12只新股从本周四开始陆续发行，由于资金相互不能循环套用，估计会吸引6000亿元-8000亿元申购资金，短线资金面临分流压力。再加上本月下旬将迎来企业上缴所得税，资金面在多重因素扰动下面临较大的考验。
　　最后，近期外围市场表现欠佳。上周欧美股市迎来了大震荡，上周三更是出现了集体暴跌走势。美国二季度经济增长强势反弹，近期公布的非农就业人数稳步增加，加大了市场对于美联储退出QE的担忧；而在欧洲，欧元区整体经济复苏乏力，呈现低通胀和经济低增长的通缩特征，市场普遍下调全球经济增长目标，IMF也将2014年全球经济增长预估值从3.4%调降至3.3%，这也是今年来的第三次向下修正。在此背景下，短期资金对于全球经济增长风险的担忧难以抹去，并将持续影响外围股市，而国际化程度日益提高的A股市场难免也会受到冲击。不过，上周五，美股实现反弹，道琼斯工业指数大涨1.63%，报收16380.41点。希腊雅典综合指数更是大涨7.21%，显示出欧美股市有结束连续大跌的态势。

　　四中全会释放政策红利

　　从历史上看，A股市场存在明显的政策情结。对于即将召开的十八届四中全会，各方期待不小。十八届四中全会将为改革攻坚提供强有力的政治保障，会议释放的政策红利将成为推动市场进一步上行的根本性动力。
　　众所周知，十八届三中全会开启了改革开放新篇章，而市场对十八届三中全会的高度认同，也催生了本轮A股行情，甚至不少分析人士认为本轮行情是牛市的起步，理论基础之一就是新一轮改革所带来的红利。
　　十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，展示了未来一个时期中国改革的宏伟蓝图，提出了经济体制、政治体制、文化体制、社会体制和生态文明体制改革等五大核心任务，明确了改革的时间表。随着目标和时间表的明确，全面改革的总体框架图已浮出水面，改革已由憧憬期进入推行期。在“三中全会”之后，中央深改组召开了四次会议，“三中全会”提出的改革任务已经进入提速期。分析人士普遍预计，此次“四中全会”料将全面落实、深化“三中全会”的决策部署，进一步推进改革的步伐。
　　根据之前透露的消息，十八届四中全会的主要议程是研究全面推进依法治国重大问题。这是自改革开放以来，党历次中央委员会全体会议中，首次将法治作为主题，依法治国方略进入新阶段。
　　中金公司表示，“依法治国”表面上看与股票市场关系似乎不大，而实则意义重大。“依法治国”的贯彻执行，将进一步厘清当前中国政府与市场关系不清晰的核心问题，将有助于降低企业经营成本、提高效率，降低企业经营环境不确定性，鼓励创新，增强整体经济和盈利增长的可持续性，最终将降低目前市场中隐含的较高的股权风险溢价。
　　总之，在十八届四中全会的重要利好因素面临兑现的同时，有关沪港通等相关政策也不断出台，上周末证监会发布券商参与沪港通业务试点的通知，可以预见相关业务不久也将落地。因此从时间看，A股将进入密集的政策释放期。预计随着本周宏观经济数据的进一步明确，7.5%左右的经济增长率和“新常态”理论将最终会取得共识，在“四中全会”召开、沪港通实施以及新股申购之后，沪指2400点征程将会再度开启。