连续高位震荡数日后，沪深两市昨日迎来深度调整，成交量显著放大，创下自2010年11月12日以来的新高。前期的领涨品种成为杀跌“重灾区”，而趴在地上的低价股却成为资金追逐重点，上演了逆袭的戏码。
分析人士指出，9月以来这一轮逼空式上涨主要源于资金面的推动，并无明显的利好出现，投资者情绪高涨是助推市场持续上攻的主要力量。从货币供给角度看，未来一段时间内资金面压力重重，资金面收紧可能意味着短期流入股市的增量资金减少，股指震荡调整的需求凸显，2300点拉锯战或在所难免。
股指放量下挫 反弹或近尾声
经历了一个月的整固，8月底沪深两市开启“二次上攻”模式，沪综指收出6连阳，期间成交量不断放大，演绎了一波逼空行情，甚至出现了大小盘齐升，蓝筹成长共舞的和谐景象。其实，近期公布的经济数据明显回落，资金面改善程度亦有限，但市场却视而不见，在新高路上越走越远。市场人士指出，此时推动市场继续前行的已不是经济面和资金面的因素，投资者高涨的参与热情成为抬升股指的中坚力量。不过，上周沪深两市成交额虽继续放大，但股指却停滞不前，放量滞涨显示出资金对本轮反弹的推动力开始减弱。
连续高位震荡数日后，沪深两市昨日选择向下调整，沪综指累计下跌1.82%，报收于2296.56点，失守2300点整数关口；深成指下跌2.36%，报收于7921.07点，失守8000点整数关口。与之相比，此前表现强势的小盘指数跌幅更加猛烈，中小板综指跌幅达3.50%，报收于7435.19点；创业板指数下跌3.47%，报收于1475.73点，失守1500点。值得注意的是，A股昨日成交额达到4941.59亿元，创下2010年11月12日以来的新高，放量下破重要支撑位也宣告了这波“二次上攻”可能结束。
与此同时，领涨品种杀跌和低价股“革命”也在一定程度上印证了短期市场调整窗口打开。一方面，以国防军工、电子、传媒为代表的前期领涨品种成为昨日杀跌的“重灾区”。申万传媒、电子和国防军工指数分别下跌3.85%、3.95%和4.71%，跌幅在28个申万一级行业指数中位居前三位。考虑到此类品种是“二次上攻”的主力，昨日的放量杀跌可能意味着资金已经基本达成了锁定利润、获利离场的共识，集中抛售了这部分领涨品种。另一方面，与之形成了鲜明对比，趴在地上的低价股却大幅上涨。以山东钢铁和马钢股份为例，本周一其收盘价均为1.91元，是两市中少有的“一元股”，不过昨日放量反弹，盘中一度触及涨停板，分别上涨6.28%和5.76%，报收于2.03元和2.02元，成功脱离“一元股”群体。这部分低价股由于基本面较差，本来鲜有人问津，昨日在市场整体下跌时却放量大涨，让人颇为意外。有市场人士指出，本轮上涨已经走过一轮，低价股最后上涨往往预示着这轮反弹接近尾声。
此外，近期A股走强之际，外围股市纷纷出现调整，尤其是恒生指数在9月4日刷新反弹新高后，连续7个交易日下跌，期间累计下跌4.59%。港股的连续下挫似乎也为A股的调整埋下了伏笔。
三大因素扰动 资金面存隐忧
由于资金是9月以来这波逼空行情的重要推手，流动性自然而然成为投资者关注的重点。央行周二上午开展了14天正回购操作，中标利率持稳于3.70%，交易量为150亿元，比上周四增加50亿元。交易员称，尽管正回购操作略微加量，与本周到期资金量环比增多的变化相符，且操作量总体有限，单日依旧实现了资金净投放，但结合短期略显紧张的流动性状况来看，市场从中看不出有明显的政策放松信号。
不过，资金利率上已经率先有所体现。周二隔夜资金供给紧平衡，7天及更长期限的资金则较为紧张，特别是21天等跨季末、跨国庆长假的品种较紧张，显示当前市场机构对季末流动性状况不无担忧。
分析人士指出，季末因素、新股申购和外汇占款负增长短期对资金面造成扰动。首先，近年来，银行为应对考核，在月末、季末突击揽储，造成流动性季节性波动已成常态。9月是季末月份，考核的影响往往会更大一些。银监会日前发布了《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，设置存款偏离度指标，就是希望通过约束银行月末和季末冲存款的行为，降低利率水平波动。但有市场机构认为，此类治标不治本的举措能否起到明显效果有待商榷，毕竟银行冲存款的内生动力仍在，而银行冲存款的手段多种多样、防不胜防，很多手段难以观察和有效监管。中金公司认为，本月末可能仍是银行冲存款的关键时点。
其次，新一批新股发行的消息加剧了市场担忧。在证监会周一下发新一批IPO批文后，获批的11家公司中的10家周二即公告启动发行，网上网下申购时间集中在下周三、周四，适逢节前应对考核和节日备付的关键时期，恐将进一步放大季末、长假因素对流动性的冲击。
最后，可以预见来自外汇占款、公开市场到期资金等途径的资金投放将非常有限。央行新近公布的消息显示，8月份金融机构外汇占款再度负增长311亿元，央行口径外汇占款虽略有增长，但也只有寥寥数十亿元。9月份，公开市场到期资金量较少。最新数据显示，本周及下周到期资金量分别为330亿元和250亿元。尽管预计财政部将继续开展国库现金定存，但由于下周有500亿元前期国库定存到期，实际投放额度仍有限。
分析人士指出，一方面，从货币供给角度看，未来一段时间内资金面压力重重，资金面收紧可能意味着流入股市的短期增量资金将收紧，考虑到资金此前一度是前期逼空行情的重要推手，流动性收紧后，市场的反弹高度亦将受到制约；另一方面，今年上半年利率水平的下降大部分是货币政策放松的作用。近期，有迹象表明央行全面放松货币的态度并不明确。尽管未来货币政策大概率会因经济增长走弱而进一步放松，但其过程或相当缓慢，很难带动无风险利率快速下降，资金批量流入A股的持续性仍有待考察。
离场意愿升温 紧盯期指两融
昨日大盘放量下挫，显示场内资金离场的意愿明显升温。而股指期货和融资融券市场中资金的动向更值得投资者重点关注。考虑到此类资金经过杠杆放大，如果市场继续大幅下挫，不排除此类资金跟风出逃，可能会加大市场调整幅度。
据Wind数据显示，9月15日融资融券余额达到5699.34亿元，较上个交易日大增91.42亿元，刷新了单日增幅纪录。融资方面，当日融资余额报5655.78亿元，其中，融资买入额为506.43亿元，融资偿还额为414.49亿元，当日的融资净买入额达91.94亿元，刷新历史新高水平；融券方面，当日的融券余额报收43.57亿元，较前一交易日小幅下降0.52亿元。由此来看，本周一融资热情依然高涨。
不过，融资是一把双刃剑，涨时助涨，跌时助跌，面对沪深两市本周二的大幅调整，融资客获利了结倾向大增。从这一层面来看，5655.78亿元的融资盘更像是烫手的山芋，这部分资金一旦跟风出逃可能会加重市场调整的力度。
另一方面，本周是股指期货IF1409合约的交割日，“交割日魔咒”可能会再度来袭。所谓“交割日魔咒”，一般称“到期日效应”，指的是在股指期货最后交易日(即交割日)当天，因到期原因引发的期货和现货成交量和价格波动率发生扭曲的现象。考虑到在此前市场二次上攻之际，不少投资者开立多头仓位，而在本周五的股指期货交割日中，多头资金可能会平仓，这无疑将加大市场波动幅度。
其实，昨日多方资金已经开始撤兵，多方前二十席位昨日共减仓12562手，其中减持最多的是多方第二巨头中信期货，为3367手。
