杰克逊霍尔全球央行年会无疑是上周市场关注的焦点。会上美联储主席耶伦着重解释了对美国就业市场的理解，并称过快收紧政策可能会阻碍就业市场全面复苏。当然市场对耶伦的发言的总体基调早有预料，美元也因此不跌反涨。而美联储的会议纪要似乎更加暴露了当前美联储内部的想法。纪要显示，若就业市场意外强劲复苏，可能导致其较预期更早升息。“鹰鸽”两派阵营的天平随着时间的推移逐渐向鹰派倾斜，使得市场对于美联储提前加息的预期有所上升。在此背景下，美元多头展开了一波久违的上攻态势，也就是说，在货币政策没有发生实质性改变的情况下，目前美元指数的上攻的基础完全依赖于市场预期，一旦因经济数据不利或者美联储与市场沟通不利，美元或许会重走英镑先涨后跌的老路。
　　也就是当前决定美元指数能否延续强势的因素总结起来其实两点：美联储措辞和美国经济数据表现。
　　回到本周来看，各国重要经济数据将陆续公布。其中美国方面将迎来一波数据狂潮，美国7月耐用品订单、GDP数据和初请失业人数等重要经济数据，将会帮助投资者进一步了解美国经济近况。而德国9月Gfk消费者信心指数、8月季调后失业率和欧元区7月失业率也会出炉。欧美数据表现的比拼将会直接影响欧元与美元的走势。
　　技术角度分析，美元指数上周强劲上扬，周内四个交易日以阳线报收，且再度创下近11个月新高。目前日均线呈多头排列，尤其短期日均线现加速上扬之势；KDJ指标目前在高位运行。预计美元短线仍将以上升走势为主。不过显著技术阻力82.65已近在咫尺，美元后市必须有效突破该位，才可触发更多买盘介入，从而推动美元进入更高的交易空间。其后阻力位于83水平附近。当前5日均线所在处——82水平对美元构成初步支撑，更低支撑在81.70一带。守稳该水平之上则美元中期上升趋势保持完好。
　　丹斯克银行(Danske Bank)首席经济学家Lars Christensen周一(8月25日)表示，上周五美元指数走强，因为美联储主席耶伦在杰克逊霍尔会议上发表的言论被市场解读为鹰派。在我们看来，耶伦的观点比较中性并且没有令人吃惊的地方，但是市场预期耶伦将会发表鸽派观点。
　　该经济学家并表示，市场底线是想找借口买入美元，并且耶伦的观点略微鹰派，这就足够了。我们预期日元和瑞郎在近期对美元将会表现疲软，因为市场已经将美联储升息纳入预期，而日本央行和瑞士央行可能进一步保持宽松。
　　尽管头寸和技术面警告汇价将会回调，但是基本面仍然指向美元表现强劲。我们预期本周美元指数将会继续走强。

　　美联储措辞争论为何激烈？害怕与市场沟通不利

　　由于经济好转的迹象逐步显露，美联储内部对于维持超低利率过久的忧虑与日俱增，这使得官员们就美联储政策声明的措辞产生了激烈的争论。当前争议的焦点在于美联储已经保持5个月的承诺，也就是在10月结束资产购买行动后，会在“相当长的时期内”维持近零利率。
　　亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)日前在接受采访时表示：“(美联储)调整一些(货币政策指导)措辞，此事已经在考虑中，且未来的会议上应该会讨论，”尽管有少数官员认为要迅速调整，但洛克哈特表示，他认为9月“仍太早”。
　　从美联储政策措辞对于市场的影响程度来看，即便只是在美联储会后声明中增删或调整几个词汇，也可能制造很大风险。倘若这家全球最有权力的央行与外界沟通出现失误，有可能引发全球市场振荡，在最糟的情况下甚至会令央行无比珍视的经济复苏形势逆转。
　　另一处在联储内部引发分歧的措辞，就是联储一个月前对于就业市场仍存在“相当多的”闲置劳动力的表述，这暗示即便就业强劲增加且失业率进一步下降，或许也不能促使联储很快收紧政策。
　　费城联储主席普罗索(Charles Plosser)在杰克逊霍尔央行行长年会的间隙向媒体表示：“这一措辞把我们限制在一个很小的范围内，我认为这并不合适。”
　　普罗索并不赞同联储7月末会议后声明中“相当长时期”的措辞。与央行内部其他强硬派官员一样，他表示更倾向于使用“非常简单且基于数据表现的”政策指引，避免涉及明确的时间期限或者日期。
　　除了难以预料的市场反应之外，美联储主席耶伦(Janet Louise Yellen)还不得不面对难从人愿的全球经济，美国的经济成长可能因此而功亏一篑。
　　在杰克逊霍尔会议上，来自英国、欧洲和日本央行的官员们阐述了本国经济复苏慢于预期的问题，欧洲甚至还面临经济萎缩的现实风险。
　　耶伦并不希望未来迫于形势再将政策朝着逆向调整，而是宁可承担通胀上行的风险。这意味着即便措辞有所改变，也不太可能意味着美联储会提早或以快于当前预期的速度加息。在这种情况下，投资者和美联储核心决策官员预计，在明年年中以前都不会加息。
　　美联储7月会议记录披露，数位与会者并不赞同声明中的部分内容，包括关于劳动力市场闲置程度以及可能的升息时间的描述。这种声音只可能越来越大。耶伦在周五的讲话中也认可，有可能需要很快转变措辞基调。
　　她说：“鉴于经济逐步靠近我们的目标，联邦公开市场委员会(FOMC)的关注重点自然会转向闲置程度的问题，以及在何种情况下我们应该开始撤回非常规宽松措施。”

　　美元会否重走英镑老路？

　　实际上，目前的美联储境地可能和英国央行此前有着异曲同工之妙。英国央行行长卡尼的鹰派表态一度令英镑多头大受鼓舞，但是上半年如火如荼的强势数据在进入夏季之后开始逐渐转弱，尤其明显的薪资增长和通胀表现都让英国央行重新审视加息的时间节点，英镑也因此快速走弱。
　　美国目前也面临着相同的问题，劳动参与率表现不如人意，而通胀同样没有显著的提升。如果未来几个月美国经济数据再出现反复的话，之前的乐观预期肯定将大大折扣。
　　因此从目前的情况来看，第三季度就明显改变货币政策前景的可能性很低，美联储相当乐于见到更多的数据来判断经济表现的持续性。并且在QE完全结束之后再讨论加息也十分符合逻辑。从这个角度出发，今年末或者明年初来认真的考虑加息问题或许是美联储最佳选择。
　　如果后续一段时间美国数据也有所走弱的话，市场很容易就重新回到此前的情绪当中。因此短暂的加息预期出现可能会帮助美元走高，但是持续性需要观察后续经济数据的表现。未来是否有更多利多美元的因素出现，才是美元这波涨势能否延续的关键。