经济世界的诡曲之处在于，共识往往不会变成现实，而一旦共识动摇，现实又突然开始趋近，这种共识和现实若即若离的复杂关系，反映危机后经济运行常态化偏离主流预期的核心特征。
 　 美元就是最鲜明的一个例子：2013年在美联储实施退出QE的初始过程中，市场对美元走强形成了一致性预期，但强势美元却千呼万唤未出来；今年以来市场逐渐对迟迟未至的美元走强产生怀疑，但美元偏偏自5月始进入上升通道，并在7月后加速升值。
 　 等久了，信心也磨平了。面对姗姗来迟的美元升值，市场表现较为谨慎，很多短线分析均着重警示美元指数下行风险。但理解美元汇率中长期走势则需从基本面角度探寻美元运行逻辑，并形成对美元走势的理性预期。市场对汇率中长期运行逻辑的认识主要基于均衡汇率理论，即遵从了经济学一贯的心理暗示，任何变量都有真实因素所决定的一个均衡水平，无论短期如何波动，变量终究会在中长期内趋近均衡水平。从均衡汇率思维范式理解汇率市场运行逻辑，不同人的分歧仅在于决定均衡汇率的要素，而购买力平价、利率平价、资产组合等理论则提供了略有不同的认识重心。
 　 均衡范式的汇率运行逻辑具有货币标的上的无差别性，但美元和其他货币有本质区别，现行国际货币体系和全球金融秩序下，美元是唯一具有霸权地位的世界货币，即便危机也没有对此产生实质冲击。符合美元货币地位中长期运行机理是一个状态切换机制，即“Depreciation On/ Depreciation Off机制”。综合美元货币地位、美国利益取向、全球化等要素，长期贬值是美元汇率的内稳趋势，如布雷顿森林体系解体后美元的确处于长期贬值通道。长期贬值过程中存在中期状态转换开关。开关ON，长期贬值延续；开关OFF，中期升值开启。
 　 决定中期状态转换开关“合闭”的是两个阈值变量，为全球化和危机。全球化推进受阻，美元贬值动力就会削弱；危机爆发的可能性一旦加大，美元在避险需求推动下的升值动力就明显增强。如果两个阈值变量的变化均支持美元走强，那么美元就会走出一段持续性中期升值。如2008年10月、2009年1月、2010年11月等美元指数走强月份，都是次贷危机或欧债危机最风声鹤唳时，且都伴随全球保护主义盛行。
 　 从目前形势看，决定美元汇率中期状态转换的阈值变量也正发生着重要变化。一方面7月以来全球经济弱复苏得到确认，全球主要经济体贸易增长均不同程度地放缓，“去美元化”、“去美国化”、“去全球化”的浪潮骤然高企，全球化呈现出推进受阻的明显态势；另一方面7月以来风险悄然由轻变重，伊拉克和乌克兰局势恶化进一步加剧了地缘政治风险，奥巴马政府支持率降至冰点，欧洲经济面临通缩危险，一贯稳定的德国也表现乏力，消费税提升对日本经济的冲击也逐步显现，各主要经济体面临的不稳定风险同步上升。
 　 总之，全球化退潮加上全球经济金融市场的风险凸显，共同按下了美元汇率中期运行的状态转换按钮，强势美元此番匆匆到来，可能并不会如预期般草草遁去。