在多空双方的反复缠斗、机构泾渭分明的争辩、股民的纠结犹疑中，A股重心已悄然摆脱2000点的桎梏，攀至2200点附近。
　　宏观经济稳中向好，持续“微刺激”政策效果显现，市场流动性充裕，以及国企改革、“沪港通”等改革措施带来的预期利好……成为推动股指反转的主要因素。经过长达6年的漫漫熊途，A股是否迎来“牛市”级别反弹，正引发市场的激辩。

　　多重利好：A股受益改革红利

赵乃育 绘

　　7月以来，A股出现了久违的大幅反弹，上证综指、深证成指均录得明显涨幅。7月初至月末的31日，上证综指累计上涨7.48%，深证成指上涨8.36%，沪深300指数上涨8.55%，创下两年来最大月涨幅。尽管8月伊始，A股开始盘整，但在8月4日盘中，仍以2224.07点创下年内新高。
　　证监会发言人邓舸近日表示，国内股市出现反弹行情，主要是由多重利好推动所致。
　　首先，宏观经济稳中向好。上半年我国GDP同比增长7.4%，其中二季度增长7.5%。7月中国汇丰制造业PMI预览值为52%，创18个月以来新高，经济出现平稳增长的势头。
　　其次，市场流动性比较充裕，融资成本有望下降。上半年我国信贷环境总体宽松，全年信贷有望超过去年。近日，国务院召开常务会议，多措并举缓解企业融资成本高问题，为股市带来较好的外部环境。
　　第三，改革措施的效果逐步显现。“市场预期沪港通将于10月启动，相关概念股票迎来估值修复行情。优先股试点推出有望增强商业银行资本实力。蓝筹股ETF期权将推出的消息，也激发了蓝筹市场的活力。”邓舸说。
　　分析人士认为，“沪港通”带来的资金流入预期，成为上涨最大推动力。而在A股此轮反弹中，银行、地产、有色金属、券商等蓝筹板块成为上涨主力。
　　上投摩根基金指出，海外资金不断进入新兴市场，沪港通预期不断强化令A股低估值蓝筹股的价值重估。
　　“除了‘沪港通’的推动，这一轮蓝筹股的行情也有经济数据好转的原因，因此反弹有一定基础，预计这轮上涨行情可能持续到9月左右。”南方基金首席策略分析师杨德龙表示。
　　综合交易量和涨幅来看，有4类蓝筹板块领涨此轮反弹：近20个交易日券商板块上涨16.66%，有色金属、房地产、银行板块涨幅在10%左右，同时，其交易量居各行业前列。据Wind统计，近期，药品零售、煤炭消费及油气板块指数涨幅也超过15%。

　　资金潮涌：海外资金低价扫货

　　业内人士告诉记者，7月上旬人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度曾一度告急，后来允许开放式基金额度调剂，才让情况有所缓解。
　　港交所数据显示，作为市场上最大的投资A股的RQFII-ETF产品——南方富时中国A50ETF7月份获得近10亿基金份额的净申购，为A股市场注入近75亿元人民币净资金。这与整个上半年仅仅57.83亿元的净申购资金形成鲜明对比。
　　对此，南方东英公司表示，南方富时中国A50ETF频频获得申购且成交活跃的原因是：近期中国经济利好消息不断，PMI数据创出新高，“沪港通”计划逐步落地，投资者希望捕捉A股投资时机。
　　不难发现，海外资金率先涌入A股是行情启动的主要力量，合格境外机构投资者(QFII)、RQFII低价扫货布局A股已有时日。
　　资金流向监测机构EPFR的数据显示，在今年二季度，主要覆盖QFII的中国股票基金吸引到6000万美元资金净流入，7月以后这一趋势明显加强。在截至7月30日的一周，中国股票基金净流入金额甚至达到14亿美元，创下2008年第二季度以来规模最高的单周资金净流入额。其中，有超过40%的新投资资金流入到中国金融行业。
　　外管局公布的QFII投资额度审批情况表亦显示，截至7月30日，QFII投资额度已升至578.98亿美元，较去年末的497.01亿美元增加了81.97亿美元，其中7月份新增13.5亿美元。
　　“沪港通”无疑是点燃海外资金热情的导火索。瑞银证券首席策略分析师陈李表示，市场可能低估了“沪港通”的能量，海外已讨论得热火朝天，这极有可能是重要的“催化剂”。
　　近日，上海证券交易所已向各家证券公司下发了《关于开展港股通技术系统测试的通知》，“沪港通”测试计划于8月11日至9月30日期间持续开展，意味着“沪港通”进入全力冲刺阶段。
　　“随着‘沪港通’日益临近，海外资金已大量聚集香港，等待一鸣锣就正式进场A股。”国泰君安分析师调研后透露，“由于蓝筹股在A股估值低于香港10%-20%，外资投资A股热情相当高，现在很多QFII额度都相当紧张。”
　　瑞银证券H股策略分析师陆文杰也表示，现在香港投资A股的兴趣高过内地投资港股的兴趣。对于海外投资者而言，“沪港通”比QFII更加便利，可以说提供了一个更具流动性的投资渠道。
　　值得注意的是，由于热钱持续涌入香港，香港金管局7月一共向外汇市场注资650亿港元(84亿美元)，狙击不断走高的港元汇率。
　　对此，摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹直言资金涌港意在A股。“不可否认有一些资金希望在‘微周期’向上时赚一票就走，但总的来看A股现在是一个短期信心恢复的过程，吸引资金流入比较自然。”
　　“另一重要因素是，中国改革推出的措施正在逐步加深，未来几个月会有更多的政策措施逐步出台，海外资金流入不论是对中国经济基本面，还是对改革、制度红利都有一些期许。”乔虹称。

　　人气回归：股民开始重返A股

　　长期的“熊途漫漫”，此前已让不少股民选择“用脚投票”：沪深两市结算机构——中证登公司报告显示，2013年，我国股市剔除休眠账户的有效账户减少798.76万户。其中新增股票开户数减少63.29万户，同比降幅达11.38%。
　　福布斯发布的一份报告也显示，中国大众富裕阶层中，股票投资比重已从2012年的47.6%下降至2013年的37.6%。“投资者吸引力不足回报乏力，不利于A股长期良性扮演最主要直接融资渠道。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明曾表示，输血不足问题已困扰A股多年。一定规模的增量资金流入有限，各种形式的扩容分流却一直在延续。
　　不过，随着A股复苏，股民已现重返A股趋势，但行情持续仍待进一步改善回报。据中证登公司最新周报，目前A股休眠的“僵尸”账户数为4244.7万户，年初以来已连降30周。上周参与交易的A股账户达1123.67万，已连续四周回升。

　　市场激辩：牛市预演还是昙花一现

　　回顾设立25年来，A股历经了三轮反弹：1900年从95点启动，涨至1993年的1550点；1994年从325点开始，“慢牛”升至2001年的2245点；从2005年的1000点上下，到2007年10月涨至6124点创历史高点。
　　此后，A股就进入了长达近6年的漫漫熊途。随着反弹引发关注，股市是否迎来“牛市”曙光仍有激辩。
　　目前来看，A股整体依然处于弱势调整格局。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，这一轮市场上涨主要还是来自大盘蓝筹股的四重利好，包括优先股改革、“沪港通”临近、央企改革和ETF期权即将推出。
　　事实上，尽管曾有过反弹，长期以来的熊市仍让A股整体市盈率保持低位；特别是在蓝筹股集中的沪市，5月以来平均市盈率保持在9倍多，年内屡次创新低，一众银行股长期跌破每股净资产，在历史上也处于低位。
　　然而，谨慎“唱空”A股者依然不在少数。“经济指标好转后的确出现了一轮上涨，但类似的先扬后抑行情此前也出现过多次。”复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三说。一方面，“沪港通”资金净流入规模预计有限；另一方面，房地产市场走向依然将影响多个产业下滑。
　　尽管近期走入公认的“小牛”行情，截至8月4日，上证综指年内仅上涨4.5%，深证成指则收跌近2%。
　　特别是在走出金融危机阴影的美股、港股渐入牛市，乃至屡创历史新高的同时，上半年，A股在主要资本市场中尴尬地“熊居三甲”。进入下半年，股市的反弹究竟是“牛市”预演还是昙花一现？证监会表态“力挺”A股同时，一些市场机构仍持谨慎态度。
　　一方面，进入8月，新一轮新股发行再次进入密集期，分流效应不减；另一方面，本周两市限售股解禁市值大幅增至约680亿元，平安银行、光线传媒均将上演过百亿元解禁。
　　本轮行情中，引领反弹的银行、券商等板块能否持续，也仍待经过中报业绩“证伪”。申银万国证券4日发布的投资策略周报指出，尽管A股仍将保持强势震荡，沪指再上台阶，但在2250点至2300点区间阻力较大，此外市场对沪港通预期是否过高仍需观察。
　　也有部分机构表示，A股热点轮换中仍不乏机遇。截至4日，7月上市的新股中，仍有8家延续涨停。“在农业、环保等政策利好上市的行业领域中，下半年仍可重点关注相关成长性企业，从投资制造业向消费型、服务业转变。”高盛中国投资管理部副主席哈继铭说。
　　专家认为，从宏观层面，股市行情取决于优化资金面等改革预期。就股市告别长期熊市而言，“由熊转牛”仍待新股发行、退市改革，以及“沪港通”等资金流入收得实效。
　　支撑本轮反弹开局的一个现象是：多数机构正从中小盘股中离场，蓝筹股引领效应凸显。专家认为，投资逻辑的蜕变，正在瓦解漫漫熊市中资金抱团“炒小”“炒差”的怪圈。
　　不过，在反弹已现热点调整的同时，投资者仍需警惕投资中的高位震荡风险。