一季度A股的调整令去年形势一片大好的权益类基金遭遇集体杀跌，而在债券市场回暖的大背景下，债券基金却一改过去两年的“不快”，迎来业绩的“开门红”，成为今年以来最赚钱的基金品种。一季度债基的投资路线也显示，今年债券型基金杠杆比率整体升高，信用债配置比例大幅提升，信用等级中枢下移明显，显示债基整体风险偏好在提升。

　　债基风险偏好提升

　　银河证券基金研究中心数据显示，截至2014年4月18日，参与统计的497只债券基金今年以来平均净值增长率为2.34%，而同期股票型基金和混合型基金的平均净值增长率分别为-1.65%和0.72%。在所有债券基金中，26只债券基金今年以来截至4月25日的净值涨幅超过5%，其中金鹰元盛分级债基以7.18%的涨幅排名首位。
　　银河证券基金分析师宋楠表示，今年债券型基金杠杆比率整体升高，区别于2013年四季度的被动增杠杆，今年一季度债基杠杆比率的升高更大概率是基于预期向好下的主动行为。纳入统计的71只一级债基杠杆比率平均值为1.49，创近年来新高。二级债基杠杆比率提升更为明显，平均水平显著上升0.09个点至1.51，也创近年来新高。大类资产配置方面，二级债基一季度减股增债。股票占基金资产总值比的平均值降为2.73%，债券占比则升2个百分点至85.65%。
　　券种配置方面，一季度债券基金结束了前两季度降企债的趋势，企业债占比整体出现显著反弹。国债方面，虽然市场普遍看好国债配置价值，然而基金却大幅减持国债，国债占比降至近年来最低位水平。从一季度基金资产配置行为上看，债基风格趋激进。
　　从重仓券的品种来看，企业债占比大幅增加至31.06%，高于去年四季度的13.46%和去年一季度24.06%的历史同期值。结合市场环境，基金很可能大幅增配城投债。从重仓券的期限分布上看，一季度债基重仓券剩余期限仍旧延续前期较短的趋势，但与去年四季度相比，期限结构已有所拉长。从信用分布上看，今年一季度债基显著加大中低等级债券配置比例，信用等级中枢下移明显。AAA券占比降至34.18%，大幅低于13年全年40%以上的平均水平。而低等级AA券种，今年一季度占比为38.35%，远高于近年20%左右的平均水平。

　　债市慢牛行情可期

　　对于未来的债市，金鹰固定收益部总监邱新红表示比较看好。他表示，今年的资金价格会相对比较稳定，从债券的收益率来看，经过2013年下半年的大幅调整，虽然2014年一季度债券市场收益率有一定程度的回落，但是假如融资成本能稳定在4%附近，目前收益率水平下一些债券品种还是具有不错的持有价值。另外，由于市场普遍对高收益债持谨慎的态度，流动性较差，所以对高收益低评级债券持相对谨慎的态度，持有此类型债券的风险和收益对于债券型基金而言仍然是不匹配的。
　　大成基金认为，随着今年非标资产的供给减少，低等级债券风险的暴露以及货币市场基金收益率回归常态，今年债券市场的投资环境较2013年有显著改善。从宏观经济表现来看，经济增长放缓的势头得到印证，3月份的汇丰PMI制造业指数进一步走低，而中采PMI虽然在3月有所反弹，但反弹力度明显低于季节性，显示经济仍然难以企稳。此外，4月以来，央行在公开市场操作由净回笼转为净投放，未来货币政策转为略为宽松的预期增强，综合宏观经济低迷的态势，债券市场将迎来较有利的环境。