从几十亿元规模起步，只用了短短半年多时间，余额宝规模已逼近5000亿元大关，货币基金这个早就不算新鲜的事物，却在互联网金融的渗透下，变得光芒万丈，璀璨夺目。
　　从6%到7%，再到现在的跌破6%，变化多端的货币基金7日年化收益率，牵动着不少投资者异常敏感的神经。
　　一个相当严肃的问题摆在了所有投资者的面前：对基金的投资，你真的做到了心中有底吗？选择了货币基金，是否就真的万事无忧？
    过去一周，不少风头正盛的货基七日年化收益率跌破6%。伴随市场资金面宽松，货币基金收益率下行通道已然打开，货币基金收益率破五似乎已在诸多基金人士的预期之中。
　　各类“宝宝”产品也刺激着银行的神经，活期储蓄流失，也让银行的反击措施接连亮相。针对货币基金主投品种—银行协议存款提前支取不罚息的优惠政策也面临取消的传言，似乎对货基的收益有着不小的威胁。短期内，货币基金投资的最好时机是否已过去？

　　七日年化收益率跌势继续

　　互联网大肆宣扬的货币基金七日年化收益率，在接连破7%和6%后，下跌的势头仍在继续。
　　来自同花顺统计数据显示，今年1月，除去短期理财基金和货币基金B类份额，98只货币基金的A类七日年化收益率平均为5.54%，其中国寿安保货币A、南方现金通A、民生现金宝和华夏财富宝四只货币基金的同期七日年化收益率超过7%，24只货币基金七日年化收益率在6%~7%。在刚过去的2月份，货币基金A类份额的七日年化收益率均值已跌至5.17%，没有一只货基的年化收益率超过7%，维持在6%至7%的货币基金也跌至17只左右。进入3月份后，华夏财富宝、天弘增利宝等对接互联网的货币基金产品，七日年化收益率都已跌破6%。货币基金A类份额的七日年化收益率整体回落至4.68%。
　　“货币基金收益率下行通道已经打开，未来还将继续下降，下一步我们预计货基七日年化收益率会回到5%以下，这也是货基比较正常的水平。”华南某货币基金基金经理表示。
　　天弘增利宝基金经理王登峰也曾坦言：“余额宝的收益率下降会持续一段时间，会寻找到新的均衡点，下一个可能是年化收益率4.5%左右，再往下目前还看不到。5、6月份银行的资金面可能还会紧张。”
　　汇丰晋信基金公司认为，央行过去一周连续进行了2次正回购操作，累计14天正回购780亿元、28天正回购1000亿元，中标利率均为3.80%和4.00%，扣除到期量后，总计回笼资金700亿元。正回购规模继续增加，依然没有改变资金面宽松的格局。虽然在公开市场上央行通过正回购予以对冲，但一时难以抵消。短期内央行正回购操作还将持续，中长期来看资金面将逐渐由宽松逐渐转为中性。

　　年度收益率难超5%

　　由于货币基金收益紧跟市场资金面波动，七日年化收益率具有短期性和波动性，并不能真实反映货币基金的收益率。
　　事实上，除七日年化收益率外，万份单位收益成为衡量货币基金盈利能力的硬性指标。统计数据显示，自2004年以来，万份单位收益均值高于300元的年份仅有2007年、2008年、2011年和2013年，其余年间都维持在100元至200元。均值最高的年份为大熊市2008年，达到了348.88元。
　　从年化收益率来看，在货币基金收益率创出新高的2013年，A类份额表现最好的工银瑞信货币基金年化收益率不到4.4%。由此可见，过往数据显示，货币基金平均年化收益率在3%~4%，超过5%的货基收益更是难以寻觅。
　　统计数据显示，年初至上周五（3月7日），货币基金A类份额已实现的平均收益率为0.939%。

　　最好投资时机或已过去

　　由于去年以来6月的流动性紧张，在马年开局有所转变，市场资金面的宽松超过了不少基金人士预期。
　　“鉴于市场资金面的宽松，此前敲定的高定价的协议存款也陆续到期。货币基金收益率步入下降通道，短期内其最好的投资时机已经过去。”沪上某货基基金经理对《每日经济新闻》记者表示。
　　眼下对于银行给予的反击，基金公司更关心的是市场传出的银监会要求的“两率一致”问题：即同业定期存放中的基金公司定期存款、应付利率，两率是否一致。“两率如果一致，显然会拉低货币基金目前的收益率。”上述基金经理进一步表示。
　　对于基金经理而言，调整货币基金的资产配置以谋求更高的收益，显得更加迫切。华泰柏瑞货币基金基金经理郑青表示，“春节过后，在外汇占款多增、节后资金回流等因素的推动下，债券市场出现了上涨，而占货币基金较大投资比重的同业存款利率水平快速下降。在此情况之下，我们对资产配置进行了微调，适当地增加高等级短期融资券的比重以获取资本利得，在保证流动性和安全性的同时为持有人提供尽可能高的收益。此外同业存款和银行间业务仍然是投资重点，通过期限的调整来满足组合流动性和安全性的需要。”

　　[行业动态]

　　银行开打反击战：推类余额宝产品 寻监管支持

　　谁动了银行的奶酪？每天50亿元的净流入，余额宝规模的迅猛增长终于让银行坐不住了。某国有大行相关人士在去年底和基金公司交流的时候还确定地说，“我们不会推这些产品的”，余音未落，该行却已经率先推出了类余额宝产品。
　　从以往的“不屑一顾”，到现在不得不“另眼相看”，银行纷纷推出各种“宝”来回击余额宝。
　　不仅如此，银行还通过各个渠道“上书”，希望能从监管上对余额宝进行限制，控制风险。
　　另外，告别了春节资金紧张带来的红利，货基收益率将回归常态，检验类余额宝产品流动性管理能力的时候即将到来。

　　“宝宝”冲击 银行“受伤”

　　截至目前，已经有工行、民生、中行、平安、广发、交行、浦发等7家银行联合基金公司合作推出了类余额宝产品。
　　与此同时，银行业对余额宝的反对声也是日渐密集。有媒体报道称，国有三大行不接受余额宝等协议存款，称价格过高。
　　“不是余额宝太狠，是银行不积极。”有业内人士这样调侃，余额宝实际上是很简单的团购存款，银行历年享受很高的存贷息差，约有5个点，“宝宝”们侵占的是银行利润最厚的这部分，约有4点的息差。扣除0.63%的管理费、托管费、销售服务费，其余全部给了投资者，这部分利润纯粹是从银行的利润中扣取的。银行之前日子过得非常好，现在把他们最肥的一块儿切出来给投资者，银行很难接受。
　　实际上，国有几大行并不缺钱，在同业存款上报价较低，货币基金很少与之合作；相反，为数众多的股份制商业银行资金相对紧缺，在报价上高于国有大行。如此一来，货基在与多数股份制商业银行上的合作比较积极。
　　余额宝规模的快速增长，令监管层对互联网金融风险格外关注。今年“两会”，类余额宝产品也成了代表和委员们被问及最多的话题。
　　据悉，工商银行和招商银行是在“余额宝”效应下，受冲击较厉害的两家银行。中国工商银行监事长赵林甚至表示，不接受余额宝协议存款；招商银行前行长马蔚华则表示，余额宝提高资金成本，对实体无意义。
　　相关人士告诉《每日经济新闻》记者，工行全国网点多，散户多，存款多，可能受影响更明显。招行以零售见长，它的客户相对集中于年青一代，后者是移动互联网端的主要用户。
　　银行的属性就是用利息买钱，在零售端买不到了，就只能靠同业市场去批发，“虽然价格高点，但还是有利差可赚。”上述人士称。
　　证监会网站公布的数据显示，具有基金托管资格的银行共有19家，即余额宝可以在19家托管行中存入不超过30%资金规模，以目前余额宝5000亿元的规模，最高可存入1500亿元；在不具有托管资格的银行最高只能存入5%，即余额宝最高可存入250亿元。
　　“天弘基金和这19家银行肯定都接触过了，小行接受不了那么多的存款，倘若一家一家地去存，太慢了，但是最近资金市场非常宽松，有需求的大行现在比较少。”上述基金公司人士称。

　　银行施压 特权取消可能性大

　　也有消息称，货币基金当前享受的“提前支取协议存款不罚息”特权有可能取消。
　　“取消特权的可能性是有的，计提风险准备金的可能性非常大。”北京某基金公司人士告诉 《每日经济新闻》记者，现在很多基金公司和银行商定的是两率一致，即提前支取利率和协议利率相等，是货基当中通常使用的规则。取消特权，则意味着倘若提前支取，这个差额需要基金公司贴钱。
　　其实，在计提风险准备金方面，证监会在2012年就要求基金公司两倍覆盖于货基的未付利息，但截至目前这只是一个监管指标，属于行业自律行为。相关人士称，“类余额宝规模上涨如此迅速，风险警示必不可少，未来不排除这种监管指标会上升为一个法规指标的可能性”。
　　上述人士认为，余额宝目前来讲还是净流入，不会出现提前支取的情况，但是谁能保证一直是净流入，同时还要警惕不可控的“黑天鹅事件”。规模大了需要警惕，一点波动可能会引起较大的风险，影响商业银行的流动性管理，为降低风险发生的概率，银行根据自身因素的考虑也是合理的。
　　上述人士举例称，假如余额宝做的都是一个月的存款，5000亿元，利率5%，倘若提前支取则按照0.35%的活期利率计算，中间4.65%的差额是需要基金公司补贴，5000亿元乘以4.65%，再除以12，结果约为20亿元。倘若特权取消后，基金公司计提两倍覆盖于货基的未付利息，如此一来，天弘需要计提40亿元的风险准备金。“倘若是三个月期限的存款，计提的风险准备金就更多了。”
　　不少人士担忧，极端情况下余额宝40亿元的风险准备金怎么办，有人士表示有一种办法可以缓解，“天弘很有可能会要求银行短时间内结一次息，降低其未付利息规模。”
　　提前支取会影响银行的考核指标，所以大多数银行实际上是不同意基金提前支取，天弘方面称，在实际操作中从未发生过提前支取。有基金经理表示，基金一般不会轻易提前支取，这会影响和银行的关系，在以后的合作上会有困难。
　　“对我们影响不大，我们公司货基做协议存款50%都不到，过去一个月利率下降那么厉害，大部分基金公司都不怎么做了，现在会买点短融、回购。”南方一家中小型基金公司货基基金经理表示。

　　春节红利耗尽货基将回归常态

　　同业存款价格确实已经变低，从互联网货基近期的收益率情况看，货币基金的7日年化收益率均已降至6%以下。随着银行间市场利率走低，货币基金收益率持续下降，年化收益率将回归到3%~4%之间。
　　资金紧张时，协议存款谈的期限一般是三个月，上海某货基基金经理表示，“现在5点多的利率，实际上是在去年12月底存的，存款期限是三个月，3月31号会到期，到时候‘宝宝’们的利率会下降得非常快，可能到3%。”
　　对于余额宝来讲，不少投资者是冲着6%以上的收益率去买的，随着收益率持续下滑，投资者余额宝“搬家”的可能性有多大？会否因此出现净赎回？预测管理成为对基金经理管理能力的考验。
　　在收益率走低的同时，多只基金开始限制大额申购。上周，多只货币基金发布公告，暂停大额申购，其中大成21天、大成货币、添富活力、添富理财14天债、添富信用债等发布了暂停大额申购 （含定投及转换入）业务，单个账户申购金额门槛限制不等，分别为20万元、500万元、3000万元等。
　　一方面，市场资金面已经比较宽松，货基收益率在逐步下滑，此时大额资金进来会摊薄原来的收益，损害原持有人的利益；另一方面大额资金进进出出，对货基的流动性管理造成很大的压力。
　　不久前，中国银行业协会的监管建议称，应将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，按规定缴纳存款准备金，利率上限执行同档次基准利率1.1倍。
　　深圳一家基金公司固定收益部人士表示很不理解，一般性存款是针对一般居民或者企业存款，而协议存款针对的是非银行金融机构，基金公司属于金融机构，如何和一般性存款挂钩。
　　“有需求才会有价格，银行对资金需求大的话，利率最终还是会上去的，协议存款本来就是一个市场化的结果，倘若改的话就是市场化的倒退。”上海某基金公司固收负责人表示。
　　对于上述建议，多数基金公司人士认为对货基的影响并不大，倘若将货基改为一般性存款的标准进行管理，年化收益率不到3%，一般情况下，只要货基的收益高于2%，老百姓是会购买的，因为这比银行的活期存款要高很多。投资者对货基的流动性要求放在第一位，收益只是提供便利性资金的回报。

　　[机构动向]

　　货币基金扩容未停机构申购不减速

　　尽管货币基金收益率下行通道已打开，然而据《每日经济新闻》记者了解，货币基金并没有出现赎回潮，自身扩容的速度也没有明显放缓迹象，货基百亿元俱乐部正出现越来越多的新面孔。
　　据了解，去年底一批规模仍在50亿元~100亿元的货币基金，目前已升级为百亿元俱乐部成员，有的甚至跨入200亿元的行列。
　　华泰柏瑞基金公司相关人士表示，截至3月5日，华泰柏瑞货币基金的规模已远超两百亿元，较成立时规模已激增10倍以上。公开数据显示，截至2013年12月31日，华泰柏瑞货币A类份额为11.46亿份，B类份额为84.44亿份，合计近96亿份。上述数据表明2014年头两个月，该货币基金吸金超过100亿元。
　　按照货币基金对资金的安排，A类主要针对的是普通投资者，而B类客户主要为机构和大户。
　　北京一家大型基金公司工作人员告诉记者：“从货币基金的申购情况来看，我们自己都没有想到从银行过来的量还挺大的。”
　　此前，支付宝发布的数据显示，截至2月26日，余额宝客户数已经突破8100万，2月6日为6100万，这意味着，该产品在20天增长了2000万用户。余额宝客户数的平均年龄在28岁，户均投资金额只有几千块钱。
　　天弘增利宝货币基金经理王登峰近期透露：“近期余额宝还是稳定净申购，平均每天几十亿，目前还看不到明显的收益率下降对资金流的影响。”
　　与此同时，多家基金公司也向记者表示，旗下货币基金都处在稳定的净申购状态，其中A类份额的规模增长依然明显。
　　一向对利率格外敏感的机构，面对货基收益率明显下滑，会不会选择撤退？多家基金公司有关人士对《每日经济新闻》记者表示，包括保险（放心保）资金在内的不少机构资金，仍在申购货币基金，且单日申购规模数量并不小，以至于基金公司不得不对大额资金说不。
　　此前，广发基金发布公告，将单日单次或累计申购广发货币基金超过1亿元的资金挡在了门外。农银汇理也划出红线，将单日单次及累计申购的限制金额定在了3000万元。
　　深圳一家基金公司的工作人员也告诉记者：“现阶段，机构还在净申购货币基金，并没有出现疯狂的抢购，也没有大量赎回，属正常节奏。”