本周A股市场出现了较大波动，如上证指数周二大跌2.05%，创业板综指本周更是连续下挫，本周前4个交易日累计下跌幅度超过7%。我们认为，近期频繁出现的利空是近期市场调整的重要原因，但考虑到当前流动性和经济并没有出现实质性恶化，市场调整空间有限，上证指数跌破2000点的可能性小。
　　市场自上周四开始出现了四连跌，累计跌幅达到5%。而促发上证指数跌幅加大的重要原因有以下几个方面。
　　第一，为对冲银行间市场过于充裕的流动性，上周二央行开始重启中断了8个月的正回购，而且回购力度也越来越大，如第一次是480亿元，第二次是600亿元，本周二上升至1000亿元。这无疑表明了央行更希望保持目前货币政策紧平衡的状况，以防节后宽松流动性可能刺激货币信贷反弹。投资者也因此担心流动性的收紧会影响市场资金的供给。
　　第二，近期人民币汇率出现了明显异动，人民币对美元即期汇率连续5日下跌，其中本周二当天人民币对美元就贬值超过280个基点，创下近年来的最高纪录，而汇率水平也回到了去年8月的水平，这也让人们担心QE加快退出引发热钱的流出以及人民币汇率的贬值已经导致国内流动性承压。
　　第三，春节后地产市场疲软的迹象显现，全国主要城市的房市成交量相对于去年同期都大幅度回落，部分房市压力较大的城市甚至出现房价频繁打折现象，而银行也对于房市的异动高度警惕，兴业银行总行已表示将暂缓办理部分房地产新增授信业务，各大银行为防范房贷风险，也开始纷纷提高房贷门槛，银行对于房地产贷款更加谨慎也将使得今年房贷少增在所难免，而这也将加剧今年房地产市场调整的风险。投资人对于今年房地产投资、销售增速大幅度下滑冲击经济的担忧也在加剧。
　　尽管这些负面因素导致市场的恐慌，但我们认为，在政策面偏暖，经济并无实质性恶化，而上证指数已经逼近2000点，主要权重股也都回落到历史低位情况下，市场继续下探的空间不大。
　　第一，流动性不会出现明显锁紧。如近期央行负责人表示，春节后节前投放的现金持续大量回笼使得银行体系流动性保持在较高水平，货币市场利率较前期明显下行。在此情况下，央行及时开展公开市场短期正回购操作回笼流动性，充分发挥公开市场操作的预调和微调作用，缓解了银行体系流动性的过快增长。这无疑表明央行正回购力度的加大仅是对冲过多的流动性，不会实质性收紧流动性。
　　第二，人民币汇率经历了前期贬值后，目前市场对于人民币汇价的预期已经比较稳定，如2月25日，人民币兑美元即期汇率超过中间价，这也是一年多以来首次，在人民币汇率稳定情况下，跨境资金不会出现大规模流出，冲击国内流动性。
　　第三，针对房贷收紧的传闻，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行等多家商业银行2月26日在官方网站上发布公告解释该行房地产信贷政策，如工商银行称房地产贷款政策没有变化，建设银行称房地产信贷政策没有调整和变化，中国银行称房地产信贷政策保持稳定，农业银行称未停止发放房地产贷款，这都意味着今年新增房贷不会明显减少，对于地产市场的冲击有限。
　　第四，两会改革红利预期有利于提升蓝筹股估值。两会将要讨论并实施十八届三中全会确定的多方面改革，而这都有望改善传统经济的效率，如近期国资改革风起云涌，对于国有资产价值的重估及经营效率的改善有较大好处，也因此会提升A股国企权重股的估值。
　　因此，我们认为，市场在2000点附近震荡消化完利空后，仍有望在两会前诸多改革红利的预期下，走出继续反弹的行情。当然，相对于前期创业板的活跃，这轮反弹将更多有低估值权重股的身影，毕竟目前创业板估值已经处于上限，如经历近日的调整，创业板静态估值达到65倍，已基本达到2010年12月创业板大级别调整之前的市盈率水平，创业板即使反弹空间也会很小。