赵乃育/绘

　　据银率网数据库统计，2013年153家商业银行共发行45825款理财产品，较2012年环比上升56.2%。从收益率看，2013年6月份的“流动性紧张”在短期内迅速拉高了银行理财产品收益率曲线。2013年全年，银行理财产品收益率呈现明显的“前低后高”特征。
　　时值马年开年，投资者不禁要问：马年银行理财市场又会如何？本期《经济参考报》记者采访了四位外资银行财富管理部门的掌门人，希望他们的话能带给投资者些许启示。

　　星展中国朱亚明：国内市场下半年投资机会要更多

　　展望2014年的国内外财富管理市场，星展银行中国有限公司个人银行业务总经理朱亚明在接受《经济参考报》记者采访时表示，从国内来看，上半年资金会比较紧，短期的投资机会比较有限。但改革的政策一定是利好的，这种利好在下半年会体现出来，因此下半年的投资机会相较上半年更多一些。具体而言，星展判断，国内的房地产不会有明显回落，人民币也还会比较缓慢的升值。
　　从国际市场来看，美国经济在缓慢复苏。星展判断美国和日本股市在今年应该表现不错，而由于债券市场和股票市场往往呈现负相关的关系，所以债券在今年不会太好。“星展也会基于这样的判断，推出一些相关的产品，帮助投资者把握投资机会。”朱亚明说。
　　回顾2013年市场，朱亚明表示，在2013年可以很明显看到的一个现象是，从6月份开始，国内市场的资金面比较紧张，虽然央行后来采取了一些措施，但整体而言，资金面没有得到根本缓解。她预计，在2014年，这种情形仍将持续，因此，银行等金融机构为了竞争，可能会推出一些吸收存款的产品，并会让一些利给客户，投资者有望看到更多预期收益率较高的产品。
　　朱亚明指出，从产品类别来看，第一类产品是融资类产品，产品对融资项目本身依赖性高，项目的成败决定了产品最终的收益。这类产品在2014年的风险相对2013年会大一些，从宏观经济的角度来看，GDP增速在今年会放慢，经济结构也在调整过程中，在这一背景下，一些工业部门可能会出现产能过剩的情形，这些因素都会影响相关融资项目的最终结果。“最近一些信托产品也出现了兑付的危机，由此，作为投资者，一定要对项目的进程和风险予以高度关注。”朱亚明说。第二类产品是结构性产品，这类产品主要考验的是金融机构对市场的判断能力。“客户要综合考量自身对这两类产品的适应性，以及风险。”朱亚明说。
　　有着多年零售银行从业经验的朱亚明对于当下理财市场有着自身独特的看法。她表示，去年，特别是下半年“钱荒”过后，市场上出现了大量高收益、但非常短期的理财产品，这样的高收益“无理由”地抬高了投资者对理财产品整体的期望。这产生了一个不良的后果，那就是投资者会以为这样的回报是应该的，投资者对收益的要求比较高，而忽略了一些产品本身的风险。“金融机构要让投资者清楚认识到到底发生了什么，投资者不能只盯着收益率这一点，理财需要关注风险、期限、流动性、资产配置等多个方面。”她尤其强调了“家庭资产配置”的概念：比如两个产品，一个是5年期，预期收益率50%；另一个是1年期，预期收益率5%。后者的收益率不如前者，但是前者的流动性不如后者，投资者如何选择，要综合各个因素考虑，而不是只盯着收益率。
　　“星展不希望打价格战，我们会引导客户做一个全面的家庭资产配置，相信这会成为趋势。”朱亚明说，星展中国的母行在新加坡，是名副其实的根植于亚洲的银行，对于亚洲市场全面的了解，是星展的优势。目前，星展中国上海自贸试验区支行已于1月7日开业。“对中国投资者而言，目前唯一的海外投资路径就是通过QDII产品。而未来在自贸区内，政策可能会放开国内客户直接在香港或新加坡开户投资、交易、购置物业等，同时放开国外的客户将资金投资于国内市场，我们也在关注这些业务机会。我们期望在未来，能够为那些符合要求的客户提供更多的参与海外市场的可能性。”朱亚明说。

　　渣打中国郑毓栋：可采取更为灵活的投资框架

　　渣打银行(中国)财富管理部投资产品及策略总监郑毓栋在接受《经济参考报》记者采访时表示，在2014年，部分宏观形势会有所变化，同一资产类别内涨跌互现的情况亦不容忽视，即使收盘仍是胜局，但投资过程中会有更多起伏。就此，投资者可采取A.G.I.L.E.的投资框架。
　　2013年，渣打提出了B.R.I.D.G.E.(中文译为“景气回暖-股票为先”)的投资框架；2014年，渣打则提出了A.G.I.L.E.的宏观投资框架，其中，A代表发达经济体引领全球经济复苏；G代表成长和盈利对股票投资回报尤为关键；I代表对于创收的需求仍然旺盛；L代表虽然美联储势将退市，但流动性仍将充裕；E代表新兴经济体着手改革。而AGILE在英文中有“灵巧的、机敏的”的意思，渣打将其概括为“渣”实投资、灵活应变的投资策略。“过去两年，增持股票以及固定收益类中的高收益债券的投资者，资产配置都有相对较佳的表现。在2014年，我们预期这两大资产类别都会面临更多的波动。不过，如果在资产管理上保持一定的灵活性，投资者有望迎来另一个丰收年。”郑毓栋说。
　　郑毓栋表示，在2014年，随着某些宏观因素的变化，同一资产类别内可能涨跌互现，投资过程中也会有更多起伏。资产类别方面，股票仍是首选。预计发达市场股票将引领全球股票，在2014年再度为投资者带来正回报，且表现领先于现金及债券。投资者可以考虑在投资组合中继续超配股票，整体偏重于美欧等发达市场。板块方面，鉴于今年全球经济增长有望改善，看好周期类行业，如：科技、能源、工业等。
　　不过，他也指出，在股票范畴内，当前的争议莫过于发达市场与新兴市场胜负谁属。“在现阶段，我们并无理由改变目前偏重于发达市场的立场，但2014年某个时点这一立场可能有变。”他表示。
　　“对于固定收益类资产，2014年与我们迈入2013年时一样，低配并看淡投资级债券。当然，若收益率一如预期继续上升，我们也可能在年中时重新审视债券投资方向。因此，超配高收益债券的阶段相信也已接近尾声。时间会证明一切。”郑毓栋说。
　　郑毓栋表示，2014年，一如既往地建议投资者放眼全球，而不要将视野局限在国内市场。通过QDII(合格境内机构投资者)的制度安排，国内个人投资者可以投资于海外资本市场。
　　郑毓栋表示，就渣打银行而言，2014年，将计划在现有基础上，继续创新理财产品结构，并在A.G.I.L.E.框架的指引下，拓展挂钩标的，帮助客户参与更广、更深的全球市场，从而分散风险，帮助客户享受到挂钩标的市场表现所带来的丰厚收益。他说，大型中资银行通常拥有覆盖广阔的业务网点，在普通民众中的品牌认知度也相对较高。作为一家外资行，渣打致力于整合全球优势资源，服务本土市场，走特色经营的道路。和“以产品为导向”的策略不同，渣打提倡的是“以客户为中心”的经营理念。“我们不是简单销售理财产品，而是致力于为客户做长期的财富规划，注重构建均衡的投资组合。”郑毓栋说。
　　针对国内理财市场，郑毓栋表示，随着各种新兴理财品种和形式的出现，2014年国内理财市场的竞争将更为激烈。另外，随着监管环境的日益完善，以及“刚性兑付”神话的破灭，投资者将更趋理性，对风险的认知也会有所提升。他表示，虽然流动性将略有收紧，但整体上还会较为宽裕，理财市场上的需求仍将旺盛。作为供给方的银行和其他金融机构，面临日益激烈的竞争和日趋成熟的投资者，也将面临从简单比拼单个产品预期收益率，逐渐转为向投资者提供个性化的增值服务。

　　花旗中国王颖：投资海外的理财产品将会有不错发展

　　花旗银行(中国)有限公司零售银行财富管理总监王颖在接受《经济参考报》记者采访时表示，从全球范围来看，在2014年，全球经济继续温和复苏，投资海外的理财产品可能会给投资人带来获利的机会。从国内市场看来，在互联网金融和有一定流动性保证的货币基金双重影响下，传统银行理财产品亟须创新与变革，理财产品将朝着更加多元化方向发展。
　　展望今年市场，全球经济继续温和复苏，加之美联储或进一步缩减QE额度，更加深了投资人对美国经济的信心，加之欧元区经济明显改善，发达市场股市或连创新高。“通过QDII投资海外市场为很多愿意通过多元化配置资产分散风险，同时抓住全球机遇以期获得资产增值的客户提供了更多选择。”王颖说。
　　据王颖介绍，2006年花旗中国成为国内首批获得代客境外理财资格的外资银行，在QDII规模方面拥有较大的市场份额和广泛的QDII产品，并在海外基金销售方面积累了大量丰富的经验和人才。
　　王颖说，目前，花旗的目标客户群主要包括有海外投资需求的群体，也包括对外汇市场较为熟悉、希望通过市场波动获取收益的客户等。而在开展境内证券投资基金销售业务后，花旗能够帮助更多的客户借助花旗的平台同时投资海内外市场，通过投资组合的方式进一步降低投资风险。
　　她特别指出，站在全球投资者的角度来说，今年应该要加杠杆，或者说开启自己的风险模式，即在资产配置中多一些股票，少一些债券，即“股优于债”。不过，王颖也表示，由于全球经济复苏的步伐还是偏慢的，偏慢就意味着可能会发生一些“黑天鹅”事件，所以投资人应该要不时地重新审视自身的资产组合，根据自身的风险偏好进行资产配置。
　　在“股优于债”的基础上，若从具体地区来看，花旗认为，在2014年，发达国家要比去年好些，而新兴市场国家则要差些，所以在股票上，建议减持新兴国家股票而增持发达国家股票。另外，花旗对于2014年至2015年商品市场的展望为中性偏悲观，由于过去10年原材料超级周期基本已结束，除非有天气相关和地缘政治等尾部风险事件发生，大部分的商品价格将呈现下行。　
　　王颖表示，国内银行理财产品在2013年走过了第十个年头，在过去的十年间，银行理财类产品规模迅速扩大，一定程度上反映了投资者对银行这种相对安全的财富管理机构的认可。“但同时也必须看到银行理财产品所面临的挑战，在互联网金融和有一定流动性保证的货币基金双重影响下，传统银行理财产品也亟须创新与变革，理财产品将朝着更加多元化方向发展。”王颖说。
　　2013年，互联网理财逐渐兴起，王颖对此表示，这其实是一个新的渠道，而并非一个新的理财产品。当然，目前以“余额宝”为代表的非银行体系类货币市场基金扩张进度加快的确会对银行产生一部分冲击。“互联网作为一个新的渠道，能为客户带来便利，但作为投资人，也需要专业的投资建议和定期的资产配置调整。”她说。
　　王颖称，在2014年，花旗要继续保持在产品创新方面的领先地位；以“全球银行”的优势为目标客户提供包含境外和本地全方位的金融解决方案，捕捉市场机遇。

　　汇丰中国李峰：倡导理财观念“顶层设计”

　　对于理财业务，汇丰中国更加倡导对客户群体进行观念的“顶层设计”。“一般客户关心的是产品的回报，我们则愿意尝试去解决理念、构想设置。”汇丰中国零售银行及财富管理业务总监李峰称。
　　有着丰富零售银行从业经验的李峰说，在早期，整个行业的财富管理业务更多的是一种“机构产品零售化”的模式，即把卖给机构投资者和专业投资者的产品分割开来卖给有需求也有资金的零售客户。现在，业内已经意识到，同样一个财富管理产品，卖给机构投资者和卖给零售投资者中间有着巨大的差别，两者在风险承受能力、产品设计定位以及销售流程中的所谓适应性过程都不同。“所以，和过去的机构产品零售化不同，我们现在强调的是，把合适的产品卖给合适的客户。”李峰直言。
　　他表示，传统激励机制是销售人员、客户经理与其产品销量挂钩，但这可能会影响产品与投资者的匹配程度。2013年起，汇丰集团决定采用新的奖励机制，不允许存在挂钩情况。这样做的出发点是希望做到真正以客户为导向，满足客户需求，更好地实现公平交易。同时，汇丰对硬件和软件进行投资，硬件方面汇丰投入三大财富管理系统，软件方面积极加强员工培训使员工掌握更好了解客户、帮助客户解决需求的接触模式；在产品端，汇丰开展了对于已有产品的清理，保证每一个提供给客户的产品都严格经过甄选把关且定价合理。到了2014年，汇丰除了继续加强客户经理队伍的培训，也将积极投入到各项投资者教育的活动中，使得市场了解并认同其财富管理理念，为客户完成财富梦想。
　　李峰表示，具体到投资行为，在当前的经济形势和市场波动下，投资者依然可采取“核心资产+卫星资产”的策略。具体到2014年，投资者可重点关注发达市场的股票市场，尤其是欧元区股票市场蕴含投资价值。
　　李峰指出，采取“核心资产+卫星资产”的策略具有一定优势。“核心”资产是指稳健的长期投资，主要投资于一些安全和稳健的产品中，是整个投资组合的“定心砣”，起到保驾护航的作用；而“卫星”资产则是能够根据市况，在不同的市场和不同的时机内，选择较有成长潜力的投资市场及品种，积极主动地进行投资。“卫星”资产承受的风险较高，但也有可能提升投资组合的总体收益。
　　李峰指出，随着美国及欧元区整顿财政的影响有望于2014年消退，全球经济复苏亦将逐渐加快。而亚洲经济增长将继续取决于三个主要因素，即各央行货币政策、发达市场需求以及新兴各国的经济增长质量。他特别指出，全球经济增长动力上升，使股票更具投资潜力。因此，在企业资产当中汇丰较看好股票，且持续看好欧洲股票市场。
　　李峰对记者表示，国内的财富管理市场，中资和外资银行在产品设置上有明显区别。“如今汇丰中国的零售银行及财富管理业务已经越来越成熟和多元，通过本地基金、代客境外理财计划、结构性产品和双币投资等丰富的人民币及外币投资产品选择，为客户提供完整的一站式财富管理解决方案，帮助客户实现本外币配置，以分散风险，通过产品组合控制风险，满足其在不同人生阶段的资产配置和投资理财需求。”李峰说。