编者按：2014年元旦的钟声已经敲响，我们又一次站在了股市历史性的起点上。回顾2013年，尽管上证指数整体下跌6.75%，但市场结构性机会可谓层出不穷，特别是创业板指数逆市狂飙82.73%，中小市值个股上演了一个个令人惊叹的牛股传奇，展现出与过去20多年来的股市有着本质的不同。
如果说蛇年A股有着龙头蛇尾的纠结，脱离全球股市节拍，独立寒秋，那么进入马年后，会否穷则思变，长熊思牛呢？本版综合包括中金公司、申银万国、银河证券、国泰君安、中信证券、招商证券等主流券商在内的50多家券商的最新年度投资策略报告，给广大投资者提示一个预期2014年股市走势的视角。
经济面
经济仍将平稳运行
GDP7.5%增速成机构共识
在刚刚过去的2013年，我国经济形势平稳运行。投资、消费和出口均保持比较温和的态势，通货膨胀处于完全控制范围之内。数据显示，2013年前三季度我国经济分别增长7.7%、7.5%和7.8%，累计增长7.7%，规模以上工业增加值累计增长9.6%。国家信息中心预计2013年全年GDP将增长7.6%。那么，被市场寄予厚望的2014年宏观经济将如何运行呢？
总体上看，十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》已描绘出我国未来很长一段时间的改革路线图，其中深化经济体制改革是重中之重。
而按照2013年中央经济工作会议精神，2014年将是全面深化改革的第一年，改革任务重大而艰巨。2014年经济工作最核心的是要“坚持稳中求进工作总基调，把改革创新贯穿于经济社会发展各个领域各个环节”。所谓“稳”就是保持经济增速和就业基本稳定，防止出现大的风险；所谓“进”，就是改革要有突破、结构调整要取得进展、民生要有改善。
因此从深化改革角度看，牺牲一定的经济增速有利于推进改革创新，有利于产能过剩行业和无效或低效资产从实体经济退出，但同时仍要兼顾保证就业。因此，2014年我国GDP如何运行仍是市场关注的重点。
最新数据显示，2013年1月份至11月份城镇固定资产投资累计同比增速为19.90%，社会消费品零售总额累计同比增速为13%，出口金额累计同比增速为8.3%，工业增加值累计同比增长9.7%。投资下滑、消费和出口回升明显，工业增加值呈企稳回升态势，预计2013年GDP增速有望超过7.6%。从经济增长的动力来看，三季度资本形成对GDP的贡献为55.8%，成为近5个季度的高点；最终消费支出对GDP贡献为48.61%；货物和服务净出口对GDP贡献为4.05%。就投资而言，高铁、城市轨道交通、环保、4G信息设备投资力度会加大，受企业补库存影响，工业投资增速有望回升。房地产受三、四线城市房地产过剩和一、二线城市房价高企且涨幅过大的影响，其销售和投资增速会下滑，长达15年的中国房地产景气周期可能已接近尾声。受房地产投资增速下滑的影响，2014年固定资产投资增速有可能下滑至20%以下。受美、欧、日等发达经济体经济持续复苏的带动，中国出口增速可能会回升至10%左右，出口对经济增长的贡献有望继续为正，消费继续保持平稳增长，全年增速有望达到13.7%。
因此，考虑到三大需求对经济的拉动作用，浙商证券预计2014年GDP增速有望达到7.7%。航天证券则较为悲观，认为我国的工业化、城镇化和信息化发展空间广阔，东部、中部、西部经济有较大的互补和回旋余地，经济发展的基本面并没有改变。2014年的经济增长可能略微下降至7.2%左右。此外，日信证券、东兴证券、爱建证券等多家券商均表示，2014年GDP达到7.5%的增长目标是合适的。
CPI方面，美联储逐步退出量化宽松政策，大宗商品价格总体较为稳定，国内工业生产能力充足，粮食丰收基本定局，这些都是稳定物价的有利因素。不过，受劳动力、服务、租金价格存在上行压力等影响，消费价格平稳运行的基础不牢靠，物价对总需求变化比较敏感，需求扩张对物价的压力有增大的趋势。在此背景下，多家机构持有相同观点，2014年物价波动区间是3%至3.5%，属于温和通胀区间。
事实上，2014年作为改革元年，市场化改革将增强中国经济的内生动力和活力。浙商证券表示，市场化改革将释放出中国经济的内生动力，有利于转变经济发展方式，有利于经济结构的调整。市场化改革将建设统一开放、竞争有序的市场体系，将有助于发挥市场微观主体作用。一方面各类市场主体可依法平等使用生产要素、公平公开公正参与市场竞争，企业投资和发展的市场空间将大大拓宽；另一方面市场参与主体增加、竞争加剧将推动企业通过机制创新、技术创新、产品创新不断提升市场竞争力，增强经济发展的活力。一旦宏观上具备内生动力、微观有活力，中国经济就会走上一条健康的可持续的发展道路。要发挥市场资源配置的决定作用必须实施市场化改革，在具体领域上，主要包括国企改革、金融体制改革、财税体制改革、投融资体制改革、资源价格改革、土地制度改革、户籍制度改革、科技体制改革、行政体制改革、城乡发展一体化改革等。
需要提醒的是，2014年我国经济运行中面临一定的风险。以往依靠外需和地方政府主导的高投资增长模式面临转型，新的经济引擎并没有形成，经济运行呈现脉冲式的小幅和反复波动特征。在未来几年经济将经历一个明显的降杠杆和去产能的过程。房地产、地方政府性债务等问题比较突出，资源环境约束力明显加大。从外部环境看，随着美国量化宽松政策的退出，长期利率可能系统性上升，新兴经济体面临资本流动和融资成本变化的冲击。
政策面
改革全面破题元年
六大“交点”凸显新机遇
2014年是全面深化改革的第一年，是经济调结构的继续推进之年。改革与转型不仅是中国经济的关键词，而且也将是中国证券市场的关键词。机构普遍认为，为了进一步落实改革任务，2014年政策红利有望陆续释放，特别是资本市场红利的释放，将对整个证券市场有较深远的影响。
随着劳动力、资本和出口这三个推动经济持续发展的红利逐渐消失，以及传统刺激政策受制于通胀、环境和房价等因素制约而逐渐失效，经济中长期可持续发展遇到瓶颈。十八届三中全会定调全面深化改革，审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，从经济、社会、文化、生态和党建等方面进行了具体部署，改革触及中国经济当前面临的深层次矛盾，从建立新的制度和机制入手来解决矛盾，经济改革成为全面深化改革的核心，更好地发挥市场的决定性作用成为经济改革的关键。
与此同时，中国证券市场重大改革措施也接连推出，新股发行体制改革、优先股试点管理办法、新三板全国扩容方案、上市公司现金分红指引、借壳上市标准等重大政策相继出台后，股票市场的政策面基本明朗。
未来中国经济保持“稳中求进”的风格，政策将在经济增长与改革调整中“相机抉择”。2014年经济运行中仍面临不少风险和挑战。例如，新的强劲增长动力尚待形成，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程，房地产、地方政府性债务等问题比较突出，资源环境约束也明显加大，结构调整和转变发展方式的任务十分艰巨。
这些资源约束与现实情况变化，在使得传统模式逐渐走到尽头的时候，也孕育着新的趋势。新兴趋势指向的未来发展方向，将是整个经济与社会结构中最具成长空间的领域；也将是未来投资机会最多的领域。
如果说2013年投资成功的关键在于把握住市场对于“新兴趋势”的预期，那么2014年的关键则应当在于把握这些新兴趋势与改革的交汇点。对此，华安证券指出，这些新兴趋势产生在经济、社会许多方面，再主要参考十八届三中全会改革具体内容，总体上趋势与改革在经济与社会领域，存在六大“交点”：经济方面有制造业升级、消费升级与金融升级；社会方面有人口、生态结构与安全。
而综合考虑我国当前经济发展中的核心问题、改革的迫切性和政策条件等因素，首创证券认为，能够对2014年经济社会发展和资本市场预期产生较大影响的改革看点，主要集中在土地制度改革和国资改革两个方面。
毋庸置疑的是，2014年在全面深化改革的大旗下，主题性投资将取代传统的行业配置，但纯粹通过主题来实现估值提升和股价上涨的逻辑难以复制，估值提升需要更多的业绩释放，盈利驱动及风险收益再匹配。
资金面
三因素深刻影响股市资金面
市场存量博弈困局有望打破
尽管投资者在2013年经历了许多的酸楚和艰辛，而对已经到来的2014年行情依旧给予了无限的期待。从资金面来看，央行采取紧平衡，地方债务等去杠杆化，IPO开闸分流市场资金，对A股市场都将产生压制。其中，对2014年市场资金面影响比较确定的因素有三个。
首先，IPO重启。德勤全国上市业务组日前发布的报告《香港及中国大陆IPO市场2013年回顾与2014年展望》指出已通过证监会发审委会议的83家申请上市企业可募融资550亿元人民币。机械、医药生物、食品饮料和电子行业可能出现较大型交易。另一方面，2014年1月份有望首批上巿发行的51家企业中，将以机械制造、传媒电信、能源环保行业企业为主，比例高达75%。德勤预计，2014年将有大约200家至230家在审企业可以完成A股发行，融资额约1500亿元至1700亿元。与2012年154只新股上市、融资1034亿元人民币相比，暂停IPO历时超过一年之后，中国A股市场将见证IPO数量和融资额的双双飙升，有望分别实现最高49.4%和64.4%的增长。
对此，从容投资市场部经理、策略分析师黄锦林认为，2014年1月份IPO开始重启，这对市场的影响是心理层面大于实际压力。历史上几次IPO重启，对市场带来的都是短期影响，并不会改变长期走势。不过，此次IPO重启的背景，是创业板指数处于历史高位，2013年是创业板的牛市，其重要的促因是并购重组，而IPO向注册制的转变，上市公司的壳价值将大大缩水，所以创业板中重组概念炒作的个股会面临较大的压力。
其次，解禁市值1.5万亿元。数据统计显示，2014年沪深两市上市公司合计解禁股数为1347.37亿股，比2013年的4202.54亿股，减少2855.17亿股，减少幅度为67.94%。2014年沪深两市上市公司合计解禁市值为15312.69亿元，比2013年的20044.61亿元解禁市值减少4731.92亿元，减少幅度为23.61%。
从解禁市值来看，2014年A股每个月份的解禁市值排名情况如下：9月份解禁市值为1994.84亿元，12月份解禁市值为1810.6亿元，3月份解禁市值为1754.65亿元，8月份解禁市值为1540.13亿元，6月份解禁市值为1532.1亿元，1月份解禁市值为1511.8亿元，4月份解禁市值为1203.21亿元，2月份解禁市值为1070.71亿元，7月份解禁市值为884.86亿元，5月份解禁市值为856亿元，11月份解禁市值为594.53亿元，10月份解禁市值为591.24亿元。
第三，缩减QE。美联储2013年12月18日宣布，维持联邦基金利率区间在0%至0.25%不变，每月削减100亿美元QE。从2014年1月份起将长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模各缩减50亿美元。这样一来，从2014年1月份起美联储月度资产购买额度将从现在的850亿美元缩减至750亿美元。对此，分析人士指出，美联储的购债总规模超过了此前预期。尽管现在已经开始了缩减购债规模，但美联储资产负债表规模将在较长时间内保持在高位。美联储2013年12月份已宣布将把每月购债规模缩减100亿美元至750亿美元，此举可能标志着该机构持续的量化宽松刺激政策开始了终结进程。
值得一提的是，申银万国认为，由于央行货币政策调控从紧以及QE逐步退出等因素，2014年宏观流动性依然中性偏紧，但是股市流动性未必差。潜在的新增资金包括养老金、退出房地产开发的资金、期货资金搬家等有望逐步打破股票市场存量博弈困局。
技术面
沪指或现“N”字走势
改革与转型催生行情成机构共识
综合西南证券、中信建投、申银万国、首创证券、中信证券、国都证券、德邦证券、中投证券、华安证券、民生证券等10家券商机构对2014年的A股投资策略，可以看出，券商对大盘2014年的点位预测在1800点至3000点之间。2014年，改革创新和经济转型仍然是市场的重心。
总体来看，乐观派券商的观点认为，2014年是全球经济运行周期进入趋势性复苏之年，中国改革积极推进，股市吸引力提升，潜在的新增资金等均有望逐步打破股票市场存量博弈困局，推动A股市场逐步从熊市向牛市转变。
其中，中信建投2014年A股投资策略报告的看法最乐观。中信建投认为，在2013年全球经济经历拐点之年后，2014年全球经济将跨越拐点，成为趋势性复苏的一年。其中，美国经济的景气循环将进一步深化，且其房地产周期向上，其他主要经济体的复苏势头都将保持到2014年第四季度，进而对中国的出口产生正面影响，并推动制造业产品价格回升。此外，转型已经成为全社会共识，改革推进也在加快，中国改革积极推进，经济运行周期和结构演绎都呈现出趋势性特征。A股市场在增长稳定，企业盈利改善下，也将迎来趋势性上涨之年。
在对2014年行情走势预测方面，西南证券首席策略分析师张刚对2014年A股高点的判断最积极，张刚认为，2014年资本市场的地位将有所提升，在此背景下，或将吸引资金加大投资力度。与此前的股市走势比对，从2013年年底取样20个交易日市场成交状况来看，其处于历史数据的平均水平，具备一定的底部特征。当沪深两市成交量放大至有效水平，大盘于2078点附近的底部有效性较强，有效期在6个月以上，至少在2014年5月份之前不会回到此位置。若按熊市阶段25%左右的上升幅度保守计算，大盘此波升势在2014年上半年的目标位为2600点附近。与此同时，2014年1月份至4月份年报披露阶段，新的现金分红机制发挥作用，将促成大盘蓝筹股引领升势。春节之后各项改革措施相继付诸实施，有望促成大盘升势延续至3月份，并在2600点附近形成上半年的高点，而后出现下跌。到了6月份，由于半年报业绩同比将保持增幅扩大的趋势，再度掀起业绩浪，8月份或9月份大盘会在2950点附近形成全年最高点。
除了上述两家券商较为乐观外，其他券商的观点可归结为谨慎派。总体上，谨慎派券商认为，美联储从2014年第一季度开始有望继续收紧QE，资金面将偏紧，周期性板块难有机会。而IPO开闸分流市场资金，加上2013年成长股涨幅太大，2014年存在获利回吐的可能性等都对大盘将产生压制，全年市场总体或呈“N”字走势。
其中，华安证券就指出，从经济周期角度来看，2014年经济呈现趋势性复苏的可能性较小，货币政策易紧难松，当然，指数也就难有趋势性行情，但风险与预期仍将影响市场波动，全年市场总体或呈“N”字走势。
国都证券分析师肖世俊亦表示，2014年市场表现不会太乐观，整个指数往上空间不会太大，大盘将在2000点至2450点的区间内波动。经过前期利空消化，预计第一季度末至第二季度初会有一波很好的反弹。
事实上，现在越来越多的投资者“重个股轻指数”，大部分券商在2014年A股投资策略报告里面都表达出对中国经济改革孕育机会的憧憬。改革和转型催生行情已经成为各大券商布局2014年行情的共识之一。