年末资金紧张，这是很多人都明白的道理，但像今年这么紧张，却是往年所未曾见。由于央行仍然维持偏紧的政策取向，面对金融体系紧绷的资金面，市场参与方开始觉得无所适从。分析人士认为，美国QE启动退出已经开始影响国际资金流动预期，再叠加互联网金融崛起导致的实际利率上升，年末财政放款缩量等因素，年内剩下的一段时间，资金面紧绷的态势可能难有显著改观。
  
　　多重因素叠加导致年末资金紧绷

　　上周货币利率大幅飙升，R007均值达到6%以上，上周五达到8%以上。国泰君安固定收益首席分析师姜超认为，近来资金市场利率大幅上升源于多重因素：一是财政存款投放缩量。今年回笼月扩量，投放月缩量，前10个月财政放款同比累计下降10000亿，估计12月财政放款仅万亿左右，而去年同期约1.4万亿；二是QE退出提前，外汇流出预期升温。近两月月均新增外汇占款4000亿，若外汇流出将对流动性有显著负面影响。三是年末效应，商业银行揽储压力大增。四是央行偏紧态度仍未改变，在上周仅使用SLO而暂停逆回购，表明其政策属临时操作而非趋势宽松。第五，资金面紧张的本质原因是金融机构资产错配，同业资产流动性弱而同业负债市场化定价，叠加互联网壮大货币基金后货币定价权的丧失，在资金面紧张节点极易飙升。

　　钱荒恐慌重现 机构盼央行施救

　　年末银行间市场资金供需失衡，本周仍在继续。以银行间质押式回购为例，短期品种周一早盘成交于低位，而后却重拾升势，较上周五的利率不跌反升。7天回购加权平均利率周一收报近9%，正攀向“钱荒”期间6月20日创下的11%利率高点。分析认为，虽然本轮推动利率上升的因素与6月并不相同，但从利率来看，目前的资金价格已经相当接近钱荒水平。
　　商业银行交易员称，上周后半周央行通过SLO（短期流动性调节工具）注入的3000亿元短期流动性支持并未显著见效。“资金面还是很紧”，“SLO的期限太短，而且覆盖的范围有限，市场绷紧神经不敢放松，出钱机构寥寥，供求矛盾突出。”
　　此外，具有重要风向标作用的上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）持续走高，将金融体系资金面紧绷的局面进一步凸显。记者注意到，目前商业银行人士普遍寄希望于央行出手释放流动性，而A股市场上的投资人则对此不报太大希望，只是在面对资金面压力的情况下，大家都感到有些无所适从。

　　警惕QE退出产生“蝴蝶效应”

　　海通证券宏观首席分析师姜超认为，美联储QE退出“四部曲”正式启动。第一步：宣布减缓资产购买速度（已发生）。第二步：彻底退出QE。较大概率会在2014年进行，与削减购债更依赖经济增长展望不同，QE的退出则依赖于就业市场的改善。第三步：改变长期低利率政策，预计在2015年中期，美联储会在未来提供更明确的前瞻性指引。第四步：收缩资产负债表，当然这至少在2016年，也就是在首次加息后至少一年后。
　　据其分析，新兴市场或受美联储政策冲击。其中，印度和印尼是新兴市场中经常账户赤字最大的两个国家。在美债收益率上升的过程中，这两个国家将面临最为严峻的流动性困境，泰国形势也不乐观。
　　面对海外流动性波动加剧，未来中国面临的影响将主要来自于：1.资金面：资本可能根据QE缩减的节奏回流美国，加大人民币汇率的不确定性；2.其他经济体受到冲击后通过贸易途径的传导；3.全球流动性复杂环境下金融领域政策失误的风险，中国货币政策的操作难度加大。