创业板本周一遭遇重创，明显提升了参与创业板融资的投资者爆仓的风险。但是，在系统性风险面前，融资资金却表现得异常坚强。统计显示，本周一尽管创业板整体呈现融资净偿还的格局，但却有五成标的股实现了融资净买入。分析人士认为，融资逆市做多创业板与主力资金博弈动作密切相关，考虑到该板块是IPO重启后受冲击最大的品种，加之目前面临估值过高的问题，短期仍应提防下跌风险。对于创业板两融标的股，伴随股价的进一步下跌，未来出现融资偿还潮或难避免。
 
　　五成标的股暴跌中融资净买入

　　新股发行重启的靴子在上周末终于落地，这令本周一的沪深股市出现明显波动。在众多板块中，创业板所受冲击最大。
　　从周一盘面看，沪深主板大盘特别是沪综指，表现比较稳定；与之相比，今年以来持续走强的创业板指数则出现暴跌。截至周一收盘，创业板指数下跌8.26%，个股更是一片“墨绿”。统计显示，算上停牌股票的情况下，周一355只创业板股票中，有近230只个股收报跌停。也就是说，当日有超过六成的创业板股票是以跌停报收的。跌停潮的出现，令人们自然将目光投向了融资融券市场。近期昌九生化引发融资爆仓的惨状仍然历历在目，深陷创业板中的融资会不会重蹈覆辙成为市场关注的重点。
　　从融资市场看，12月2日，沪深股市融资余额为3235.58亿元。其中，当日融资买入289.67亿元，融资卖出288.71亿元，净融资买入额为9613.18万元。与整体市场融资净买入相比，创业板本周一则表现为融资净偿还。统计显示，当日创业板融资买入额为16.66亿元，融资偿还额为16.87亿元，融资净偿还额为2075.93万元。在股价暴跌的背景下，创业板整体出现融资净偿还顺理成章。
　　但令人感到意外的是，从个股数据看，周一暴跌中融资做多创业板股票的积极性其实非常高。在34只创业板两融标的股中，周一出现融资净买入的股票多达17只，即在股价暴跌过程中有半数创业板标的股仍然获得融资资金的积极做多。其中，网宿科技、碧水源和华策影视当日融资净买入额最高，分别达到了5147.96万元、3357.87万元和3146.12万元。

　　资金博弈式做多难持久

　　在系统性风险来袭的背景下，却有半数创业板股票选择继续融资做多，这背后的原因究竟是什么呢？
　　一个可能的解释是，基于中国经济转型的大背景，融资资金选择在代表新经济方向的创业板里坚守，并且将短期股价下跌视为进一步建仓的好机会。但是，这一判断存在两个非常不合理的地方。其一，考虑到杠杆因素，融资资金更青睐右侧交易策略，在股价尚未企稳的时候，虽然会有部分资金愿意尝试“刀口舔血”，但力度应该非常有限，绝不会出现五成股票同时融资净买入的情况。其二，无论从估值、年内股价涨幅乃至所属行业看，本周一出现融资净买入和融资净偿还的创业板股票，都不存在明显的差异，而如果基于中长期战略布局，融资对大体处于同一状态的股票不应该存在南辕北辙的操作差异。
　　分析人士认为，对于创业板股票在暴跌中出现大比例融资净买入，更应该从主力资金博弈的角度来理解。实际上，本次的创业板系统性下跌，发生得比较突然，这令此前深陷个股炒作中的资金猝不及防，根本谈不上出货。而在暴跌已经发生之后，如果资金选择低位卖出，从创业板有限的流动性看并不现实。更为可行的方式是制造波动，在股价震荡反弹中逢高择机卖出。若这一假设成立，那么利用融资平台支撑股价甚至制造反弹机会，就成为主力资金比较合理的选择了。
　　但值得注意的是，在新股筹码供给增加的背景下，创业板股票此前因为稀缺性获得的估值溢价正在收敛，而此前该板块资金推动式上涨的格局也伴随股价暴跌而发生了显著变化。可以认为，创业板未来出现进一步调整的概率很大。这使得基于资金博弈目的的融资买入，很难对股价构成持续支撑。更进一步看，这部分博弈性质的融资未来一旦偿还，反而会加剧创业板相关个股的调整压力。