本周四，虽然A股市场出现技术性反弹，但两市成交1587亿元，比9月12日高点2270点时少1228亿元，萎缩43.62%。年底前资金面难以乐观，一方面，上证综指向下调整空间很有限；另一方面，各大指数很难有令人惊喜的表现，但“新”结构性行情呼之欲出。
　　10月份宏观经济略超市场预期：1、工业增加值同比上升0.1%至10.3%，增速超出市场预期。与发电量同比平稳环比加速相印证，10月份经济复苏显示出一定加速迹象；2、CPI同比增速温和上升0.1个百分点至3.2%，略低于市场预期中的3.3%。从环比看，10月份CPI上涨0.1%，接近历史平均水平。同时，10月份PPI同比增速受基数影响回落0.2个百分点至-1.5%，环比持平。PPI继续疲弱，潜在通胀压力较小；3、1-10月份固定资产投资累计同比增长20.1%，增速比1-9月份回落0.1个百分点，主因是基建和房地产投资下滑较为明显；4、10月消费品零售总额同比增长13.3%，与上月持平，消费增速没有明显改善。
　　当前宏观经济继续保持了较好的发展势头，短期通胀压力可控，全年完成7.5%的GDP增长目标基本没有问题，但同时仍然面临着消费不振的难题，亟需深层次的经济结构转型与调整。中电联预测四季度全社会用电量同比增速将从三季度的10.9%回落至6.5%-7.5%，电力供需总体平衡，电煤供应总体宽松，反映出四季度国内经济同比增速出现回落，三季度或出现上市公司业绩季度拐点，不过回落幅度并不大。
　　上周以来，大量中长期限的国债、金融债收益率大幅上行，不断刷新2008年以来或历史新高，市场对于流动性趋紧、市场资金利率中枢抬升的悲观预期不断加剧。本周二，央行重启开展90亿元7天期逆回购操作，4.1%的招标利率高于市场水平。以目前来看，央行货币政策中性偏紧的取向已成市场共识，但央行对于流动性灵活调控，前四周，央行公开市场共有三周出现资金净回笼。如果本周四不开展逆回购操作，本周公开市场将出现150亿元的净回笼。
　　目前稳健的货币政策，对于高负债、高投资的经济体，实际上就是紧缩，借贷成本上升对高负债企业雪上加霜。11月13日，剩余期限为9.526年的“13附息国债11”收益率最高成交于4.5%，刷新了自2008年6月以来的高位，今年以来，指标10年国债收益率已上行超过100个bp。同一天，财政部招标续发的7年国债中标收益率为4.4515%，创下2004年11月以来的新高。在央行加大银行同业业务监管和信贷规模管制背景下，年底市场资金面的紧张状况或超出市场预期，对A股市场存在不小的压力。
　　截至11月12日，两市有404家上市公司发布了定向增发预案，拟募集资金高达8072.5亿元，其中，自10月8日实行并购重组审核分道制以来，沪深两市已有68家公司公布定向增发预案及进展情况，拟融资金额就达1296.69亿元。有23家上市公司实施了定向增发预案，募集资金总额为197.81亿元。另一方面，新基金发行困局继续困扰基金行业。截至本周三，全年延期募集的新基金高达32只，这一数据刷新了基金行业有史以来记录。后续资金不足依然困扰着A股市场。
　　本周三、四，已有资金在调整持股结构，机构最新关注的焦点是在梳理完三中全会精神后的选择。未来一段时间，将是主力资金从今年已热过的“概念股”中退场，全面转向三中全会概念股。我们认为，三中全会概念将是今年底、明年A股市场最重要的一条主线。上期本栏提出：围绕“国家利益、民族利益、国家战略”选股。三中全会决定设立国家安全委员会，显然和国家安全相关的板块、个股应战略性关注。