他山之石，可以攻玉。上半年如日中天的公募基金，其投资思路可以给我们以借鉴。
　　今年上半年，传统周期行业和新兴产业，两者行情冰火两重天，在剧烈的结构分化行情中，公募基金凭借市场前瞻能力和行业洞察力，集中火力增持信息技术、文化娱乐行业，同时大力减持金融、有色资源以及电力行业，在市场整体震荡下跌的情况下，以令市场瞩目的成绩，领跑券商资管、阳光私募等权益类市场，仿佛是14年前的“5·19行情”的重新上演。
　　6月份，在一场突如其来的资金面紧张前，市场遭遇惨烈下跌，然而一个月后的今天，回头望去，新兴产业依然璀璨夺目，周期行业颓势依旧。但在新兴产业概念股飙涨的带动下，部分伪新兴产业概念股也借机股价冲天，随着上市公司半年报的逐步披露，一些依靠“市梦率”股价飙涨的个股，毫无疑问将被打回原形，具有业绩护身的公司会被真正遴选出来。对于基金来说，如何调仓换防锁定既有收益，是当下行情中需要面对的问题。据观察，目前基金在投资布局上，已开始抱团转型升级股和消费成长股，而医药股因为受国家政策支持、中国老龄化社会加速等多因素驱动，被基金经理普遍看好。
　　公募基金作为专业机构投资者，研究实力强大，对市场的前瞻性和洞察性有目共睹。通过分析基金二季报板块行业的配置和重仓股的腾挪换防，以及最近一段时间仓位配置的升降情况，或许可以管窥接下来的投资方向，给投资者以借鉴。

　　板块配置：重仓创业板中小板

　　海通证券数据显示，今年上半年，在551只主动管理的偏股基金中，从重仓股所属市场分布来看，最明显的特征是重仓股持有中小板和创业板市值逐季上升，二季度末占持股市值高达28.9%，以往那种基金重仓股集中在主板的情况已经发生了根本变化。
　　截至2013年6月底，全部基金重仓股市值为4748亿元，其中沪市股票市值为2330亿元，占比49.08%；深市股票市值共计2418亿元，占比为50.92%。尽管深市市值小于沪市市值，但基金重仓持有的深市股票市值已超越了沪市，在我国基金发展史上，基金一般会抱团沪市大盘蓝筹股，导致沪市持仓市值远超深市，而目前这种情况还很少见。
　　事实上，基金重仓股从沪市向深市尤其是创业板和中小板转移，从去年第四季度就开始了。去年12月初，市场开启一波强势上涨行情，部分中小板和创业板股票，迅猛涨势吸引基金快速进驻。海通证券数据显示，从基金重仓股所属市场板块来看，创业板股票的市值占比已由2012年底的3.18%升至2013年二季度末的8.25%，中小板股票的市值占比由14.40%升至20.65%；而同期沪市股票的市值占比则从59.87%下降到49.08%。海通证券分析师王广国认为，这样的变化一方面来自于今年以来创业板及中小板相对于沪市的大幅上涨，带来总市值的提升；另一方面来自于基金重仓股由沪市向创业及中小板的转移。
　　从基金重仓股市值占市场自由流通市值的比例来看，也可以得出同样结论。基金重仓的创业板股票市值占整个创业板流通市值比例，从2012年底的5.06%上升到目前的8.85%，同期中小板中基金重仓市值占比也由6.73%提升至8.36%。目前来看，基金重仓持有市值占市场流通市值比例最高的是创业板市场，其次为中小板、深市主板和沪市。
　　今年市场行情分化严重。数据显示，今年4月初至5月底，大盘指数震荡冲高，6月出现惨烈下跌行情，上证指数跌破去年最低点，盘中甚至跌破1850点，创下最近三年多的新低。二季度上证综指整体下跌11.51%，深证成指下跌13.45%，沪深300 下跌11.80%，但是在沪深整体市场下跌的情况下，创业板指数始终维持强势上涨状态，二季度涨幅高达16.76%，而中小板指数仅下跌3.42%，这给重仓创业板和中小板的相关基金带来了丰厚回报。

　　行业配置：增持制造业TMT弃金融

　　从基金配置重仓股所属行业分布来看，截至6月30日，基金配置最多的行业是制造业、信息技术服务业，其市值分别基金持股总市值的59.2%和6.62%，分别超配了22.1%和3.96%；加仓最多的行业是信息技术业、制造业，分别加仓了1.66%和1.45%。对信息技术业的超额配置比例从一季度的2.29%上涨到3.96%，增幅高达73%。减仓最多的行业是金融业和批发零售业，分别减仓3.79%和0.89%。而金融业已经连续两个季度遭基金减仓，上半年减仓比例累计达6.42%。
　　在海通证券分析师王广国看来，二季度基金增持制造业和信息技术服务行业成长股有两方面原因：一方面，二季度A股市场成长风格突出，价值周期风格持续走弱，从成长与价值相对强弱指标来看，创业板相对于沪深300持续走强，机构投资者顺势而为选择了减价值加成长；另一方面，二季度经济复苏态势较弱，基本面难以支持周期股走出趋势性行情，自上而下的机会小于自下而上的机会，机构投资者普遍追求业绩确定性高的、符合经济转型方向的新兴产业个股和成长股。
　　从今年二季度各行业的市场行情看，基金毫无疑问押对了宝。二季度经济数据连续下滑，加上6 月份出现的资金紧张状况，市场利率大幅攀升，导致市场下跌哀鸿遍野，在市场整体大幅下挫环境下，各行业指数普遍下跌，黑色金属、有色金属、纺织服装、食品饮料、农林牧渔、交通运输、金融服务和化工行业跌幅都超过10%，其中跌幅最大为强周期煤炭行业下跌20.67%；少数上涨板块中，信息服务、电子和信息设备，涨幅分别为21.06%，8.76%和4.66%。
　　尽管市场下跌，但是重仓信息、传媒和计算机等行业的基金，仍然取得收获。以表现抢眼的“景顺系”基金为例，上半年该公司旗下有3只基金净值涨幅超过40%，其中景顺长城内需贰号和内需增长业绩甚至超过了50%，而其业绩抢眼的原因之一，就是超配了TMT行业。
　　数据显示，今年一季度，景顺长城内需贰号在信息传输、软件和信息技术服务业上的仓位只有8.56%，在文化、体育和娱乐业的仓位只有1.91%；但在二季度，上述两个行业的配置急速飙升，其中软件和信息技术服务业配置仓位达30.81%，在文化、体育和娱乐业仓位配置达7.05%。该基金的基金经理表示，如此大手笔的重配TMT行业，是因为在上网带宽和终端硬件水平快速提升推动下，TMT行业进入了迅猛爆发期，中国的通信设备、终端和元器件制造、内容和应用等环节的竞争力都在不断提升，提供了众多投资标的。
　　在大举进入TMT行业的同时，该基金对金融地产采取了完全决绝的态度。数据显示，一季度持仓为4.8%左右的地产股，在二季度降低为3.68%，而对金融股依旧是完全不予配置。金融地产板块在二季度的糟糕表现，也证明这种完全放弃的操作是正确的。
　　上半年业绩同样优异的天治创新先锋基金，年内涨幅高达37.92%，该基金经理坚定看好TMT、医药、环保、能源机械等行业的投资机会，在整个二季度坚守上述行业，取得了超额收益。在6月份流动性紧张的情况下，进行了降低仓位的波段操作，二季度末，权益投资的仓位为87.97%。此外，易方达科讯股票基金，年内涨幅为34.35%，其良好的业绩来源，同样是看好医药生物、文化传媒、环保、消费电子等行业的长期投资机会。
　　在对电子信息等新兴产业配置的同时，上述基金均对金融地产采取了抛弃的态度，其中上半年业绩不错的信诚优胜精选、泰信优势增长，对金融均是零配置，对地产行业配置也不多，其中天治创新先锋基金地产配置3.68%，易方达科讯股票地产行业配置也仅为1.91%。
　　业内人士表示，基金持仓行业市值的变化，主要原因是国内经济数据持续恶化，6 月份银行间市场发生流动性紧张，周期性行业遭到摒弃。与此同时，信息技术、文化娱乐行业受到基金青睐，而建筑业、公共设施被适当增持。

　　个股配置：转型股和消费成长股

　　从整个行业来看，截至二季度末，基金十大重仓股分别是伊利股份、万科A、贵州茅台、格力电器、歌尔声学、康美药业、上海家化、中国平安、双汇发展和大华股份。数据显示，截至6月30日，共有140只基金持有伊利股份，持股数量为5.88亿股，6月30日市值为182亿元，占流通股比为37%；万科A被130只基金持有，二季度末流通市值为160亿元，持股比占流通股比为16.9%；基金持有市值80亿元的大华股份，占流通股比为35%，位居基金整体第10大重仓股。
　　和一季度相比，基金前20大重仓股变化不大，以行业划分，泛消费和新兴产业个股共13只，主要分布在医药、食品饮料行业。二季度新进股票包括国电南瑞、碧水源、金地集团和双鹭药业，四只股票分属不同行业；退出前20大的有东阿阿胶、浦发银行、招商银行和长安汽车，银行股遭遇减持。
　　从二季度股票增减持的绝对和相对量上来看，基金增持的股票主要为消费股和成长股。这些成长股分布在多个行业中，包括TMT行业的歌尔声学、三安光电、华谊兄弟、百视通、博瑞传播、北纬通信；化工行业的扬农化工、康得新；食品饮料行业的伊利股份；医药行业的中恒集团等。而减持股票主要是金融行业的兴业银行、民生银行、中国平安、浦发银行、宁波银行、南京银行等。
　　从基金二季度新增前50大重仓股看，信息技术、原材料、医药和消费品成了基金的最爱。其中有色金属概念股宁波韵升、驰宏锌锗和云南铜业成了基金新增前三大重仓股，其中宁波韵升被8只基金所持有，三者市值相加高达9亿元左右，尽管占流通股比均没有超过5%，但是反映出基金对于有色金属的态度有所转变，在持续下跌之后，其价值正在被部分基金经理认可。
　　从持股市值占流通比重角度来看，加仓最多前10只票为银邦股份、长盈精密、新文化、恒泰艾普、华策影视、老板电器、博瑞传播、卫宁软件、华谊兄弟和中财科技。从板块划分，其中7只为创业板股票；从行业划分，同样有7只属于TMT行业。
　　在新进基金前50大重仓股中，信息和消费概念股多达26只，其中华天科技、佳都新太、南大光电等均被5只以上基金持有。分析人士认为，拥有雄厚研究力量作为后盾的基金公司，对经济转型的理解更为深刻，在国务院促进信息消费政策推出之前，已经提前完成了战略布局。事实上，今年5 月5 日，新闻联播已经报道了移动在线的生活，称“信息消费每增加100 亿元，可带动国民经济增长338 亿元”；更早的4月23日，国务院新闻发布会上，也提到了积极扩大国内有效需求，完善消费政策，开发和培育信息消费、医疗等新的消费热点，增强消费的拉动作用。可以说，在促进信息消费方面，公募基金已经提前完成了战略布局。
　　如果梳理今年上半年绩优基金的重仓股，会发现其配置出现了诸多重合之处。例如富瑞特装作为国内领先的车船用LNG供气系统的供应企业，成为绩优基金青睐的标的；杰瑞股份作为油气勘探设备供应商，加上良好的业绩支撑，成为众多基金的选择标的；歌尔声学、安洁科技和长盈精密属于智能手机概念股，因为市场的爆发导致业绩暴涨，也推动了股价的频频上扬，给持有这些股票的相关基金带来了巨大的浮盈收益。
　　从历史上来看，基金持股集中度与股票市场走势存在一定联系。在市场高点时，基金持股集中度往往处于较低水平，市场上涨过程中投资机会增加，基金经理可选择的投资标的较多，持股相对分散；在市场持续弱势时，持股集中度往往较高，具有投资价值的投资标的较少，基金倾向于抱团操作。

　　仓位变化：降至历史中位防御为上

　　统计数据显示，2013年二季度末，偏股基金的整体仓位降至76.72%，相比一季度再度下降2.5%，基金仓位已经低于历史中位线。其中，封闭式基金和混合型基金的降仓最为明显，下降幅度为3.3%左右，鉴于混合型基金的仓位灵活空间大，更能反映基金经理对的市场情绪已转为谨慎，对于上半年业绩表现抢眼的基金来说，在目前疲软市场环境下，选择落袋为安的心理日益加重，使得基金经理不敢重仓投入，目前进攻正被防守取代。
　　从基金公司仓位分布季度变动来看，70家基金公司中，26家基金公司持股仓位上升，44家基金公司持股仓位下降。基金仓位在90%以上、80%-90%的基金公司分别从上季度末的3家、36家下降至1家、29家；基金仓位在70%-80%、60%-70%的基金公司分别从上季度末的18家、10家上升至25家、12家；60%以下的基金公司数量3家，与上季度末持平。从单只基金仓位去看，部分基金仓位急剧下降。以嘉实主题精选为例，今年一季度末，股票资产占比高达91%，到了二季度末，就迅速下降为38%；长安宏观策略、华泰柏瑞积极成长、景顺长城支柱产业、博时回报灵活配置，仓位也分别下降了53%、47%、36%和33%。
　　基金仓位的下降，源于对市场的忧虑。进入7月份以来，市场底部震荡，几乎没有像样的反弹，尤其是上周多重利空袭来：汇丰PMI初值再次下滑至47.7，创11个月以来新低，表明经济下行压力依然较大；招商银行配股方案获批，引发银行业再融资猜想。在潜在需求压力增大情况下，当前资金紧平衡或再度被打破，市场或面临调整压力。
　　忧虑行情之下，前期已经飙涨的新兴产业概念股，随着半年报的逐步公布，部分依靠“市梦率”而股价升天的公司将被打回原形，具有业绩护城河的公司被真正遴选出来。在半年报完全公布之前，对于此前抓住新兴产业获利甚丰的公募基金来说，落袋为安的心理开始占据上风，所以基金积极寻求避险品种。
　　在经济下行中，周期品没有机会，在新兴产业中，环保业绩不明，信息消费下游部分产品未达预期，电子行业淡季效应较为明显，机构反应较为谨慎，目前大多选择规避，而业绩确定和前景良好的医药行业成为基金的主要选择。
　　受国家政策支持、医药消费升级和老龄化社会加速等多因素驱动，医药行业被基金经理视为基业长青行业，美国和日本医药行业市值股市占比高达13%和10%，远超A股的3.6%，表明国内的市场空间非常大。
　　7月以来，机构密集调研多家医药公司，多只医药主题基金进入发行期，众多大型基金公司争先布局医药主题基金，这为医药行业补充了源头活水。而在众多医药上市公司投资标的中，基金经理更看好业绩增长更为确定的医药股，尤其是具备国家专利中药、医疗器械、医疗服务保健等受政策影响较小的公司。在二季报中，中恒集团、益佰制药、武汉健民、众生药业、昆明制药等医药股已被增持，鱼跃医疗、和佳股份、爱尔眼科、三诺生物等医疗器械类股被新进建仓。