美联储缩减量化宽松的启动时间窗口将从9月向后递延，在12月启动减少购债计划的概率更高，而逐步退出QE的战线也将会拉长。长期来看，美元依然处在上涨周期，商品上涨空间有限。
    美联储7月17日发布的褐皮书报告显示，美国经济在6月份至7月上旬继续以温和的速率增长，在全美多数地区，制造业活动状况仍在继续扩张，楼市、制造业和消费均保持增长势头。总的来说，报告基调颇为乐观，暗示经济增长可能在下半年加速。
    褐皮书显示出制造业表现状况大致与近期其他制造业调查数据所反映的状况一致，并显示今年年初一度出现的工厂制造业活动放缓状况已经告一段落。报告同时指出，美国房地产业的表现仍然强劲，在所有地区中，房地产业和建筑业的活动状况均已从中等至强劲的速度继续增长，而这也反过来对制造业起到了进一步的助推作用。多数地区的就业水平实现了持稳或者有序增长的态势，但是，企业界普遍不愿雇佣全日制长期工人的这一状况，却又成了经济领域中新的隐忧。
    褐皮书描绘了一幅经济温和改善的蓝图，认为住房市场复苏以及依然强劲的消费者支出将支撑经济温和改善。全国住宅房地产活动以温和至强劲的步伐升温，多数辖区报告房屋销售量增长、价格上涨。全国住房建筑活动增强，这一势头正向其他产业扩散。
    但是对于此份报告的基调，我们认为美联储明显过于乐观。今年第一季度美国GDP增幅仅为1.8％，且随后公布的零售业销售额、库存额和进出口数据均低于预期。17日公布的6月美国新屋开工年化从92.8万户下滑至83.6万户,远低于预期的96万户，创去年8月以来的新低，而营建许可总数91.1万户,也低于预期的100万户。很多经济学家已经下调了美国二季度的增长预测至1%甚至更低。
    所以，我们认为美国经济稳定复苏的定论还需要更多经济数据尤其是就业市场数据持续改善的事实来证明，美联储减少资产购买的方案或将延期实施，在12月启动减少购债计划的概率更高，而逐步退出QE的战线也将会拉长。长期来看，美元依然处在上涨周期，商品上涨空间有限。