民生银行6月份在二级市场的走势遭遇滑铁卢，股价下跌20.19%，而同期恒生指数仅下跌7.1%，国企指数下跌12.15%。除了大幅跑输指数外，民生银行股价跌幅居所有中资银行股之首，同为进取风格的招商银行下跌17.35%，而民生银行的A股股价同期下跌也仅16.88%，个中原因耐人寻味。

　　“钱荒”惹的祸

　　2013年6月开始，大型商业银行纷纷加入借钱大军，上海银行间市场隔夜回购利率一度飙升到13.44%。与此同时，各期限资金利率全线大涨。SHIBOR自2010年底以来，第三次攀上如此高位。市场更是盛传光大银与兴业银行的同业拆借违约事件，整个市场像抽筋一样紧缩流动性。

　　外资机构大肆唱空

　　巴克莱银行首先在6月21日发布了看空民生银行的报告。巴克莱认为短期利率可能会在后续的一段时间内继续保持高位，可能会导致一部分小型金融机构违约。由于民生银行（01988.HK）在同业业务方面更加激进，以及过于依赖银行间融资来支持业务增长，导致民生银行的同业资产占总资产的比例过高，使得风险加大。
　　国际著名评级机构惠誉在6月21日同一天发布报告称，内地金融机构流动性持续紧张，可能会限制部分银行满足即将到期的财富管理产品(WMPs)能力，同时增加了银行之间还款风险，并可能引发潜在的政策失误。
　　另一家评级机构穆迪在6月24日称，内地面临逾10年来最严重的资金短缺局面，可能拖累小型银行的财政实力。由于对银行同业资金的高依赖性，可能侵蚀银行利润。
　　虽然惠誉和穆迪在报告里没有指名道姓，但明眼人都知道是在指民生银行。

　　外资大行低位增持

　　外资机构一边唱空民生银行，另一边却在疯狂增持。就在6月21日，民生银行当天成交量创出了自2009年以来的天量，成交股数高达2.33亿股，成交金额达18.24亿港币。在巴克莱和惠誉唱空民生报告的掩护下，外资大行开始了逆势增持，其中摩根士丹利在6月21日增持5243万股，黑石增持1837万股。两家公司的增持额度占到民生全天成交的35%。6月24日，民生银行股价再次大跌8.03%，却未见外资投行减持。相反，瑞银出手购入5513万股，黑石再次增持3607万股，两者之和占当天成交的47%。6月25日，黑石第三次增持1957万股。6月21日—6月27日，外资机构累计增持民生银行1.85亿股，占到总股本的0.42%。
　　这是外资机构又一次“唱空做多”的经典案例。历史总是惊人地相似，同样的一幕还发生在2011年9月和2012年9月。外资大行和国际评级机构联手发布看空报告，引起市场恐慌，等到股价暴跌之时，外资大行再趁机低位买入。 （作者系安信国际首席策略分析师）