“钱荒”来袭,货币基金处于危机风暴眼,同属固定收益投资领域的债券基金,也无处安身。
股债双杀背景下,可转债市场应声下跌,6月20日转债指数单日下跌3.16%,创2011年9月以来的单日最大跌幅。可转债突如其来的暴跌,也使得前5月重仓可转债的债券基金业绩、排名大幅回撤。
股市暴跌,债券基金普遭赎回,也使得可转债这一流动性较好的券种率先遭遇抛售。股市调整加上流动性冲击,中证转债指数单月下跌5.91%。
可转债行情逆转,同样扰动债券基金上半年排名。今年以来,重仓可转债的债券基金业绩抢眼,这波急调,使得上半年收益靠前的债券基金就地卧倒,博时转债、华安转债、博时信用债等基金,6月净值跌超10%,基本回吐半年涨幅。
相比重仓可转债的同行们,手握重金的次新债基则显得从容不少,6月20日当天年化收益冲至17%的协议存款,被不少次新基金经理斩获囊中。
可转债价格大跌
6月20日,银行间市场资金面紧张情况达到近期高峰,拖累股市债市双双调整。股债双杀背景下,可转债市场应声下跌,6月20日转债指数单日下跌3.16%,创2011年9月以来的单日最大跌幅。
然而,下跌趋势并没有就此结束。6月24日,多只银行股跌停,工行转债、中行转债等转债品种亦大幅回调,中证转债指数单日下跌2.63%报收280.04点,盘中创出279.83点新低。
在机构投资者看来,市场流动性骤然收紧,是此次可转债下跌的重要原因。“债券基金面临赎回压力,变现首选可转债、利率债及其他高等级债券等流动性好的券种。”华南某纯债基金经理称。
“2011年也是类似的情景。城投债点燃债市调整的导火索,紧接着股市调整,传导至可转债市场,随后流动性持续吃紧,引发信用债集体回调。”上海某固定收益部副总监称,流动性因素导致可转债成为债市中先期调整的对象。
“可转债流动性好,机构情绪反应充分,其他的债券品种流动性不好,目前估值上还没有反应,现在跌幅较浅,并不代表后市没有下跌压力。”上述纯债基金经理分析指出。
大跌之后,也有债券基金经理欲抢短期反弹机会。“工行周五尾盘异动,收盘前半小时从3.85元快速上行至4.02元收盘,收涨5.51%。这一行情,工行转债并未充分反应,预计该转债周一或有反弹行情。”北京某债券专户投资经理称,目前无论银行股还是相关转债品种,估值均有所下降,若看不清后市银行股,由于可转债有债底保护,此时买入可转债也是不错的选择。他同时表示,近期自己对可转债有所加仓,不过鉴于下半年供给压力,对可转债中期走势整体看平。
上海某债券基金经理也称,6月上旬一度清空中行转债,不过看到近期转债大跌,又再度小幅加仓。
债基排名颠覆
时值半年末关键时点,可转债突如其来的暴跌,也使得前5月重仓可转债的债券基金业绩、排名大幅回撤。
博时转债增强、华安可转债、博时稳定价值、博时信用债、汇添富可转债等6只债券基金单月跌超10%,不仅全部回吐上半年涨幅,部分基金上半年收益甚至告负。
债券基金上半年排名也因最后时点的暴跌,一日之间颠覆。数据显示,博时宏观回报、华安可转债、博时稳定价值、博时可转债排名已落到最后10名之列。华安可转债债券、博时稳定价值更是由5月末的前20名跌到最末区间。此外,5月债券基金排名前十的基金中,除了天治稳健双盈、浦银安盛优化收益债券A、申万菱信可转债、华富收益增强债券A依旧稳坐前十之外,浦银安盛优化收益债券C、交银双利债券ABC3类份额、华宝兴业可转债也已从前十名中消失。
可转债本身波动较大,无疑是部分债券基金业绩暴涨暴跌的首要原因,不过,可转债仓位过重,导致相关基金无法及时避险,这一因素也不得不提。数据显示,除了博时转债、汇添富转债、建信转债、富国转债4只可转债基金外,博时稳定价值、博时宏观回报2只债券基金的可转债占基金净资产比重亦超100%。
“上半年收益靠前的债券基金都是重仓可转债或创业板个股的基金,其他债券品种波动小,涨幅有限,可转债行情向好,排名压力之下,基金经理重仓可转债的行为也是情理之中。”上述北京债券专户投资经理称,即使在6月18日,谁也无法预估到6月20日可转债的暴跌。
“重仓可转债也是基金经理的投资风格,不排除有基金经理看好可转债底部区间,愿意承受短期波动风险。”上海某债券基金经理表示。
债市波动,也让另一部分债券基金业绩优势凸显。某债券基金经理表示,自己不喜欢过度放大杠杆,现在来看,基金业绩反而具有优势。
冲击下的机会
“全行业内,货币基金赎回率普遍在5~6成,债券基金情况相对好一些。”多位债券基金经理表示,相比货币基金,债券基金的机构持有人相对长线,此外货币基金投资有种种限制,债券基金投资较为灵活,这次风暴之下,业内对债券基金关注并不多。
不过,一些债券基金经理也坦言,尽管流动性压力不是特别大,投资业绩依旧受到不同程度影响。
“一季度股市表现较好,权益类投资的收益对一级债基的净值贡献已经足够,这时候并不需要放大杠杆。二季度股市回调,债市收益依旧不错,基金一度放大杠杆操作,不过预估到年中资金面吃紧,6月上旬已对部分品种逢高减持,将组合的仓位和杠杆都降了下来。”华南某债券基金经理回顾近期操作时表示,只能说没有流动性压力,但是债券下跌导致的基金净值回调,还是不能规避。
上述纯债基金经理管理的基金,是6月少有的净值未受冲击的产品,但该基金经理依旧反映,最近投资还是受到赎回的冲击,“基金在3月刚刚打开申赎之后,年中又经历了一波大于30%的赎回。机构赎回导致基金在债券下跌时被动卖券,若没有赎回压力,基金收益率会更高。”
危机之中,机会同样隐现:年中资金吃紧,协议存款收益率跟着水涨船高。“在这波回购利率冲上30%的过程中,加仓了协议存款的基金,都会获得不错的收益。”上述债券专户投资经理表示,可以关注基金中报中银行存款上升幅度较大的债券基金。
不过他同时提醒,“也要同时留意基金二季度的规模变动,若是基金规模缩水幅度较大,该基金或难拿到高收益的协议存款。”
“不一定是协议存款,当时短融也出现很好的买入时点,基金会在协议存款和短融间作考虑。不过,无论是加仓短融还是协议存款,当时都是次新基金不错的建仓时点。”沪上某债券基金经理表示,自己管理的一只刚刚成立的保本基金,由于之前债市收益率较低,基金建仓速度缓慢,这次债市调整中,除了加仓一部分短融,也买入了期限为一个月、年化收益为16%的协议存款。“协议存款占的基金仓位不多,考虑到7月IPO可能开闸,基金还预留了部分打新股的仓位。”
“6月中下旬,短期协议存款收益率上行,长期协议存款收益率变化不大。”上述纯债基金经理也透露,其管理的基金买入了一月期、三月期,年化收益10%以上的协议存款,不过由于是开放式基金,协议存款占基金组合仓位仅有5%的水平,并不会特别高。“最近一段时间,协议存款的收益都会体现在每天基金的净值中,不过都是短期限的,等到基金中报出来的时候,有些协议存款都到期了。”