继上周三9家创业板公司集中提示风险后，昨日早盘创业板集体大跌，风险再一次显现。尽管创业板市场仍不缺乏上涨动力，但在半年来大涨86.49%的背景下，盛极而衰的背后却暗藏着产业资本减持大潮汹涌、相关个股估值泡沫膨胀以及机构投资者涉嫌利益输送等种种乱象。
目前，多重利空影响带来的负面影响已慢慢浮出水面，加上A股市场风格转换在即，一场山雨欲来的阶段性调整正在拉开序幕。
创业板半年飙升86.49%
上周三，针对创业板越来越疯狂的市场表现，应深交所临时要求，9家涨幅巨大的创业板公司集体发布公告提示风险，当日创业板大跌3.15%。
事隔4个交易日之后，创业板市场再次下跌降温。昨日，连续创出新高的创业板指数出现大跌，市场风格向权重股转换。截至收盘，创业板指数下跌2.82%，336只有交易的创业板股票有94.04%下跌。
纵观发端于去年12月4日的创业板牛市行情，在经历了去年12月至今年2月、今年4月至5月两次大幅拉升之后，创业板指数已由585点摸高到了1091点，最高反弹幅度高达86.49%。同时，本报数据中心统计显示，在有交易数据的355只创业板股票中，有94只涨幅超过创业板指数涨幅，占总数的26.48%，有208只涨幅超过50%，占总数的58.59%。其中，和佳股份、光线传媒、掌趣科技、乐视网、富瑞特装、聚飞光电、光韵达、金偌信、东方财富、网宿科技等10股成为了今年来最牛的创业板黑马，平均涨幅高达216.86%。
“创业板最开始上涨不能简单地说是炒作，它上涨有着内在理由。”西南证券投资顾问冉绪昨日告诉商报记者，“由于主板市场多数公司和大经济环境关联度更高，而创业板多数是轻资产公司，它们与经济周期的关联度较小，在经济转型背景下这些公司景气度颇高。”
从行业来看，70多只创历史新高的创业板个股中，主要集中在科技、医药和医疗设备、机械板块，行业集中度比较高，尤其是科技细分行业互联网和消费电子。
平均市盈率高达51倍
随着今年来创业板行情的不断深化，终于爆发了仅次于14年前“5·19行情”的科技股革命。在创业板带动下，科技股轮番以3D打印、卫星导航、4G、大数据、LED概念、互联网应用、锂电池、传媒信息等题材为突破口，反复向上拓展题材股的股价空间。
不过，相对于创业板指数今年86.49%的涨幅，上证指数从1949点至2444点，最高反弹幅度仅为25.39%；深证成指从7660点至10057点，最高反弹幅度为31.29%；中小板指数从3557点至5201点，最高反弹幅度为46.22%。
“5月中旬后，创业板辐射出来的题材炒作出现全面升温，逼空行情开始凸现，游资博傻式炒作此起彼伏。”昨日，申银万国投资顾问何武在接受商报记者采访时表示，“在创业板盛极而衰的背后暗藏着产业资本减持大潮汹涌澎湃、相关个股估值泡沫膨胀以及机构投资者涉嫌利益输送等种种乱象。”
“比如长方照明、苏大维格等个股，过高的估值水平引发了包括获利盘的抛压。”冉绪指出，“更有一季报亏损、中报或续亏的东方财富，5个多月涨幅居然达180%，堪称疯狂炒作的典型。”
而反复炒作无疑不断推升了创业板股票的市场估值。本报数据中心统计显示，创业板平均市盈率已达到51倍，而深证A股和上证A股的平均市盈率分别只有30倍和11倍。
套现规模远超去年同期
实际上，就在创业板疯狂向上炒作股价之际，包括实业资本在内的各路受益主体并没有放弃减持套现的冲动。从最新减持数据中可以发现，包括创业板公司董事长、董事、高管以及PE/VC等法人机构都是创业板股票的减持主体。
本报数据中心统计显示，截至5月21日，今年来创业板共有77家上市公司发布了143条减持公告，总共减持了58094.2万股，套现金额71.09亿元。而去年同期，仅有23只个股发布了减持公告，减持股数为8961.24万股，减持金额为144057.515万元。也就是说，今年前5个月创业板的减持金额几乎为去年同期的5倍之多。
“由于创业板上市是自2009年底开始，2010年、2011年上市进入快车道，这样，2013年、2014年将迎来创业板限售股解禁高峰。”广发证券投资顾问郑有利告诉商报记者，“今年将有280家创业板公司迎来大小非解禁，占创业板公司的近八成，解禁股数量达138.11亿股，解禁市值达2423亿元。”
“创业板行情拐点很可能出现在5月底6月初。”郑有利指出，“在经历了4月份的创业板解禁低潮后，5月份创业板解禁压力骤增。合计解禁股份约为15.76亿股，解禁市值约为301.45亿元，而解禁股份较多的数家公司均集中在5月下旬。解禁规模的进一步提高，将对创业板估值产生更大压力。”
市场纵深
关注五大风险信号
尽管创业板出现了一系列风险信号，但场内资金却坚信自己不会成为“击鼓传花”中的最后一棒。5月27日，创业板指数再度创下2011年3月以来的1091.25点新高。
“一方面是媒体和市场人士不断抛出看空理由，另一方面则是资金持续涌入。”西南证券投资顾问冉绪表示，“同时，投资者情绪趋于乐观，也渐渐将风险信号抛在脑后。”冉绪强调，“现在创业板市场至少已经显示出了五方面的风险信号，特别是从昨天的市场情况看，一轮阶段性调整正在逼近创业板。”这些风险信号包括：
一是从技术上看，创业板指数处于明显的超买状态。5月27日指数创出新高，成交额却未能达到5月21日的高位，量能萎缩显示买入的意愿变弱。
二是创业板与整体市场的估值差异继续拉大。目前创业板整体估值达到51倍，相对整体A股的溢价率达到265%，逼近284%的历史高位。
三是前期领涨的明星股开始分化。一些前期涨幅巨大的科技股普遍出现大幅回调，昨日长方照明、大富科技、聚飞光电、瑞丰光电等跌幅均超过6.5%。同时，另一些继续保持强势的股票开始放出巨量，显示资金出现分歧。
四是最近一段时间创业板大小非减持额明显放大。
五是此前多家创业板股票公告提示风险，不少分析人士将创业板股票集中进行风险警示看作管理层的“窗口指导”。从历史经验来看，股市管理者第一次提示风险不会制造顶部，但距离顶部区域都不会太远。
未来走势
多因素助推创业板中期调整
市场人士普遍认为创业板市场距离顶部区域已经为时不远。而类似情况在历史上也曾出现过，例如2012年3月曾出现4只创业板新股集体提示风险后，创业板指数短、中期均出现调整。
“经过市场反复炒作后，创业板整体估值已经偏高。一旦中报业绩普遍性低于预期，加上宏观经济回升继续偏弱，这样创业板市场整体估值将超出市场承受能力。”浙商证券投资顾问赖艺蕾指出，“实际上，创业板调整只剩导火线了，技术面、基本面、估值体系都完成了筑顶要求。”
“特别是IPO启动后，如果批量发行10倍、15倍的小盘股，对于现在的创业板估值一定会产生很大影响。”赖艺蕾进一步强调说，创业板以及题材股接下来将是一段比较长的调整行情。
“但目前创业板行情跟14年前‘纯概念炒作’的科网泡沫行情相比已发生了很大变化。”华龙证券投资顾问牛阳认为，本轮以创业板为主体的科技热更具有实质性支撑，也就是说，有业绩、有成长、有未来发展看点的公司在短期调整后很快将探明底部。
牛阳还指出，“当前创业板公司可分为已实现技术转换和纯粹概念型两大类，前一类别包括了触摸屏、手机游戏、卫星导航、传媒信息、互联网应用等已有实质性体现的科技领域，这些公司很快会在调整中站稳脚跟；而后一类别包括3D打印、4G概念、锂电池、大数据等概念型科技领域的公司，相对来说调整时间会很长。”