赵颖全 摄

    3月以来，国际投行、评级机构、投机机构、国际媒体被指相互配合“看空、做空”中国。有论者认为，种种迹象表明，“做空中国”第二轮正在悄然酝酿，如果不能尽早意识到问题的严重性，中国恐将成为美国金融危机的买单者。然而从国内市场来看，外资的炒作虽然让大盘围绕2200点反复震荡，但是也仅此而已，跌幅并不大。而且从4月末开始，A股中融资的力量逐步上升，甚至超越融券，做空概念正在逐步弱化。从国内情况看，券商认为近期将有一波技术性反弹，但是考虑到基本面等情况尚不明朗，反弹力度可能不大，5月行情有望逐步好转，但是尚未到趋势性做多阶段。

　　做多力量正在积聚

　　近期，海外资金做空中国股票的动作频频，在美上市的中国股票ETF(交易所交易基金)连续多月遭遇减仓，外资纷纷撤出离岸中国股票基金，还有外资通过在港埋空单的方式做空中资银行股。然而从国内看，券商却认为“两融做多力量积聚”。
　　所谓做空，就是预期某些股票或其他资产价格下跌，通过多种手法，如买入看跌合约、借入股票卖出然后再在暴跌时低价买入赚取差价、购买相关衍生品等。中国A股市场做空机制真正起步的重要标志是2010年3月份融资融券交易试点和同年4月份股指期货的推出。三年过去了，“做空”一词又流行起来，而目标也转移到了中国经济及A股，做空潮流声势浩大，再一次搅动了A股的步伐。3月中旬，摩根大通率先建议减持中国股票后，高盛、瑞银等多家投行相继发表看空A股的言论；全球三大评级机构在4月份降低或质疑了中国债务信用评级。此外，全球最大空头基金公司尼克斯联合基金总裁查诺斯声称，中国金融危机势必发生，只是或早或晚的区别。此轮做空被业内称作“做空中国”的第二波。受此影响，近几周上证综指围绕2200点反复震荡。
　　国内券商的看法与海外资金截然不同。长城证券近日发布报告《大盘下探寻底，两融做多力量积聚》。报告称：4月最后一周两市收阴，两融余额环比增加2.48%，达到1773.86亿元。市场相对多空强度指标为3.58bp(基点)，高于上期的1.92bp，个股多空强度整体有所上升。有23个行业为融资净流入，较前期少了2个行业。融资净流入的个股有308只，低于前期的325只。ETF中又增加了一支基金作为两融标的。ETF两融市场整体有所升温，融资力量略强于做空力量。
　　广发证券发布的报告称，从多空强度统计情况来看，4月最后一周只有恒生ETF处于看空状态，其余所有ETF都处于看多状态。其中深100ETF的看多强度高达864.49%。从ETF融资融券余额统计情况来看，只有3只ETF的余额出现减少。华泰柏瑞的融资融券余额减少了2.58亿元，继续领先。而有替代效应的嘉实300ETF的两融余额继续增加。东莞证券的报告也显示，将4月22日-5月3日数据合并计算，总体来看，融资余额小幅上升，融券余额继续有所下降。

　　技术性反弹有望延续

　　“五一”小长假之后，大盘走出探底回升态势，沪指重回2200点上方。方正证券认为，短线大盘技术性反弹有望延续。该券商发布的报告称，本周有两个事件性因素对A股市场走势影响重大，其一是4月各项经济数据陆续公布，而国家统计局最新公布的CPI、PPI等4月经济数据并不乐观，数据反映我国经济景气度与企业经营状况，宏观政策如何稳住，能否出台强有力的新措施将影响着市场情绪；其二是本周召开的券商创新大会，会议内容能否超预期，不但决定券商未来创新业务取向与动力，更预示未来国内金融改革创新政策深化程度，微观政策如何放活，将备受市场各方瞩目，也左右着市场信心。短线大盘技术性反弹有望延续，但能否有效站在30日均线之上，关键性因素将是近期政策取向。操作上，在大盘没有有效站稳30日均线前，不追高，轻仓者可逢低关注券商、信息技术、新材料及底部形态较好股的交易性机会，回避近期强势股及一季度业绩大幅回落股。
　　广证恒生发布的报告预计，近期上证指数在2150点年线附近暂有较强支持，指数以震荡整理为主，反弹力度偏弱。
　　不过也有不同意见。如山西证券发布的报告就对短线比较悲观。报告称：虽然经济增速出现明显下滑，短期还有国际对冲基金做空中国等各种传闻，但是股指在2200点附近表现出相当的抗跌性。不过，指数抗跌并不代表趋势会反转上涨，反转确认仍需要假以时日。山西证券相对看淡短期走势，认为年线有可能被击破。操作上建议低仓位，可适当关注汽车、造纸板块。

　　市场逐渐纠偏悲观预期

　　从投资者情绪来看，市场正逐渐纠偏悲观预期。瑞银证券发布的报告称，经济没有复苏、地产销售与新开工继续下滑、资金面紧张、IPO重启等悲观预期交织在一起，导致上证指数4月份继续下跌。因此预计进入5月份，只要任何一个悲观预期“落空”，市场将企稳向上。4月份终端消费、中游制造行业数据好转，但股市反应平淡无奇。主要原因是投资者对于经济复苏的可持续性存在疑问。随着终端消费等先导性行业的持续向好，最终会拉动中游行业的复苏，因此复苏是可以期待的，也是可持续的。从一季报来看，消费制造业ROE(净资产收益率)显著高于其他非金融行业。预计消费品制造业和其他非金融行业的景气分化还可能扩大，前者ROE会持续提升。这是因为：其一，物价回升，居于较高水平的净利润率有望维持；其二，行业杠杆率处于历史偏低水平，存在加杠杆的空间；其三，随着经济回升，公司营收增长，资产周转率存在进一步提升的可能。瑞银证券认为，资金面维持宽裕，消费制造业ROE持续提升，盈利能力的增强将促使上市公司利润增速回升，也会带动估值的扩张。
　　不过券商同时提醒投资者，目前还不到看多大势的时候。“我们认为，中短期来看，经济复苏存在不确定，市场对经济的担忧将持续，中短期里既无法证实，也无法证伪；另外，政策‘防风险’也会继续带来负面情绪。这两方面的不确定性将会对市场带来压力。同时，考虑到流动性相对宽松、市场整体估值处于低位，我们认为，中短期来看，市场处于弱势震荡状态的概率较大。”光大证券发布的报告称。
　　安信证券认为，在企业盈利弱反弹的情况下，私人部门的消费和投资难有起色，随着基建、出口以及补库存动量的减弱，整体经济增长越来越依赖地产产业链，在这个背景下，二季度无论周期品还是消费品均缺乏大的投资机会。