从2165点起，上证综指进入日线级别反弹周期。遗憾的是反弹至今，上证综指反弹最大幅度仅为3.92%，无论是大盘、还是个股走势都很疲弱。历史经验在某级别反弹周期中，大盘反弹的力度越弱。一旦结束反弹进入调整周期，随后的调整力度一般都较大。本周，各大指数都拉出中阴线，给5月A股市场的走势蒙上一层阴影。进入5月后要小心，大盘跌破目前盘整区域后的快速下跌。
　　值得关注的是，4月25日政治局会议给今年宏观经济定调为：即宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底。会议还透露出一个信号，即中国可能不再重走以大投资刺激增长的道路，转而刺激消费、下放审批引致经济增长，对产能过剩的调控将更趋严厉。这意味着是，管理层将容忍7.5%、甚至更低的经济增长速度，今年不会推出大规模刺激经济的政策，中国经济将在低速增长中寻求转型，周期性上市公司的盈利将面临更大的压力。
　　最近几乎每周都有利淡因素：1、汇丰经济数据低于预期。4月汇丰中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落，降至两个月来最低。4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月来最低；2、2012年我国商业银行不良贷款余额4929亿元，持续五个季度上涨；3、传言二套房产税试点或于近期推出；5、监管部门高调打击债市内幕交易；4、人民币持续升值给中国出口带来更大的压力；5、空头大师查诺斯4月23日在香港发布做空中国的逻辑；6、银行间利率回升，7天利率为5.021%。
　　国内企业的库存数字一直是行业景气与否的重要参考数据，存货较大幅度的增加表明公司经营状况在恶化。截至4月23日，已披露2012年报的上市公司，存货金额总计高达3.91万亿元，较2011年度3.37万亿元的存货总额增加了0.54万亿元，涨幅达16%，而提取的跌价准备比率仅1.17%。从2008年起，上市公司的库存就一直处于上升态势，2011年底库存突破4万亿元。目前看，2012年报全部公布后，上市公司的库存很可能创出历史新高。高库存不但占用大量宝贵的资金，也将严重侵蚀公司利润。
　　近期债市核查风暴愈演愈烈，央行要求商业银行实施内部自查，防范债券交易风险，同时表态将规范代持业务，对丙类户要逐步取消或升级。债市整顿风暴一方面影响了银行股的走势，另一方面由于基金、券商等固定收益产品去杠杆，对股市的流动性有一定方面影响，导致市场资金成本上升。此外，对地方政府融资平台的规范，以及对理财产品的规范，也让投资者担心一些企业的资金链出问题，特别是房地产、钢贸企业发行的信托存在兑付风险。这些因素令投资者担忧，也影响了机构的操作思路。
　　近期香港市场跟踪A股市场的ETF遭对海外冲基金大幅沽空。4月24日，港交所数据显示，南方A50ETF全日沽空额5.24亿港元，当日成交金额10.15亿港元，沽空比率超过51%。华夏沪深300ETF全日沽空额8290万港元，当日成交额3.21亿港元，沽空比率25.86%。规模最大的安硕A50沽空额5.49亿港元，当日成交19.18亿港元，沽空比率28.62%。截至4月17日的一周时间内，国际投资人从各类离岸中国股票基金净赎回4.77亿美元。至此，这类基金已连续八周失血，期间累计净流出资金23亿美元。
　　1949点反弹以来，投资者积极参与融资、融券交易，当A股市场融资余额达到某量级后，想必一些机构会借助基本面的变化，通过现货、期货、融资融券，甚至A股、H股市场协同“剪羊毛”获取收益。1949点反弹时，多数投资者对反弹持谨慎态度，主力机构上演了一轮“杀空”的游戏。应该说，目前国内、外的宏观面利淡消息很多，给做空的机构提供了一定的氛围。特别是，何时恢复新股IPO发行一直影响投资者的心态。再加上，目前A股市场融资余额巨大，主力机构是否会借机玩一把“杀多”的游戏？
　　目前无论是金融股、房地产股，还是中小市值的题材股，多数都出现弱势调整。本周四，前期一些强势股出现大幅补跌，这是一个不好的信号，往往意味着随后会有更多的强势股进入补跌走势。虽然2140点附近尚有一定支撑，但没有预期之外的利好、及大规模增量资金，似乎很难逾越2250点的阻力。其结果是，以横盘代替反弹后，大盘只能向下拓展空间。