日本央行于4月3日至4日召开的首次货币政策会议，出台了远超市场预期的量化宽松措施，日元汇率大幅走软进一步强化。其实，日元早已步入了“贬值通道”，自去年11月日元开始连续大幅贬值以来，日本股市以及债市都似吃了“兴奋剂”一样得到强力提振。但是日本目前经济低迷，长期通缩，股市债市表现与实体经济脱节严重。如果日元继续过快贬值，会继续加大与经济基本面的脱节，加剧不确定性风险，甚至有可能引发资产泡沫破裂。货币贬值“兴奋剂”可能带来的经济后遗症值得警惕。
 　 对日本国内来说，日元贬值难以彻底扭转国内经济以及对外贸易的窘境。从进出口数据来看，截至今年2月份，日本已经连续8个月出现贸易逆差，特别是在今年1月份创下贸易逆差额的历史纪录。在日元贬值还未对汽车等支柱产业带来明显利好之时，却大大提高了日本对于原油、液化天然气等所倚重的重要原材料的进口成本。另外，日元贬值还会加大日本企业在海外的投资成本。
 　 在日元大幅走软、日股表现极为强劲的去年第四季度，日本经济却没交出与之相称的“答卷”。该季度GDP初值一度显示同比萎缩0.4%，加之去年第二、三季度，已连续三个季度出现经济萎缩。尽管近日该值被上调至同比微增0.2%，但可见仅凭借货币政策刺激日元走软难以“根治”日本经济的结构性矛盾，诸多固有风险今年仍将继续困扰日本经济。
    尽管日本政府一向视通缩为首要大患，但实际上日本政府的负债规模、日元升值以及通缩状态在过去十年间却实现了一种平衡。如今日元主动地、快速地走入下行通道正是要将这种平衡打破。不论是通缩还是通胀，就业的稳定和经济的可持续性才是对一国经济最为重要的。市场担心日本通缩的最主要原因是，通缩将会限制企业投资意愿，使得投资负担全压在政府“肩上”，从而进一步加剧日本政府负债。但是日元升值以及日本的通缩也使得日本居民的资产有了提升，对国内的个人消费也起到支撑作用。在通缩的环境下，日本也实现了就业市场的平衡。
 　 目前在日本企业自身竞争力下滑的大背景下，日元贬值所能带来的经济刺激作用较为有限，日元贬值可能和政策制定者们设计的刺激经济的功效渐行渐远，并有可能将上述的平衡打破，所以其蕴藏的风险绝不容忽视。
 　 另外值得注意的是，此前主要由日本国内投资者持有的日本国债，在2008年金融危机以后，被视为安全资产开始得到海外投资者的增持。如果日元贬值过快，与经济基本面脱节程度更大，不排除会造成日本国债遭到抛售、宏观经济震荡波动等难以预料的情况。日元贬值还会加剧全球金融市场的风险，全球各主要央行或追随日本脚步，竞相“开闸放水”以压低本币汇率，新一轮汇率战或将战火重燃。
 　 在日本政府的支持下，日本央行一改过去的保守形象。但日本经济能否转为温和通胀，其中长期利率能否得到有效掌控，市场需求和经济活动能否得到刺激，还需要拭目以待。