昨日股指冲高回落，盘中振幅达到68点，个股呈现普跌，小盘股成下跌重灾区。其中，“两桶油”早盘拉升成为小盘股杀跌的导火索，周期股有心无力难阻指数下行步伐。分析人士指出，目前大小盘股估值溢价达到历史高位，小盘股高估风险亟待释放；不过，在当前经济弱复苏、政策中性、美元中期走强以及银行股高位运行的背景下，周期股难以翻身向上实现二八逆转，风格纠偏很可能以小盘股剧烈调整、周期股温和调整的方式进行。后市周期股走强还需视3月经济数据、调整幅度以及政策面动向而定。

　　“两桶油”再令大盘脚底打滑

　　昨日大盘呈现冲高回落走势，尽管收盘跌幅不大，但盘中振幅超过60个点。这其中，“两桶油”的异动成为大盘快速回落的导火索。
　　具体来看，昨日早盘中石油和中石化双双大幅拉升，一度推动上证综指上涨超过20个点。然而，两桶油的异动却触动了A股市场的敏感神经，“大象起舞吓坏老鼠”的现象再度出现，小盘股快速溃退，指数也转而掉头一路向下。
　　截至昨日收盘，上证综指收报2286.61点，下跌23.99点，跌幅为1.04%，全日振幅达到68点；深证成指收报9163.64点，下跌113.52点，跌幅为1.22%，全日振幅接近314点。中小盘创业板成为下跌重灾区，盘面上白线始终运行于黄线上方，且二者敞口随着指数的下行不断扩大，中小板综指和创业板指数收盘分别下跌2.81%和3.37%。
　　行业板块方面，房地产、非银行金融、石油石化等周期板块跌幅相对较小，传媒、国防军工、通信、计算机板块则跌幅居前。而67只Wind概念指数仅有三沙指数收红，其余悉数下跌；其中前期备受资金追捧的4G、物联网、IPV6、生物育种等指数都大跌4%以上，主题投资全面降温。
　　“石化异动，市场转向”对于A股投资者并不陌生，历史上曾出现过多次。因此，从学习效应的角度看，两桶油昨日早盘的拉升便敲响了警钟，不少资金见此信号后快速出逃，从而形成负面循环，导致指数下行个股普跌。
　　而这一现象背后的逻辑，恐怕缘于风格转换“力不从心”所致。小盘股近期持续逞强，估值溢价连续攀升，市场风格濒临转换临界点；而早盘石化双雄的突然表现令风格转换预期升温，大量获利盘迅速逃离中小盘股；然而，周期板块未能顺利接棒，上攻无力转而下行，小盘股的急流勇退更是引发了投资者的恐慌抛盘。如此一来，中小盘股持续杀跌，周期股无力回天，60日均线盘中的失守也强化了市场的悲观情绪，加速了大盘的下跌。

　　小盘股溢价纠偏≠二八逆转

　　分析人士指出，尽管大小盘估值溢价已经触及天花板，亟待纠偏，但这并不意味这周期股就会立刻翻身向上，重现“二八”格局，因为当前的宏观环境并不支持周期板块走强。
　　首先，经济“弱复苏”难以形成“强动力”。从最新公布的经济数据来看，尽管2月出口增速和1-2月房地产投资增速不乏亮点，但1-2月消费和工业增加值的同比增速却低于市场预期，2月PPI增速也略低于预期。这意味着，宏观经济处于弱复苏格局，尽管复苏趋势并未打破，但难以对股市特别是与宏观经济密切联系的周期股构成显著的正面推动力。进一步来看，房价、环保和通胀三大约束也决定了2013年的弱复苏格局，一旦投资增长、房价和通胀上升，则调控政策便会祭出，从而导致强复苏难以实现。
　　其次，政策“强心针”概率较低。政府工作报告提出的经济增长目标，充分反映出当前管理层“淡增速求质量”的意图，这也意味着出台强劲刺激政策的概率较小，周期板块难以获得立竿见影的外部提振。与此同时，随着“国五条”细则的公布和落实，未来房地产及其产业链相关板块恐怕还将受到压制。
　　再次，美元指数对资源类板块构成制约。美元指数中期走强的趋势正在形成，跷跷板效应下，大宗商品价格将受到压制，从而传导至A股的有色金属、煤炭等品种。而经济弱复苏下的低迷需求，显然无法令资源品种的商品属性对冲金融属性，因此“煤飞色舞”格局难以出现。
　　另外，银行受益弱复苏却“高处不胜寒”。在金融、地产、煤炭、有色、钢铁这周期股五朵金花中，也许只有金融股特别是银行股最为受益当前的弱复苏格局。然而，银行股经过前期的持续上涨，已经处于高位；在当前多空分歧加大的格局下，是否还有足够多的增量资金继续将其推高，值得思考。
　　由此可见，尽管小盘股炒作面临退潮压力，但周期股也并不具备走强的条件。因此，市场风格难以迅速强弱互换，恐怕会以小盘股剧烈调整、周期股温和调整的方式来达到再平衡。而后市周期股走强仍要等待三重信号：一是剔除了春节因素、更为客观的3月开工旺季的经济数据，二是调整是否到位足以展开新一轮反弹，三是政策面是否有超预期利好。