自2月中旬以来，国际油价大幅回落，而同期，美股不断刷新历史新高，油价与美股迥异的走势引发了市场观望情绪的陡然升温。笔者认为，目前来看，油价下行空间不大，随着中国春耕旺季的到来以及地缘政治风险的不断积聚，经过短期底部震荡后，仍有望重拾涨势。

　　中国农耕旺季到来

　　2月份欧美气温高于历史同期，一定程度抑制了原油消费，而同期中国春节原油消费量偏低也抑制了油价。不过中国原油季节性消费的年内高峰一般会出现于3月，预计消费高峰将在未来一个月推动国际原油市场进入偏紧状态。
　　从历史数据来看，3月份为春耕旺季，近10年来都是国内原油消费的季节性高峰，平均环比增幅为7.7%。而今年2月份由于春节因素，原油消费同比虽然小幅增长，但环比略有降低。预计在国务院不断强调保春耕的背景下，3月原油消费环比将有较大幅度增长。若按近10年历史平均水平计算，需求增幅将在400万吨，接近于全球总消费量的1.2%，将较大程度支撑国际油价的强势格局。

　　地缘政治风险升高

　　近一个月来，全球主要敏感地区再现紧张局势，对油价后市将产生较强支撑。
　　朝鲜在第三次核试验后宣称不再遵守朝鲜停战协议，随后韩朝两国进入高等级战备状态。东北亚地区虽没有主要原油生产国，但韩国和日本有亚太地区主要的原油精炼能力，也是中国和东南亚国家的主要成品油进口国，2011年，两国炼厂产能占亚太地区的24.2%。若其发生战乱，将会引发整个亚太地区成品油供应大幅短缺，在临近中国柴油需求旺季时，将进一步加剧地区供应的紧绷局势。此外，若发生交火，军用设施将会大量消耗其现有原油储备，继而大幅推升其进口量，对全球原油市场也将产生较明显影响。
　　此外，3月5日，委内瑞拉前总统查韦斯逝世，根据宪法规定，委内瑞拉将于未来1个月内选出新总统。从目前的民意情况来看，副总统马杜罗整体支持率并没有显著优势，委内瑞拉可能会陷入短期政局混乱，继而引发其原油供应出现短暂中断。
　　委内瑞拉是全球第六大产油国，2011年产量占全球比例为3.6%，且是美国主要的原油进口国。其局势的变化将极大影响到全球原油市场，尤其是美国市场的供应，对油价也将产生较明显支撑。

　　库存压力将逐步缓解

　　美国作为全球第一大原油消费国和第三大产油国，长期把持国际原油定价权，其国内原油供应的变化对全球市场有较明显影响。近一个月以来，美国气温高于去年，原油消费维持偏低水平，但同期，进口和产量持续增长，推升原油库存快速上升，对油价形成了较明显抑制。
　　不过，从目前情况来看，美国近期成品油消费量开始呈现小幅增长趋势，而自4月份起美国将进入原油消费旺季，笔者预计美国原油库存将于3月份开始逐步止住上行趋势，从中长期来看，库存压力将逐步缓解。
　　整体而言，油价历经了近三周的持续下跌后，目前整体消费开始出现回暖，而供应则受委内瑞拉局势影响可能会出现短期紧缺，因此整体而言，油价下行空间并不大。但由于受到美国原油库存高企的抑制，油价短期仍可能维持底部震荡，预计3月中旬前价格将在88美元-92美元展开区间震荡。但就偏中长期而言，我们预计油价仍将重新上行，时间窗口可能出现于3月下旬后。