日前，中国证监会发布了《证券公司分支机构监管规定(征求意见稿)》(以下简称《规定》)，欲放开券商设立营业部的限制，也宣告了全国范围内尤其是在中西部地区新一轮的券商佣金大战可能到来。这对于创新业务尚未取得实质性进展，投行和经纪等传统业务收入陷入持续下滑的券商，尤其是一些依赖经纪业务的区域性券商而言，显然不是一个好消息。

　　证监会放开营业部设立限制

　　按照《规定》，证监会放开了证券公司分支机构设立的主体资格限制、地域限制、数量限制，鼓励证券公司在竞争中打造核心竞争能力。另外，今后将不对分支机构业务范围作具体限定。在符合集中管理、建立信息隔离墙制度等要求的前提下，分支机构可以经营证券公司授权的各类业务。证监会表示，目前证券公司设立分支机构的刚性成本显著降低，从原来的每家300万元至800万元，可降至最低30万元至200万元。
　　证监会表示，近年来，我国国民经济一直保持高速增长，城乡居民特别是二、三线城市居民财富快速积累，相应产生了新的金融服务需求。但目前全国2003个县级行政区(不含市辖区)中，有超过60%的区域无证券分支机构，相应的金融服务渠道尚未建立。从设立条件来看，按照《规定》，证券公司设立、收购分支机构，应当具备包括：最近1年各项风险控制指标持续符合规定；最近2年未因重大违法违规行为受到行政或刑事处罚，最近1年未被采取重大监管措施以及信息技术系统安全稳定运行，最近1年未发生重大信息技术事故等条件。
　　而就在稍早之前，中国证券业协会正式发布修订的《证券公司证券营业部信息技术指引》，为证券公司设立低成本轻型营业部和网上开户等业务提供了制度保证。新《指引》放松了过去对设立营业部的物理和信息系统的硬性要求，将证券营业部信息系统建设模式分为三种类型。

　　券商经纪业务临变局

　　来自证监会的最新数据显示，自2008年证券公司分公司、证券营业部设立重新启动后，累计批准设立证券分公司337家，证券营业部1153家，规范1063家证券服务部为证券营业部，清理关闭84家历史遗留违规营业网点。截至2012年10月底，全行业共有证券公司分公司337家，证券营业部5385家。
　　而从历史的情况来看，券商营业部的数量以及增长速度显然同佣金率具有相关性。国信证券的研究则显示，在上述期间，证券行业佣金率由1.80‰降至0.77‰，累计降幅高达57.41%，年均复合降幅19.22%。期间降速最快的是网点设立最多的2010年，降幅26.51%；降速最慢的是网点设立最少的2012年，降幅12.00%。
　　国信证券认为，决定佣金率下降空间的因素有两个：经营的差异化和佣金率的保本点。目前来看，证券营业部的服务虽然在投资咨询、产品销售上有所创新，但整体来看并未摆脱同质化。网点放开后，佣金价格仍是客户选择营业部的主要依据。据其测算，在2012年日均股票交易额1300亿元的情况下，大券商的保本点佣金率在5%%-6%%，中小券商在6%%-7%%。2013年成交量持续放大，佣金率的保本点进一步下移，为佣金价格战创造了空间，存在个别券商采用低佣金策略抢占市场份额的可能性。此外，非现场开户政策的进一步落实和网络交易商的形成，也将加剧佣金率的下滑。
　　实际上，作为券商的传统业务之一，在近几年A股市场整体低迷的情况下，“靠天吃饭”的经纪业务收入始终呈现下滑趋势。稍早之前，中国证券业协会公布的数据显示，2012年全年，114家证券公司共实现营业收入1294.71亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入504.07亿元、证券承销与保荐业务净收入177.44亿元、财务顾问业务净收入35.51亿元、投资咨询业务净收入11.46亿元、受托客户资产管理业务净收入26.76亿元、证券投资收益(含公允价值变动)290.17亿元、融资融券业务利息净收入52.60亿元，全年实现净利润329.30亿元，99家公司实现盈利，占证券公司总数的86.84%。
　　相比之下，2011年全年109家证券公司全年实现营业收入1359.50亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入688.87亿元、证券承销与保荐及财务顾问业务净收入241.38亿元、受托客户资产管理业务净收入21.13亿元，证券投资收益(含公允价值变动)49.77亿元，全年累计实现净利润393.77亿元，90家公司实现盈利，占证券公司总数的83%。
　　也就是说，整体来看，受到2012年市场整体不景气的影响，虽然证券公司的盈利数量出现上升，但证券业的营业收入整体同比下滑了4.8%，在传统业务中，经纪业务收入下滑了26.8%，投行业务则下滑了26.5%，净利润则整体下滑了16.4%。

　　国海西部太平洋压力较大

　　Wind统计数据显示，截至目前，已经有64家非上市券商公布了未经审计的2012年财务数据，上述64家券商共计实现了765.42亿元营业收入，净利润则为174.42亿元。而从主营业务收入构成来看，上述券商共计实现经纪业务收入294.23亿元，占到了整个营业收入的38.44%。也就是说，即使是在经纪业务收入连年下滑的情况下，目前其占到券商整体收入的比例仍然超过了三分之一。其中，经纪业务收入占比在50%以上的券商有18家。厦门证券为76.02%，国联证券、联讯证券、中投证券、银河证券等比例也均在50%以上。
　　申银万国研究报告认为，证券营业部开放之后，非东部省份佣金率下滑压力较大。其中，福建、浙江、天津、广东、上海等东部省份的佣金率明显较低(0.075%以下)，因此下滑压力较小，而甘肃、宁夏、广西、陕西等地佣金率在0.12%以上，具有较大的下滑压力。营业部集中在东部省份的券商佣金率下滑压力较小，其他地方性券商佣金率或将明显下滑。
　　报告认为，券商营业部的放开，将对国海、西部、太平洋、山西、东北这类佣金率明显高于平均水平的地方性券商产生最大的冲击，平均佣金率降幅在30%左右。而对于西南、方正、兴业这种地区竞争已较为充分、佣金率已低于或等于全国平均水平的券商，冲击则相对有限，约10%左右。
　　具体来看，2013年，预计包括广西、河北、甘肃、青海和陕西等省的券商佣金率将出现较大程度下滑(29%以上)，包裹贵州、安徽、四川、吉林、山等中西部省市以及部分竞争不充分的沿海地区的券商佣金率也将下滑20%以上，福建、重庆、湖南等省市的下滑幅度较小，均在10%以上。
　　从上市券商来看，则预计国海证券、西部证券和太平洋证券的佣金率将均下滑30%以上；山西证券、东北证券、国元证券的佣金率将下滑20%以上；包括国金证券、东吴证券等在内的10家上市券商也将有10%以上的下滑；兴业证券、方正证券和西南证券的下滑比率将明显较小，均在10%以下。