在距春节长假仅有不到两周时间的背景下，28日银行间市场资金利率出现一定幅度上涨，7天、14天期质押式回购利率分别升至3%和3.6%一线。分析人士表示，本周资金面面临跨月，且春节已经越来越近，持续超预期宽松的资金面或面临适度收紧。但与此同时，央行逆回购操作和公开市场短期流动性调节工具的启用，将在很大程度上平抑资金季节性紧张，市场机构对今年春节前流动性预期偏宽松，普遍认为资金利率绝对水平将显著低于去年。

　　跨年资金利率上扬

　　28日银行间质押式回购市场上，除隔夜、两个月品种以外，其余期限回购利率均出现不同程度上涨。中短端的7天、14天和21天回购加权平均利率分别收报2.9842%、3.6489%、4.0485%，分别比前一交易日上涨28.49BP、70.25BP和25.41BP。更长期限品种中，1个月回购利率上涨11.50BP至4.0976%，3个月品种上涨107.94BP至4.7760%。
　　总体来看，利率上行的回购品种均跨月末或跨春节，显示其主要受月末效应和春节因素的影响。有机构报告指出，从过去几年经验看，一方面，1月份银行信贷增长往往比较明显，这意味着1月底、2月初银行机构可能面临一定的准备金补缴压力；另一方面，春节企业和个人提现需求旺盛，而其对银行体系流动性的抽紧效果一般会在春节前两周开始显现。本周资金面面临跨月，且春节已经越来越近，持续超预期宽松的资金面或面临适度收紧。
　　不过，有多位市场人士表示，尽管资金价格出现一定上扬，但是28日市场资金面实际并不紧张。以银行间质押式回购为例，28日隔夜回购利率继续稳定在2.10%一线，并未出现上涨，而该品种全天成交高达6799.30亿元，反而比上一交易日增加877.78亿元，表明市场短期资金供应依旧十分充裕。7天回购利率3%的水平虽比前期有所上涨，但仍明显低于央行逆回购利率，同时也处在机构所预期的范围内。此外，跨农历春节的14天回购利率显著上涨，的确在一定程度上传递出春节因素复燃的讯息，但由于其到期日在春节假期内，实际资金占用时间接近20天，利率上行有一定合理性，其上行后利率水平仍低于21天品种。长期品种利率多有上涨，但成交萎靡，价格变化代表性不强。
　　此外，一线交易员认为，因推出SLO工具后，央行还未正式开展过操作，市场对其价格定位还有分歧，资金拆出方出于谨慎考虑，倾向于调高资金拆出利率、锁定风险，也在一定程度上推高了整体资金利率水平。本周初资金利率的走升，并不改变市场对于流动性整体充裕的判断。

　　市场预期偏乐观

　　考虑到春节日益临近，某银行债券投资经理认为，春节资金面预计将延续小幅收紧趋势，资金利率水平有望逐步上行，但上升幅度较为有限。在公开市场操作方面，该市场人士表示，预计未来两周央行将逐步加大逆回购操作规模，但考虑央行可能同时运用延后公布操作结果的SLO工具，其在资金投放手段上更灵活，本周及下周的公开逆回购操作力度还有待观察。
　　上周，公开市场实现单周资金净回笼490亿元，包括国库现金定存在内，央行公开市场此前四周累计净回笼资金达4090亿元，而本周公开市场逆回购到期总量为1210亿元，仍相对不高。对此，国泰君安指出，随着央行连续四周净回笼资金后，未来公开市场逆回购到期已所剩无几，由此也为公开市场操作提供了更大的施展空间。从历年经验来看，春节前资金备付需求将有所提升，预计在SLO工具保障银行间流动性稳定的情况下，短期资金面总体状况预计仍较稳定。与此同时，国海证券等机构观点也认为，公开市场上SLO的出现，稳定了各类参与机构的资金价格预期，市场对春节前后资金价格大幅波动的担忧已大大弱化。
　　来自交易员的最新消息显示，周一央行在公开市场继续进行正逆回购的询量，其中逆回购仅含7天期品种，显示出央行对于春节前两周的流动性供求形势相对乐观。