A股从1949点的反弹之路走得似乎太过平顺，不少“空军”在这个过程中已经掉头做多。可是，上周五公布的去年12月CPI数据持续上升，上证综指创下1.78%的跌幅，让这轮反弹遭遇阻碍。虽然经济渐现企稳迹象，但是通胀再次抬头显然造成了市场的情绪波动，A股的反弹进程直面考验

　　通胀预期提升

　　上周五，国家统计局公布的数据显示，2012年12月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5%，全年较上年上涨2.6%。连续3个月回升，并且略超市场整体预期的CPI数据，显然对A股形成了一定利空影响。
　　高盛研究报告指出，CPI通胀率略高于预期。CPI通胀率的快速上升主要缘于食品，特别是蔬菜价格因冬季冷于往年而快速上涨。此外，在总需求连续3个月强劲复苏之后，基本面通胀压力可能也有所上升，非食品CPI的反弹很可能反映出了这一点。
　　1月11日，沪深股指双双下行，上证综指收盘报2243点，下跌1.78%；深证成指收盘报9017.73点，下跌1.66%。市场对于通胀以及通胀抬头可能带来的政策变化产生担忧。
　　“目前出于稳增长以及防范金融风险目的，整体货币政策相对稳健。需要关注由于通胀上升带来的货币政策变化。”招商证券分析师谢亚轩表示。
　　高盛则认为，虽然政府可能会将2013年CPI目标设定在3.5%这一十分易于实现的水平，但它应该被视为政府的容忍上限而非希望达到的目标。党的十八大结束以来的政策声明基调总体上倾向于支持实体增长，这意味着除非通胀率指标继续以去年11月、12月时的速度上升，政策应该也不会出现大幅收紧。

　　政策入观察期

　　A股的下跌已经反映出市场对于政策的担忧。此外，去年12月金融统计数据也对投资者预期产生了影响。
　　数据显示，2012年12月新增人民币贷款4543亿元，较上月减少686亿元，比2011年同期减少1862亿元，2012年12月新增信贷规模创近年来的新低。从结构来看，新增短期贷款大幅增加，中长期贷款新增规模较低。
　　东方证券分析师邵宇表示，2012年12月新增人民币贷款规模创下近年来新低，以及企业中长期贷款规模连续两个月负增长，这说明央行的货币政策出现收紧态势。此外，去年第四季度财政部和国土资源部等部委针对地方政府融资行为连续出台相关通知，明确要求制止前期地方政府出现的不适当的融资行为，未来地方政府的债务扩张速度将有所减慢。银行新增信贷规模受限、信托等渠道融资受阻而城投债规模增长相对有限，预计未来地方政府资压力加大将影响到今年的基础设施建设类投资增速。
　　“A股在连续反弹之后，受负面消息影响回调属于正常反应，目前来看，乐观预期还没有被破坏，阶段性行情仍存，只是向上的幅度和力度如何则取决于1月和2月经济数据。”杭州一家私募基金人士对《国际金融报》记者表示。

　　市场乍暖还寒

　　“潜在的通胀风险给经济的持续复苏带来了硬约束。当预期偏离短期基本面越来越远的时候，市场‘乍暖还寒’在所难免。”上述私募人士认为。
　　此外，本轮反弹的主流板块是以银行和券商为代表的金融板块，但近期主流板块的上涨动力明显下降。1月4日，券商板块率先开始出现调整，随后1月8日开始，银行股的走势也出现疲软。尽管地产板块涨幅还可圈可点，但运行不稳定。
　　市场人士认为，在主流板块上行乏力的情况下，已经很难找到接替品种，因为增量资金主要集中在金融板块，其他板块主要是存量资金的腾挪运作。中小板、创业板显示补涨行情，但力度有限。因此，市场短期调整在所难免。
　　不过，瑞银证券策略分析师陈李在报告中表示，随着市场上涨，投资者情绪显著乐观。虽然有些投资者担心调整，但多数人认为只会是技术性调整。瑞银此前的报告指出，未来两个月，估值修复行情还会延续。
　　而在“乍暖还寒”的市场上该如何投资？申银万国分析师王胜认为，未来一个阶段，市场仍可能在消费和成长股的带动下保持一定的活跃度，主题和个股的表现会比较突出，投资者应淡化指数，努力在消费和成长股中寻找投资标的。