国家信息中心日前发布《中国与世界经济发展报告(2013)》，其中国家信息中心经济预测部经济师徐平生撰写《2012年股票市场运行分析及2013年展望》一文，预测2013年A股市场行情发展总体将继续呈震荡走势，市场重心将有所上移。

　　宏观环境为股市提供支撑

　　展望2013年A股市场运行，徐平生认为“宏观环境将发生较大改善，为股票市场平稳运行提供有力支撑”。这可以从两方面分析：
　　第一，GDP增速将出现一定幅度回升，预计GDP增速将会回升到8.5%左右。首先，企业去库存对经济增长的不利影响将极大减轻。经过2012年前三季度的激烈去库存，我国企业去库存的压力已经大为下降，从2012年9月数据来看，短期去库存程度已经有所减弱。9月，PMI中的原材料库存指数为47%，比8月上升1.9个百分点。这与9月原材料价格与购进价格指数环比上涨是一致的。从历史数据来看，原材料库存指数略微领先于产成品库存指数。随着原材料去库存的减弱，预计产成品库存也将下降，这有利于经济增长动能的恢复。另外，从行业库存来看，煤炭、钢铁库存水平近几个月持续回落。可以预计，再经过一段时间的去库存，我国企业去库存的压力将会基本缓解，并可能出现一定的补库存行动，那么库存调整不仅可能不再是经济增长的制约因素，还有可能转变为经济增长的促进因素。
　　其次，固定资产投资很可能进一步加快。一方面，落实“十八大”精神和政府换届将进一步调动全国上下的发展热情，稳增长系列政策的效果将进一步显现，有利于推动我国经济继续保持平稳较快增长。另一方面，2013年还是“十二五”规划中期评估年份，从“六五”到“十一五”的经验看，五年规划的平均投资增速分别为17.3%、24.1%、28.5%、18.8%和19.8%，受投资建设周期影响，五年规划第二、第三年往往是投资加速年份，2013年作为“十二五”规划的第三年，大量审批并开工的“十二五”规划重点建设项目有利于投资增长。
　　最后，我国扩大内需的政策调控空间仍然较大。无论是与国际主要经济体相比，还是从自身情况来看，我国在“稳增长”方面的政策空间仍然较大。从财政政策来看，2012年我国财政赤字率仅为1.5%左右，减税空间仍然较大，中西部地区基础设施、民生和社会保障等公共服务体系投资缺口较大，财政支出需求也较高，因此采取更为积极的财政政策空间仍然较大。综合来看，只要2013年不出现急剧恶化的国际形势，我国GDP增速有望回升到8.5%左右。
　　文章表示，我国货币政策将继续坚持稳健取向，更加注重引导市场形成平稳预期。当前及今后一段时间内，我国宏观经济运行的主要特点是：在前期稳增长政策陆续贯彻落实、企业加强自主调整等共同作用下，经济增速企稳回升态势显著，价格保持低位运行，但仍存反弹压力，结构调整初见成效，但仍需继续巩固。在这样的背景下，我国将更加注重发挥财政政策的优势，继续通过加大政府投资和结构性减税来稳增长并进一步推动结构调整，预计货币政策将保持稳健基调，更加注重引导市场形成平稳预期。在货币政策操作上，大幅放松或收紧的可能性都较小，主要是有针对性地进行微调，央行将继续通过回购、逆回购等货币市场操作来保持适度的流动性，以避免动用利率、存款准备金率这些强力政策操作误导市场预期。这将为股票市场的运行提供一个较为平稳的货币环境。总体来看，2013年A股市场面临的宏观环境将显著改善，从而为A股市场的行情发展提供助力。

　　估值水平制约下跌空间

　　除了宏观面利好以外，从估值水平来看，徐平生认为“整体估值水平已较安全，制约市场下跌空间”。他说，当前A股市场平均动态市盈率较低。2012年第三季度末，上海证券交易所上市公司平均静态市盈率为11.25倍，深圳证券交易所上市公司平均静态市盈率为21.12倍，考虑到2012年上市公司整体业绩将基本和2011年持平，2012年第三季度末沪、深两市上市公司平均动态市盈率将分别在11倍和23倍左右。这个平均动态市盈率水平已处于A股市场的历史低位，和国际市场比较，也已具备一定的安全空间。
　　预计2013年上市公司整体业绩将有所增长。文章称，2012年非银行类上市公司整体业绩出现较大幅度下滑的重要背景是PPI持续负增长条件下大力去库存，2013年随着PPI逐步转正、企业去库存逐步完成，伴随着需求有所恢复，非银行类上市公司业绩将恢复增长，预期非银行类公司业绩增速将在7%左右，银行类上市公司业绩仍将保持增长态势。
　　A股市场平均动态市盈率将进一步下降。文章表示，考虑到A股上市公司业绩2013年将恢复增长，那么在当前价格水平下，A股市场平均动态市盈率将进一步下降，这将在相当程度上制约市场下跌空间。

　　继续震荡同时重心上移

　　然而2013年市场也存在抑制市场上行空间因素，主要是市场资金需求压力较大。文章介绍说，2013年，市场面临的解禁限售股减持、套牢盘解套等资金需求压力将继续增加，且随着市场上行其压力可能将呈指数式扩大。
　　解禁限售股减持套现压力将持续存在。股权分置改革后，经过几年的过渡，2011年开始我国A股市场已基本是一个全流通的市场，股权分置改革前上市的公司几乎所有股份将都可在二级市场流通交易，股权分置改革后发行上市的公司股份也逐步实现可流通交易。特别值得重视的是，大量股权分置改革后发行上市的公司的主要股东都是自然人和创业投资机构，他们的减持欲望较国有企业大股东整体将更为强烈，这在中小板公司和创业板公司将体现得更为显著。华泰证券的一个研究显示，小非解禁后减持比率远远超过大非。因此，创业板公司解禁后中小股东减持比率也将远超大股东解禁。具体而言，2008年7月至2012年9月，代表大股东、战略投资者的大非解禁后减持比率平均为4.9%，而代表中小股东的小非解禁后减持比率高达45%，小非解禁后减持比率是大非的9倍。2012年10月底，首批登陆创业板的公司将迈入全流通队列，当月解禁规模预计逾500亿元，未来一年的解禁规模预计将超过2000亿元。据了解，创业板公司大股东减持意愿要远远大于主板市场和中小板市场，其减持将耗费大量市场资金。
　　前期市场下跌形成的层层套牢资金解套离场压力大。2007年11月以来，A股市场整体已形成了延续达5年之久的大熊市，在持续的下跌、反弹过程中形成了层层巨额的套牢盘，A股市场行情要向上拓展就将持续面临套牢盘解套离场所需的巨额资金压力，行情越向上发展所需的资金就越大。
　　综合上述多方因素影响，国家信息中心预测，2013年A股市场运行将继续震荡走势，市场重心将有所上移。文章表示，2013年A股市场行情发展将面临更多的有利因素，也将面临资金压力。一方面，宏观环境、市场估值水平等都将给市场提供支撑，制约市场下跌空间；另一方面，延续5年之久的漫长熊市日益磨灭了资金入场意愿，而解禁限售股减持、套牢盘解套离场等都需要巨额资金。并且，股指期货、融券等做空机制的出现提供了做空赢利的机会，做空机制也在相当程度上增大了行情向上发展的难度，制约了行情向上发展的空间。综合看，2013年A股市场行情发展总体将继续呈震荡走势，市场重心将有所上移。