对于亚洲等新兴经济体而言,无休止的量化宽松政策可能带来诸多风险,资产泡沫、通胀乃至金融市场的稳定。《纽约时报》日前撰文指出,西方大量印钞所导致的热钱涌入,为亚洲经济前景蒙上阴影,这本身就足以成为2013年威胁全球经济增长的一大不确定因素。
在“世界末日”前两天,女总裁拉加德领导的国际货币基金组织(IMF)罕见地闹起了内讧。
IMF下属的独立评估办公室本月19日发布了一份报告,炮轰IMF一直以来就知道无端指责新兴经济体过多累积外汇储备,而不去认真调查促使各国储备黄金和外汇的原因,特别是各国对于日益庞大的国际资本流动(俗称“热钱”)的担忧。这让拉加德和其他IMF高管人士非常恼火。
IMF的内讧绝非独立事件,尤其是在当前的特定时期。
QE“无上限”
以美联储为代表,今年,欧元区、英国、日本和美国在内的发达经济体几乎无一例外祭出了量化宽松措施,而且大多都不止一次。
在美国、日本,当局更是想出了“无上限”的QE。本月,美联储推出了所谓的QE4,而面临政治压力的日本央行干脆搞起了“QEX”!
展望2013年,QE竞赛似乎还看不到头。在最近发布的《2013年世界经济形势与展望》中,联合国的经济专家们警告说,世界经济仍处在另一次大衰退的边缘,欧元危机激化、美国财政悬崖以及中国经济“硬着陆”等风险中的任何一个,都有可能导致全球经济萧条,并以1%至3%的速度衰退。
可以预见,2013年依然会是一个流动性极度宽松的年份。汇丰全球首席经济学家斯蒂芬·金恩指出,新一轮的全球量化宽松,正在威胁到金融稳定。汇丰特别提醒亚洲经济体注意日本政策的外溢效应。主张激进货币政策的安倍晋三即将成为日本新首相,明年日本央行可能被迫实施更高的通胀目标,进一步加大宽松力度。
新兴市场“早晚有一劫”
分析人士注意到,当前亚洲可能正在回到2010年的局面,资金正在大量涌入新兴亚洲。而野村的亚洲经济学家苏博文也指出,就净资本流入而言,亚洲明年可能迎来“丰收年”。
根据野村编制的一个压力衡量指标,最近几个月亚洲资金流入的压力已出现上升。目前的指标虽低于2010年的高峰,但却达到了2011年5月之后的最高位。
大量“热钱”涌入,已经给亚洲亮起了风险预警的“黄灯”。以房地产为例,亚洲很多经济体的房价再度大幅上涨,韩元等亚洲货币也持续升值。对于中国香港等地的房价泡沫风险,IMF已提出了公开警告。
政策当局则已在开始着手应对潜在风险。韩国上月宣布了一项限制银行持有外汇债务的措施,旨在增加该国在资本流向突然逆转时的抗风险能力。香港则引入了一项限制本港居民购楼的新税种。
回到本文开头的IMF闹剧,事实上,随着近年来QE政策导致国际资本流动大幅增长,一直反对新兴经济体干预热钱的IMF也在悄然改变立场。在本月初的一份报告中,IMF公开表示,支持成员国“在特定情况下”采取措施管控跨境资本流动,即热钱。
在西方“无限QE”的大背景下,货币战争再次成为热门话题。有意思的是,这一次提出这个词的不再是巴西这样的新兴经济体,而是出自QE的制造者之一——英国。
即将卸任的英国央行行长金恩本月公开表示,对于包括英国在内的西方国家而言,继续加大QE刺激经济的效果已经非常有限。反倒是,这样可能会激发明年全球爆发全面的货币战争。在美国、日本争相通过QE贬值本币的背景下,其他国家也不得不采取相应措施影响汇率,以免失去出口优势。
中国香港金管局总裁陈德霖最近忧心忡忡地指出,QE或许可以达到预期的刺激经济复苏的效果,但这一非常规手段也有可能引发令人担心的后果,即QE会扰乱发达国家在危机之后本应经历的减债过程,最终导致资产价格大幅下滑和持续波动。
这样的负面影响最终可能在新兴市场体现最为明显。瑞士信贷经济学家陶冬认为,新兴市场“早晚有一劫”,当哪一天QE退出提上日程,受伤最深的不是美国、欧洲或日本,而是新兴市场。“这场危机以美国开始,欧债为中场节目,最终可能以新兴市场泡沫破裂作为完美结局。”