CPI创新低 价值投资能否救A股?
2012-11-12   作者:宋璇  来源:国际金融报
 
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    上周五,国家统计局公布的10月CPI数据创33个月新低,但A股市场的表现却并不积极,加大了投资者对后市的忧虑。不过,当天证监会推出的差别征收股息红利税、RQFII额度提升等政策,为本周市场打下稳定基调。

  放松政策或延迟

  上周A股未能延续前一周的涨势,连续5个交易日阴跌,上证综指周跌幅达到2.27%。即便是10月CPI数据公布之后,市场也未能出现任何“激动”的表现。
  上周五,国家统计局公布数据显示,10月份CPI同比增幅从9月份的1.9%降至1.7%,这一数值低于市场预期。此前,市场平均预测为1.9%。
  高华证券发布研究报告认为,低于预期的通胀率走势倾向于为决策者留出更多放松政策的余地。
  不过,该机构却预计,政府不会在短期内进一步推出重大放松措施,原因在于实体经济增速的反弹降低了决策者认为放松政策的紧迫性。不仅如此,货币当局可能认为,9月份14.8%的M2增速以及人民币1.6万亿元的社会融资总规模有些过于宽松,因此10月份采取了限制流动性供应的措施。因此,未来几天发布的货币和信贷数据可能会略低于市场预期。而这也是导致上周五市场表现低迷的主要原因。
  此外,从宏观经济层面来看,不少分析人士都认为,经济数据的短期改善并不意味着经济就此见底回升。
  方正证券分析师宋一宁表示,在市场信心严重匮乏的情况下,除非明显的证据出现,否者无法支撑市场持续上行。从三季报来看,上市公司整体业绩持续下滑,恰恰也是业绩的疲弱葬送了市场此前一次又一次的反弹预期。

  让利政策看落实

  “在宏观经济和政策方面存有疑虑的情况下,来自监管当局的利好政策能否推动A股走强?”这是很多股民的疑问。
  11月10日,证监会举行通气会,称为优化资本市场投资者结构,鼓励和引导长期投资,有关部门已原则同意近期实施股息红利差别化个人所得税政策。据悉,持股期限越长税负越低。
  “减免红利税对A股来说,确实是一大利好,这项政策证监会很早就提出来,但一直未见推进,此次通气会的表态也只是政策推出的一个积极预期,但在没有具体方案推出和落实之前,对市场的直接刺激不会太明显。”杭州一家私募基金人士对《国际金融报》记者表示。
  通气会上,证监会相关负责人还表示,证监会与有关部门将在原有700亿元RQFII(人民币合格境外机构投资者)投资额度的基础上,继续增加2000亿元,将有计划、有步骤地实施。
  郭树清任职证监会主席以来,一直在不遗余力地呼吁和推动长线资金入市,提升QFII和RQFII的额度是典型举措之一。然而,仅仅提升额度对A股的影响似乎并不大。
  在绝大多数投资者看来,额度和资格审批加快之后,有没有足够的海外资金愿意投资A股,这才是关键。
  瑞银证券11月9日发布的报告指出,长期来说,海外投资者对A股市场的配置需求很强烈,因为中国已经超过日本GDP排名全球第二、A股市场的总市值也超过3万亿美元。这样大的市场可能只存在高配和低配的问题,不存在是否配置的问题。但从短期来看,中国经济增速的下滑和A股的低迷使得一部分海外投资者对投资A股的兴趣弱化。
  不过,瑞银认为,就目前而言,吸引主权财富基金和海外大型养老基金的难度更低,单个基金投资总额更大,整体的投资风格更侧重于价值投资,持有期限也更长。
  显然,这样的投资风格对A股大有裨益。

  震荡仍是主基调

  目前,A股市场处于利空利好并行、悲观乐观交织的阶段,投资操作难度进一步加大。到底是应该配置防御性行业的公司,还是周期性行业的公司,投资者陷入纠结之中。
  宋一宁认为,10月A股市场虽有汇金增持银行股,但减持仍然频繁。从“董监高”(董事、监事、高管)的二级市场动向来看,防御性行业是增持相对集中的行业,这从侧面反映出这类主体仍然没有出现看多周期性行业的倾向。
  “我们有理由猜想中国经济或许能在未来某个时候迎来拐点,但由于拐点的不确定性,短期之内就贸然转向周期性行业将存在很大的风险,因此最为稳妥的方法还是在防御性的行业中等待机会。”宋一宁表示,短期来看,需求小幅回暖带来的数据改善将短期内支撑市场,但年末市场将面临一系列的压力,例如流动性趋紧、新股发行提速、业绩续期下调等。投资者面对多空两方面的制约,令市场更多表现出股价的无序波动,而非真正的投资机会。
  上述私募人士也表示,现在最好的投资策略是“多看少动”,投资者需要耐心等待经济层面、政策层面的信号明朗之后,再确定下一步的投资计划。

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