重组历来是A股市场上最具想象力的题材，深受投资者追捧，阳光私募也不例外。尤其是今年ST股在退市新政的压力下整体进入重组高峰期，这些在大部分机构投资者看来并不屑于碰触的股票，却成为某些阳光私募们博取超额收益的战场。
　　统计显示，三季度有6家阳光私募持有包括*ST漳电、ST皇台、ST佳电（原ST阿继）、*ST中基、*ST大地、ST沪科、*ST美利在内的7只ST股，总计2145万股。数据相对去年已是大幅减少，但减少的同时发现，不少私募“敢死队”仍在坚守，并且逆势增加。

　　“敢死队”坚守

　　素以风格彪悍著称的泽熙投资可谓是不折不扣的“敢死队队长”，其多次捕获大牛股，三季度频频现身于多家上市公司前十大流通股股东的名单中，也是曝光率最高、最勤快的私募。
　　资料显示，截至9月30日，泽熙投资共现身*ST美利、*ST中基、*ST大地、康芝药业、上海新梅、中科合臣、迪马股份、永辉超市、酒鬼酒等9家上市公司十大流通股股东。
　　从三季度持股来看，泽熙投资继续青睐重组股，除连续3个季度持有*ST美利外，泽熙瑞金三季度还新进了449万股的*ST中基，占流通股股本1.04%，为第九大流通股股东。
　　*ST中基于9月10日被债权人提出重整，10月19日获得法院受理。而在重整消息被正式公告之前的7月底8月初，*ST中基在三个跌停板之后，股价被打到上市以来最低点2.53元，凶悍洗盘之后，其股价走上持续上涨的道路，昨日收盘报4.21元/股，累计涨幅达到了66.4%。
　　对此，有业内人士对《第一财经日报》记者称，泽熙的风格特点是操作灵活，善于把握市场热点或者是制造市场热点，另外，泽熙投资的投研实力强大，对于上市公司的调研也十分勤奋，不排除对所投资的ST公司未来基本面的转变有深刻认识，所以才重仓买入。
　　激进的策略也面临更大的风险。据私募排排网9月初统计，泽熙投资于2011年二季度首次进入ST博通十大流通股股东，公司于2011年4月29日开始停牌，停牌价格15.28元，至2012年7月3日复牌，当日股价暴跌22.64%至11.82元，截至9月5日，三季度下跌幅度达32.26%，ST博通三季报显示，泽熙已不在列，可见已亏损出局。
　　除了泽熙投资，佳亨投资、华盛恒力、朱雀投资等也是ST股投资榜单中的熟客。中海信托股份有限公司管理的浦江之星12号集合资金信托二季度购入320万股ST沪科，三季度减仓2万股。据悉，浦江之星12号的投资顾问是比较低调的佳亨投资。另外，华盛恒力的中融从容成长信托自去年末以来一直出现在ST佳电的流通股股东名单中。ST佳电今年以来的表现也相当强势。
　　“ST股的投资风险很大。”私募排排网研究员彭晓武对记者称，“据我了解，参与ST股的私募并不多，从整个阳光私募的角度看，参与ST股是个别的现象。”

　　大部分私募撤离

　　事实上，在退市新政的威慑下，阳光私募也充分认识到炒ST股的高危性，去年四季度以来，大多数阳光私募们逐渐逃离ST股“斗兽场”，无论是从私募基金数量、持有的ST股上市公司数量和整体持仓量来看，均处于下降趋势，而且持股情况也越来越集中于几名敢死队员的身上。
　　从私募信托产品数量上来说，2011年一季度尚只有15只，而到二季度就迅猛增加到31只，持股总量也从4254.99万股增加到7444万股。这种状态一直持续到2011年底，到第四季度，仍有25只产品继续耕耘ST股。
　　但这样的情况到今年有所扭转，2012年一季度的报告显示，仍持有ST股的私募信托产品仅剩18只，几乎回到2011年一季度的水平。持股总量减少到3900.46万股，已经低于一年前的水平。根据上市公司三季度报告显示，目前私募信托产品仅剩8只，持仓量为2145.37万股，其中，泽熙投资就占据了近一半的比重。
　　上述业内人士对记者称，ST股获得重组历来是A股市场热炒的概念板块，容易受到资金关注。但这并不代表ST股具有明显的投资价值，尤其是对于大部分机构投资者而言。他同时称，在对ST股没有深刻认识的前提下，不建议投资ST股，麻雀变凤凰是一个小概率事件。
　　此前，中金公司也发表研报认为，对于 ST及*ST等戴帽公司，一旦有明确的退市机制，其整体板块的估值体系则需要重新评估。其中，暂停上市的23家*ST公司退市概率较大；而目前尚未暂停上市的*ST股但2011年年报披露净利润为负或年报未披露的业绩预告为预减、略减、首亏、续亏类型的公司，退市风险也在加大。这些“戴帽”股票即使作为投机标的，也是风险巨大的。