9月3日，人民币对美元即期汇价收报6.3407，中间价报6.3415，两者价差基本抹平。这也是即期汇价近5个月来首次高于中间价。值得注意的是，7月底以来人民币中间价与即期汇价价差的收敛是以互相靠拢的形式来完成的，走势上存在阶段性的背离。市场观点认为，近期中间价的走弱既是缘于经济预期的“补跌”，也折射出了稳增长的政策意图。分析人士表示，在美元强势暂告段落的背景下，未来人民币总体将保持双向波动的运行基调，人民币汇率弹性有望增强。

　　价差收敛至个位数

　　近段时间，中间价与即期市场交易价的重新趋同成为人民币外汇市场的主要特点。9月首个交易日，两者价差基本抹平，而人民币即期汇价更是近5个月来首次实现对中间价的“反超”。
　　中国外汇交易中心公布，9月3日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为6.3415，在连续两个交易日小幅贬值后升值34基点。当日银行间即期外汇市场人民币对美元交易价则迎来连续第六个交易日的升值，询价系统盘中最高升至6.3385，创下5月25日以来的新高，尾盘收报6.3407，较前一交易日上涨77基点，与当日中间价点差缩窄至个位数。值得一提的是，这也是今年4月9日以来人民币即期汇价首次高于中间价。
　　观察人民币汇率数据不难发现，今年前三个月人民币对美元中间价与即期汇价十分接近，月度平均价差分别只有25基点、1基点、54基点，即期汇价高于或低于中间价的情况均较为频繁。然而自4月6日以来，两者价差开始稳步拉大，且即期汇价一直处于低于中间价的状态。以月度平均价差衡量，4月份为112基点，5、6、7上月则扩大到203基点、459基点和476基点。这一局面直到7月下旬才出现改观，两者价差在7月20日创出623基点的阶段峰值后重新收敛，8月末骤降至35基点。
　　在即期汇价持续低于中间价的情况下，两者收敛价差的过程最终以中间价贬值、即期汇价升值的方式完成。也就是说，近期人民币中间价与即期价汇价趋同的过程，并不代表两者走势“趋同”，反而是两者走势背离、此消彼涨的结果。数据显示，7月20日以来，人民币对美元中间价累计贬值0.48%，人民币兑美元即期价则升值0.52%。

    中间价“补跌”利于“稳增长”

　　市场人士表示，央行中间价在一定程度上充当着银行间人民币外汇市场交易的“指导价”的作用，中间价与即期价走势出现如此明显的反差显然是不多见的。
　　对此，一种观点认为，4月以来中间价一直高于即期汇价，可能源于一些大机构（人民币对美元中间价由银行间外汇市场做市商报价加权平均得来）对经济二季度见底企稳比较乐观，加上持续数年的单边升值难免造成惯性思维，故对人民币贬值预期不充分，从而导致中间价报价相对市场价格偏高。而7、8月一些经济数据显示经济触底形势尚不明朗，随着机构对前期过度乐观预期进行修正，中间价“补跌”亦不足奇。即期汇价则受到全市场参与者的共同影响，前期对中国经济预期的反映比较充分，短期受到主导货币走势带动，因此与中间价走势出现短暂背离。
　　更多的市场人士则认为，中间价是市场因素与政策因素的综合体现；即期汇价虽受到中间价影响，但在短期走势上更多反映了供求关系、对手货币走势等市场因素的影响，两者走势出现短暂背离属于正常。
　　某券商宏观研究员称，人民币对美元汇率在很大程度上取决于美元的强弱，然而在当前经济下行的过程中，政府也不得不实施一些托底政策，这其中就包括对于汇率预期的引导。近期在欧债危机缓和、QE3预期升温的情况下，美元出现一轮较明显的贬值，人民币对美元升值顺理成章，这在银行间即期市场人民币行情中得到直接反映。然而更能够显现政策意图的中间价方面则出现贬值，这说明政府将汇率作为政策托底工具的意图比较明显。
　　兴业银行蒋舒对短期人民币交易价更多受美元因素影响表示赞同，但他认为，人民币中间价未升反跌，是人民币汇率接近均衡水平后保持基本稳定、增强双向浮动弹性的政策思路的反映。蒋舒指出，今年以来人民币中间价双向波动特征明显比即期汇价更显著，虽然总体上也有所贬值，但是贬值幅度相对较小。

　　升贬皆有可能 弹性有望增强

　　无论如何，人民币即期汇价与中间价再次站到了“同一水平线上”。在美元强势暂告段落的背景下，市场人士认为，人民币被动贬值压力有所缓解，重现单边升值则缺乏基本面支撑，未来总体将保持双向波动的运行基调，在此过程中，人民币汇率弹性可能增强，故阶段性贬值或升值都有可能。
　　外汇分析人士指出，未来一段时间，人民币交易价受美元影响依然会比较明显，美元走势则主要由避险情绪与QE3预期左右。目前来看，由于憧憬欧央行将出台欧债解决方案，市场避险情绪较之前段时间有所回稳。与此同时，美联储最近一次议息会议纪要公布后，QE3预期水涨船高，预计在9月会议前QE3将是外汇市场最炙手可热的话题。尽管目前市场机构对于QE3是否推出以及最终形式尚存在分歧，但预期已足以封杀美元重现强势上涨的希望，上半年美元升值行情已告一段落。由此来看，人民币即期汇价面临的贬值压力将得以舒缓。
　　从中间价的角度看，由于国内经济尚未探明底部，重归强劲扩张趋势更加难以预期，人民币再现单边升值的可能性不大，短期可能主要受政策预期与美元走势的影响，出现阶段性贬值或升值的可能性都不能排除。在政策层多次表态人民币汇率已接近均衡水平的基础上，蒋舒认为，短期内中间价仍将总体保持双向波动的特征，期间汇率弹性可能增强。