一场保卫本金、保卫净值、保卫核心持仓的战役正在打响。主要参与方是新发基金以及前期排名出色的基金。而与他们对战的是“宏观经济”和不断散失的市场人气。

　　等待实质性政策

　　等待和失望已经构成了目前机构们心态的主要写照。基金经理们认为市场的企稳依赖于未来管理层实际“稳增长”政策的出台。
　　他们进一步认为，在宏观经济增速放缓的背景下，“稳增长”政策的迟迟未出将对市场信心构成较大的考验，进一步加剧悲观情绪。“鉴于目前的经济环境，在管理层实质政策出台之前，我们对市场仍保持相对谨慎的态度。”
　　天治基金经理周雪军认为，近期宏观经济运行依然疲弱。从7月份的各项经济数据看：出口、消费低迷，工业生产疲弱，仅基建投资略有提升；CPI继续下行，但已处于底部区域，预计8月份会小幅反弹；PPI十分疲弱。
　　“企业盈利难言乐观，政策层面变化不大，央行对货币政策的调整较为谨慎，预计与通胀水平、房价压力有一定关系。”

　　经济风险的考验

　　有意思的是，虽然经济不行，但基金经理们普遍认为，目前市场估值是低的。而与前几周态度差别的是，现在已经很少人把估值“拿出来说事了”。
　　比如，上海一家基金认为，强势股下跌是近期市场的一个疲弱现象的写照。而股市疲弱，反映了市场对经济前景和企业盈利的持续担忧，预计大的投资机会还需要等待经济、政策前景的进一步明朗。
　　“虽然考虑到估值水平已处于历史低位，结构性机会和风险依然是股市的主要矛盾。”
　　还有一些基金则认为，估值是低了，但是考虑到，中国经济的大结构的转型，目前许多行业还有进一步的低估值底可以挖。
　　海富通基金还指出：回顾1992年以来，中国经济历经10年重新获得增长动力，居民消费水平提高、生产力变革、房地产市场化改革、出口产业迅猛成长等因素成为中国经济内生动力。未来中国经济增长的内生动力探索将成为摆在管理者面前的一道难题。在此大背景下，如何在转型经济期自下而上找到一批具有成长性的优质企业也将成为投资者面临的重要考验。

　　“防空洞”何在？

　　那么相对而言，能够抵御市场下跌波动的板块，或者能够一定程度战胜市场的行业板块，就成为机构的眼界所在了。
　　海富通基金认为最值得关注的仍然是稳定增长型个股：“在缺乏政策外力影响的条件下，一些传统的稳定增长型行业，例如医药、食品、软件、电子等，历史证明这些行业相对周期的波动性较小。”
　　而一些基金则认为，在目前时代，要寻找市场上能完全抵御市场的个股板块是非常困难的，只能走一步看一步。