本周一，未出现连续七周的“黑色星期一”，表明A股市场的运行节奏出现变化。在连续调整七周后，沪深股市已进入日线级别的反弹。相对而言，前期的强势板块(酿酒、医药、特别是中小股票)延续之前的强势，反映出推动2100点以来反弹的主要动力依然是存量资金。由于存量资金不足，这轮反弹中有题材的中小股票的走势将明显强于蓝筹股。面对上档层层密集成交区，上证综指向上反弹的空间较为有限。
　　今年7月份CPI同比上涨1.8%，表明国内通胀压力暂时缓解。7月份PPI同比下降2.9%，反映出国内需求不足，而PPI环比继续下降令人担忧。我们认为，CPI在2%以下停留的时间不会太长，四季度CPI将重新回升，国内通胀的压力并没有解除。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，比6月份回落0.3个百分点；7月份社会消费品零售总额16315亿元，同比名义增长13.1%。年内二次降息对经济刺激的作用并不明显，但有走稳的迹象。我们预计，8月份银行或再次降息、或下调存款准备金率。
　　7月制造业采购经理指数PMI为50.1%，虽然创出8个月以来新低，但月环比降幅为0.1个百分点，小于上月的0.2%，好于历史同期环比下降1%的均值水平，反映当前经济企稳迹象明显。7月新订单指数为49.0%，比上月下降0.2个百分点，该指数今年4月以来持续下降。其中，出口订单指数的回落对于新订单指数影响较大，本月只有46.6%，环比上月下降0.9个百分点，这表明全球经济的低迷仍在继续拖累我国外需增长。欧元区7月份PMI初值46.4，为连续第6个月收缩；美国二季度经济增速放缓至1.5%。
　　虽然在政策持续稳增长的努力下，三季度中后期经济持续回稳的可能性较大。但下半年迎来的经济复苏仍是比较弱势的，毕竟当前存在的诸多经济结构性问题都会制约经济回升的力度。今年是2009年以来，大规模经济刺激计划所激发的制造业产能扩张集中释放的一年，这也就使得需求的小幅扩张难以持续改善企业经营状况，企业很容易陷入“需求企稳——生产扩张过猛——产品价格回落——企业被迫再次减产”的怪圈中去。
　　2009年以来我国经济更加地依赖房地产，这也使得政策层面的流动性放松已经受到更多约束。尽管当前实体经济的复苏需要央行进一步放松货币政策，但考虑到更多的资金会因此流向房地产市场，从而加大当前房价上涨的压力和调控的难度，央行对于放松货币政策不得不抱更谨慎的态度，这也是为何在7月资金面比较紧张之际，央行始终没有下调存准的原因。鉴于近几个月，国内房地产成交放量、房价又出现反弹。如果房价反弹持续，管理层可能出台新的房地产调控政策。
　　目前中国正处于艰难的经济转型期，又适逢美国、欧洲经济低迷和欧债危机，由于2008年底、2009年4万亿经济刺激所带来的隐忧，我们认为，稳增长和保增长最大的区别在于，跳出了长期以来“为增长而增长”的怪圈，更讲究经济增长的质量和民生问题。因此，在稳增长、调结构二者之间，调结构要排在稳增长之前。很显然，要顺利完成经济结构性调整，国内经济增长要“主动”降下来，否则企业哪有主动寻求转型的动力？若此，未来管理层刺激经济的政策将较为温和，和目前很多机构的预期有很大的差距。
　　36家央企概念股业绩快报显示：上述36家上市公司今年上半年共计实现营业收入1351亿元，比去年同期增长48.3%；但净利润比去年同期下滑4.6%。其中，19家净利润同比下滑，占比高达52.8%。而从2012年上半年业绩预告看，已公布业绩预告的139家央企概念股中，中报业绩预减、略减、续亏和首亏的达到了94家，整体预减比例高达67.6%。这从一个侧面反映出，今年上半年蓝筹股业绩下滑的现状，而三季度业绩尚未出现明显改善的迹象。预计中报公布结束后，A股市场动态市盈率将有明显的上升。
　　由于国内经济减速，美国、欧洲经济低迷，国际大宗商品价格回落等原因，使得很多国内生产企业和贸易商面临资金链问题，给A股市场增添了潜在的隐忧。比如：光伏产业的高负债，空调行业的高库存，钢材、铁矿石、铜贸易商紧绷的资金链，国内煤炭市场陷入“寒冬”等等。值得关注的是，国资委日前预警央企停止纯规模扩张，要求巩固资金链，并要求央企加快销售去库存。如果企业通过价格完成去库存，必然影响到相关公司的业绩。此外，银监会7月底表示，要严防民间借贷风险向银行体系传染。
　　美国农业部8月8日宣布，受持续干旱等自然灾害影响，又有12个州的44个县被确定为自然灾害的主要受灾区，目前美国共有33个州的1628个县被定为受灾区。俄罗斯农业部7月宣布，受恶劣气候条件的持续影响，2012年俄粮食总产量预期将从8500万吨下调至8000万吨。2011年中国粮食进口量超过总消费量的10%，如果国际粮食价格延续近几个月上涨的趋势，中国将面临新的输入型通胀压力。若此，将给管理层调结构、稳增长增添很大的难度。
　　我们认为，2100点不是今年最低点。但鉴于政策呵护股市、对刺激经济政策预期、A股市场严重超跌、全球股市进入反弹周期，预计2100点开始的反弹还将延续，将围绕2150点搭建整理平台。前期在A股市场调整时的强势股，想必其中的机构不会轻易放弃这次反弹的机会，仍将呈现各板块轮流反弹的特点。这次反弹能走多远，不妨把创业板指数当一把标尺。