债基经理们看好企业债的观点得到了数据上的实证。根据中央结算公司的数据，今年上半年，基金大举持有企业债，并减持短融券。业内人士分析，基金此举应该是从三月份开始，收益率水平的高低以及资金面宽松与否是重要影响因素。受访的债基基金经理均表示债市至少还有一年的慢牛行情，而随着利差缩小，票息收入将是未来信用债的主要收入，但对于短融的未来走势仍存分歧。

　　三月以来不断增兵企业债

　　本报记者根据中央结算公司的数据统计，今年以来截至2012年7月末，基金共持有债券18117.21亿元。其中，企业债规模达到3833.93亿元，比去年年末增加了59.3%，已是除中期票据外占比第二高的券种。相比之下，短期融资券的持有规模大大缩水，仅有283.67亿元，相比去年末减少了83.5%。
　　多位业内人士分析，收益率是基金今年“偏好”企业债的重要原因。年初至今资金成本不断走低，短融券作为对资金成本最为敏感的券种，其收益率也首当其冲。根据海通证券统计，一年期短融券的收益率已经从年初的4.92%下降到现在的3.62%，而评级为AA的一年期企业债截至8月6日的收益率为4.44%，
　　刚刚结束募集的银华纯债信用主题债基拟任基金经理于海颖表示，今年以来无论是从绝对收益率水平，还是相对信用利差水平来看，信用债中的久期较长的企业债吸引力都更大。而在企业债品种中，城投债的收益率年初一度达到8%以上，处于历史相对较高水平。“自三月初开始资金面逐步企稳，市场对货币宽松的预期也愈加强烈，有利于基金在长期券种上进行放大操作。在这种市场环境下，市场交易型机构大多增加了在信用债上的配置。”于海颖说。

　　短融券未来走势存分歧

　　对于下半年的债市，债基经理们表示，目前宏观指标的方向性指引仍然不够清晰，因此信用债的绝对收益水平和信用利差仍然具有一定投资价值。于海颖透露，银华纯债信用主题债券基金将投资一些中高等评级的信用债，杠杆水平倾向于维持在市场平均水平，由于信用利差缩小，资本利得减少，基金收益主要来源于票息收益。
　　不过，业内人士在短融券的未来走势上存在分歧。于海颖认为，短融券在下半年仍然会是值得投资者关注的投资品种。一方面，短融券的整体资质不会有很大变化，央企短融券、超短融券的发行量仍然较大；另一方面，短融券久期短，利率风险较低，在目前市场方向不明晰的情况下，无疑也是一个优势。
　　此外，中报所揭示的情况让人担忧。另一位债基经理表示，目前企业内生环境不足，而外部信贷环境尚未改善，企业盈利不客观，信用事件的可能性仍然存在。不过，可以推断信用债收益率不会过低，债市至少还有一年左右的牛市行情。

　　制表：曹乘瑜
　　债券类别 本月末 去年末
　　企业债 3,833.91 2,406.55
　　短期融资券 283.67 1,714.95
　　中期票据 6,834.53 5,036.10
　　商业银行债 1,555.10 1,423.86
　　国债 708.36 942.78
　　政策性银行债 4,901.64 3,980.96
　　基金7月末持债情况（单位：亿元）
　　注：截至2012年7月末 数据来源：中央结算公司