去年的中国宝安、重庆啤酒、双汇发展等一连串研报乌龙事件，使券商的研究能力备受市场质疑。事实上，研报“误判”这一问题不仅困扰着本土券商，拥有“洋背景”的合资券商也没能避免。《经济参考报》记者发现，包括瑞银证券、中银国际在内的多家合资券商2012年前6个月发出的荐股研报中也有不少“跑偏”了。
　　据搜狐金罗盘统计数据显示，瑞银证券在2012年上半年总共公布了305份“买入”评级的研究报告。记者发现，截至8月1日收盘，在这305份研报中，有210份研报所推荐的股票价格低于当时研报公布时的价格。有98份研报中所推荐的股票在被评后的20日内最高价涨幅超过了10%，准确率在三分之一左右；仅有57份研报中所推荐的股票在被评后60日内最高价涨幅超过20%，准确率连两成都不到。瑞银证券上半年推荐买入的永辉超市(601933)、通产丽星(002243)、中科电气(300035)等个股在二级市场上表现更是差强人意，从起评之日开始到目前跌幅均超过了30%。
　　据悉，目前国内共有11家合资券商，约占国内111家券商总数的十分之一，分别是中金公司、高盛高华、中银国际、摩根士丹利华鑫、第一创业摩根大通、财富里昂、海际大和、瑞银证券、瑞信方正、中德证券和华英证券。
　　与瑞银证券相似，其他合资券商荐股研报的准确率也仅在两成至三成。中银国际在2012年上半年的239份推荐“买入”的研报中，有80份研报中的被荐股票在公布后的20日内最高价涨幅超过10%；有45份研报中的被荐股票在公布后的60日内最高价涨幅超过20%。在金罗盘参与评测的48家券商中，主要合资券商的研报预测成功率的排名均仅在第40位前后。
　　有业内人士表示，券商研报失准的原因是多方面的。研报是由研究员通过上市公司公开的基础数据和潜在变量加以分析而产生的。这其中自然涉及研究员的经验问题。有些经验不足的研究员对上市公司所属行业里的变量估计不足，从而导致准确率低。另外，研究员在推荐买入个股时，通常会对其所属行业的未来发展提出一些假设。如果研究员提出的条件并没有被市场兑现，相关个股在二级市场上的表现自然也不会符合预期。有些读者只看到了研报中的结论，而没有进行条件的梳理，也会出现误读。另外，有券商人士表示，仅就合资券商而言，很多适应了西方全面市场化经济的研究员，却并不适应国内的“游戏规则”，通常一个轻微的政策调整就足以推翻研究员之前对一个行业的全部评估。
　　事实上，研报准确率不高应该还不是合资券商目前最担忧的问题。从经营状况来看，他们在中国的日子并不好过。Wind数据显示，去年在华的10家合资券商有一半是在亏损。所有合资券商的整体亏损额达到460.44万元，盈利能力低于行业平均水平。
　　但也有分析人士表示，多数合资券商判断外围经济环境更有经验，他们的“洋背景”是具备一定优势的。从管理层面上看，虽然相关条例限制了合资券商的外资比例，但实际上多数合资券商还是以外方的理念为主导，这也让一些优秀海外投行的管理经验得以落地。