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    作为境内首批跨境ＥＴＦ，华夏恒生ＥＴＦ和易方达恒生中国企业ＥＴＦ日前正式发行。这也意味着为内地投资者投资香港股市提供通路的“小港股直通车”已高调启航。而在此之前，由于缺乏直接投资的便捷通道，看好香港市场投资价值的内地投资者只能通过ＱＤＩＩ或香港驻内地的经纪公司进行“曲线投资”。
　　专家认为，跨境ＥＴＦ资金的双向流动，有效打通了内地与香港股票市场的联系。一方面体现了中国对外开放的趋势，是中国资本市场国际化的重要一步，另一方面也促进海外资金的回流，为两地投资者提供了投资的新渠道。

　　较QDII投资更为便利风险更低

　　易方达基金管理有限公司首席产品执行官范岳分析认为，港股ＥＴＦ在内地上市，且直接以人民币交易，免去了开户、换汇等繁琐流程。这意味着内地个人投资者可方便地以人民币资产实现跨境资产配置。
　　基金业内专家表示，港股ＥＴＦ的二级市场交易与内地现有ＥＴＦ完全相同，内地投资者无需改变投资习惯。其盘中买卖均在证券账户以人民币交易，与在沪深证券交易所上市的所有股票和封闭式基金一样，交易方便且资金门槛较低。
　　对于职业投资人而言，港股ＥＴＦ一、二级市场并存的交易结构也能提供一定的套利机会，而套利机制有助于降低基金的二级市场折溢价率。
　　值得注意的是，作为华夏恒生ＥＴＦ的跟踪标的，恒生指数是反映香港股市价幅趋势最具影响力的经典指数，被称为香港经济的“晴雨表”。截至目前，挂钩恒生指数的衍生产品已超过３００只，指数基金资产规模逾７００亿港元。
　　易方达恒生中国企业ＥＴＦ则以Ｈ股指数为目标。这一指数用以衡量以Ｈ股形式在香港上市、登记注册在内地的企业群体的表现。截至５月末，Ｈ股指数成分股总市值接近３．７万亿港元，约占香港股市总市值的２１％。
　　数据显示，自２００２年以来至２０１２年６月３０日的十年间，Ｈ股指数以人民币计价的累计涨幅高达３０７％，远高于同期恒生指数的２８％和沪深３００指数的８７％，因而被视为“指数化配置香港市场的首选之一”。
　　天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英表示，虽然同样是跨境投资渠道，传统ＱＤＩＩ基金多为主动型基金，对国际市场环境、法律法规、投资程序等缺乏全面深入的了解，加上投资经验的匮乏，使得基金管理人难以从容应对境外市场的波动。与之相比，首批港股ＥＴＦ因其被动化投资的模式，大大降低了跨境资产配置的难度和风险。
　　在国投瑞银基金总经理尚建看来，这两只ＥＴＦ将通过直接投资于港股来追踪香港两大股票指数的表现，并完全以被动方式复制跟踪指数，为内地投资者提供了便利，且较ＱＤＩＩ降低成本。

　　套利机制丰富亮点不少

　　据了解，ETF产品除了像普通开放式基金一样可以在一级市场申购和赎回外，还可以像股票一样在二级市场上交易，所以投资者就可以通过一二级市场间的差价进行套利操作，这也是ETF产品最大的亮点。
　　业内专家表示，投资者可以结合跨境ETF产品的特征，开发出丰富的套利策略。例如，投资者可以利用一二级市场的实时折溢价来实现套利。如华夏恒指ETF可以通过买入-赎回进行日内T+0交易，并通过T日代理买卖港股，给投资人T+0实时锁定申购价格。据了解，如果ETF出现折价，投资者买入恒生ETF并赎回，基金管理人在香港T日实时卖出组合证券，可锁定套利收益；如果ETF出现溢价，T日投资者卖出恒生ETF存量份额或融券卖出存量份额，同时申购恒生ETF，基金管理人在香港市场实时买入组合证券，可锁定套利收益。T+2日待申购的ETF份额到账，投资人即可用于保持ETF存量或还券。
　　投资者还可以利用沪深两地与香港的节假日以及交易时间方面的差异，如可能会出现香港闭市，但是两只跨境ETF在沪深交易所依然能够交易的情况，进行事件性套利操作。如复活节、圣诞节等香港公休节日期间，香港证券交易所休市，此时沪深交易所照常交易，而如果恰在此时中国大陆或欧美市场出现重大事件，跨境ETF价格未能做到及时反映，投资者则可提前在二级市场上买入或卖出跨境ETF，待港股开市后，价格有效反映后再进行相应的反向操作，实现套利。
　　易方达基金提供的跨境ETF方案是通过港股期货来套利。对专业投资者而言，在ETF溢价时，在香港市场买入恒生H股指数期货多头，提交现金申购ETF申请，二级市场卖出ETF；在第二个交易日在香港市场收市前将期货多头平仓。在ETF折价时，从二级市场买入ETF，提交赎回份额申请，同时在香港市场卖空恒生H股指数期货；在第二个交易日在香港市场收市前将期货空头平仓。大多数个人投资者可能更多的是在二级市场操作，因此套利机制对于个人投资者而言影响并不是很大。易方达H股ETF给广大普通投资者提供了一个投资H股指数，可分享H股指数对应的大盘蓝筹股票整体的平均投资收益率。

　　“小型港股直通车”探索进一步扩大

　　对于跨境ＥＴＦ首站选择香港，易方达基金表示，首先考虑到香港市场与内地市场时间重合度高，比较符合ＥＴＦ的特点。同时Ｈ股指数是香港市场主流核心指数之一，其上市公司背靠高速增长的内地经济，集结了一批内地优质上市公司，是全球资本“买入中国”的窗口。
　　华夏基金产品总监褚晓菲也介绍说，主要是看重香港良好的投资价值，能够与Ａ股形成资产配置的有效互补；与欧美市场相比，香港也是内地投资者相对熟悉的市场，投资者运用港股ＥＴＦ能够游刃有余。由于港股的定价模式、收益结构与Ａ股风格迥异，两个市场的相关性低，这有助于分散投资者的境内理财风险。
　　目前恒生指数的蓝筹股投资价值已凸显，２０１２年５月底恒生指数平均市盈率不到９倍，沪深３００指数同期的市盈率为１１．３倍，相比之下安全边际更高。Ｈ股指数以人民币计价从２００２年以来到２０１２年５月３１日的累计涨幅超过３００％，远超同期沪深３００指数的１０１％，同样具有很大优势。
　　上海证券交易所副总经理黄红元指出，未来在跨境ＥＴＦ等一些新的领域，需要探索进一步扩大合作。
　　对比海外的世界级国际金融中心，比如美国纽约市场，投资于本土股市的ＥＴＦ和投资于境外股市的ＥＴＦ规模相当。因此，在易方达基金看来，中国内地市场开发跨境ＥＴＦ非常重要，并且发展空间巨大。
　　恒生指数有限公司董事兼总经理关永盛表示：“由于内地市场具有相当大的潜力，我们会继续寻找机会，授权发布更多指数挂钩产品。同时亦会扩充指数系列产品，以满足内地投资者的需求。”