2195.84点——上证综指6月28日的收盘价，创下5个半月以来的新低，而2200点整数关口的失守更是让A股半年考的成绩打上了一个大问号。

　　内忧未解外患又至

　　从当天的消息面看，国务院表示将积极稳妥推进基本养老保险基金投资运营；《珠三角金融改革方案》于日前获批，其政策力度超过温州，涉及城市、农村金融改革创新、城乡统筹发展创新等方面。
　　然而两则利好消息并未带来股指的上攻动力。虽然隔夜美股的反弹，带动沪深股市小幅高开，但是盘中却再次下探，2200点整数关口也在尾盘失守。
　　对于经济的悲观预期无疑是市场连续走弱的最主要原因。上证综指从6月19日开始已经连续7个交易日下跌，收盘价连创新低。
　　来自国泰君安的宏观研究报告指出，跟踪的高频数据显示，六大发电集团日均耗煤量同比增速仍有下降，上游发电增速仍回落；中游粗钢产量增速也有所回落；而下游需求依旧向好，地产销售同比增速仍在高位。
　　而来自机构对于6月PMI值的预测也显示，可能会再次回落至50%的荣枯线下方。
　　种种迹象表明，一季度GDP同比增速下滑至8.1%之后，二季度这一数据可能会继续落在8%下方。
　　当经济学家们还在为中国的经济增速究竟是在二季度触底，还是在三季度反弹；究竟是“U”型还是“L”型争论不休时，来自欧洲的消息却再次为复苏的前景笼罩上了一层阴影。
　　塞浦路斯成为第五个需要资金援助的国家，而本周早些时候，作为欧元区第四大经济体的西班牙已经申请1000亿欧元来解决陷入资金短缺的银行系统。欧元区的债务危机正在不断恶化和发酵。

　　资金面“雪上加霜”

　　基本面还没有起色的时候，资金面却“雪上加霜”。季末效应，导致整个市场资金面趋紧，大盘股的申购发行更是让市场出现了恐慌抛售。
　　自从6月19日起，货币市场短期资金利率持续上涨，隔夜拆借利率超过3.8%；质押式回购利率也是全线暴涨，七天期回购利率达到4.2%的高水平，市场资金紧张格外明显。在分析人士看来，资金利率的大幅上行，与银行季末考核关系密切。
　　此外，中信重工6月27日进行网上申购也对资金面以及市场预期产生了较大影响。尝试直接定价的中信重工发行价最终定在4.67元/股，预计募集资金量约为32亿元，而发行人本次募投项目的计划所需资金量为41亿元。
　　虽然缩量发行，却仍然改变不了市场的恐慌情绪。在股指连续下跌的同时，日均成交量也相对低迷。沪市近几个交易日的成交量都在500亿元左右。
　　资金面的紧张状况也导致央行通过逆回购为市场“解渴”。
　　继周二进行950亿元14天期逆回购操作后，央行28日再次在公开市场开展了300亿元14天期逆回购操作，中标利率4.15%。
　　本周公开市场将实现资金净投放1970亿元，较上周净投放560亿元大幅放量。市场人士分析，一周连续两次逆回购，之前非常少见。
　　逆回购在向市场释放流动性，带来实质利好的同时，也为后期货币政策工具的选择留下了悬念。

　　政策变化能否撬动股指反弹

　　6月29日是上半年的最后一个交易日，经历了两轮起伏的股指在临近半年收官之时，却连续大幅下挫，不得不让投资者对于下半年的走势捏一把冷汗。
　　机构在下半年的策略报告中，无一例外地都提到了政策松动对于下半年股市的利好作用。
　　高华证券以“短期阴霾、逐渐放晴”作为下半年A股策略报告的标题，其中提到“短期内市场可能仍将震荡，但中期将保持上行：中国的政策调整正在逐渐发挥作用。”
　　然而，相对于政策的不确定而言，解禁股带来的压力却有增无减。数据显示，下半年解禁股的规模将比上半年增加一倍。特别是在深交所中小板和创业板，下半年非流通股解禁规模将较上半年增加两倍。
　　来自中信证券的观点表示，2012年以金融改革为先导的中国新一轮改革序幕逐步拉开，人民币国际化、利率市场化、金融市场及机构改革等已对市场格局带来显著冲击。展望未来，以“收入分配结构调整”和“扩大竞争，放松管制，提升效率”为核心的中长期改革的实质性措施会加速推进，对企业盈利与经济绝对增速的相关性、结构分布都会产生积极影响。