“不要期盼非理性投资行为由国家埋单。”和“有毒金融资产”这两句话在上周被媒体广泛报道，也牵动了广大股民的心。
　　上述话语出自证监会投资者保护局近日的答投资者问，今年以来，证监会以一种全新的方式不断向市场和投资者传递信息，反复提倡投资者需要理性投资。
　　内容大致是提醒投资者炒新有风险，炒题材有风险。
　　最后作出强调，对于投资绩差股，投资者要树立起“买者自负”意识，不要期盼非理性投资行为由国家埋单。
　　对于上述的中心思想，我个人是非常赞同，炒题材这种歪风目前仍盛行于国内的证券市场，深感证监会此次改革的任重道路，也十分认同它已作出的努力。
　　但作为证监会，它的一话一语会对市场形成重大的影响，当中有部份说话我个人觉得未能完全表达清晰，或会对投资者产生一定的误导。
　　笔者认为，不能笼统以市盈率的高低来评定一只股票是否“有毒”，若投资者不细心研究企业的基本面，盲目买入一只低市盈率的股票，很大机会会蒙受巨大的投资损失。

　　低市盈率或会有风险

　　证监会方面说，即便是最好的公司，不管有什么样的题材，如果其股票价格已经过高，那也不值得购买。市盈率30倍，就是说30年的收益才能等于现在投入的资金，你是否能接受这种结果？至于市盈率为40倍、50倍的股票，绝大多数会成为“有毒的金融资产”，除非你确定它就是苹果或微软式的公司。
　　“有毒金融资产”说法也被媒体广泛引述，可能有的投资者看完后，会觉得低市盈率才是“理性投资”。
　　其实不然，绝大部份情况下，低市盈率的股票下跌的机会是高于高市盈率的股票，如果单看市盈率低买入某只股票，很可能会让你的投资蒙受极大的损失。
　　证监会这句话所表达的中心思想是绝对正确的，但没提及了一个重要因素，股价走向是以“未来”为重心，而市盈率是反映着“过去”。
　　举个例子，海螺水泥在去年的股价高峰时，29元左右，其市盈率只有10倍左右。一只大蓝筹股，然后配上低市盈率，该不该买？
　　实际上，有经验的投资者会选择在当时的低市盈率下卖出，因为海螺水泥业绩创新高的背景是行业产能整合，产能减少导致水泥价格不断升高。业绩造好，高的每股收益让市盈率看上去很低。但这个市盈率对股票投资毫无参考价值，因为它代表着过去的事情。

　　往后发生什么事？

　　海螺水泥的股价从去年7月的29元高价一直暴跌至目前的16元，股价下跌，市盈率却升高了。
　　因为水泥的市场售价高只是短暂的现象，看到有利好图，各厂商会积极投放产能获利，得到的必然结果是供应增多，水泥售价逐步下降至合理水平。从一季度业绩看，海螺水泥的净利润已比去年同期下降了一半。
　　与此同时，股价提前半年暴跌也反映了这个业绩转差的预期，有经验的投资者提前开溜了。
　　若在去年海螺水泥经营最高峰时，看准它的低市盈率买入，投资者会蒙受很大的投资损失。

　　高市盈率或会暗藏机会

　　与此相反的，高市盈率很多时候意味着有“好事情”发生。
　　第一类高市盈率的股票是业绩确定性高的明星企业。如：贵州茅台、东阿阿胶、张裕A等等。
　　市盈率可以简单描述为股票的价格，便宜没好货这个定律，在股票市场同样适用。上述的明星企业大家都知道业绩增长好，价格多年来一直不便宜。
　　若某一天它们很低的市盈率时，投资者不要盲目买入它们的股票，可能低市盈率会预示着其好日子已到头了，未来或会有“坏事情”发生。
　　另一类高市盈率也值得买的股票是即将迎来业绩翻转的企业，比如说2008年的伊利股份，受三聚氰胺一度业绩大幅亏损，并戴上ST的帽子。
　　但ST伊利并不是绩差股，在当时，品牌和市场占有率还是牢固的，若投资者在它2008年困境时买入，后续业绩转好带来的投资回报是相当可观的。
　　当然，我上面举的例子，只是想说明市盈率不是唯一判定标准，关键是投资者对投资标的的基本面有充分了解。
　　大部份情况下，高市盈率的股票是有毒的，极低市盈率的股票也可能是有毒的。