六月初还满怀着对刺激政策的憧憬而大幅加仓，上周却如“惊弓之鸟”般齐刷刷地剧烈减仓。短短两周时间，基金调仓“狠”字当头，上演了一出仓位“乾坤大挪移”的大戏。
经过这番“折腾”，尽管出现超预期的降息利好，基金仍然口风谨慎，认为降息难以在短期内抑制企业盈利下滑，更无法解决始终困扰股市的融资难题。更让基金经理头疼的是，由于基金重点配置的银行股遭遇利差收窄打击，在暗流汹涌的市场环境中，基金不得不开始寻找新的蓝筹“避风港”。
仓位“乾坤大挪移”
根据民生证券监测数据，截至6月8日，主动型股票方向基金平均仓位为77.29%，与上一周的平均仓位79.88%相比下降2.57个百分点，其中主动减仓2.01个百分点。海通证券(10.18,0.04,0.39%)测算数据则显示，本期股混开基仓位较上期缩水2.3个百分点，且大型基金公司以减仓为主。
但在六月初，基金仓位却是截然不同的一番情景。同样是海通证券数据，5月18日至5月31日之间，股混型基金的股票仓位大幅提升了3.41个百分点，升至2006年以来的较高水平。民生证券等机构的仓位监测数据也都显示，基金加仓的脚步异常坚定。
谈及基金仓位问题，深圳某基金经理表示，“探究基金仓位数据的意义不大。在股指仍处于相对低位的情况下，其实公募基金过去一年多来的择时变化不大，仓位中枢基本稳定。”在多数业内人士看来，基金最近减仓是在为打持久战做准备。降息确认了此前市场对于政策逐渐放松的预期，年内仍将有降息和刺激政策出台的空间。
姑且不论基金仓位变化对市场影响几何，但经过这番仓位上的“折腾”，基金业绩却受到不小影响。据Wind数据统计，6月4日至6月7日的四个交易日中，纳入统计的471只股票型基金，加权平均净值跌幅为3.09%。其中，30只股票型基金跌幅超过4%，单只基金最大跌幅为6.44%。
尽管仓位“过山车”让基金“很受伤”，但央行出人意料的降息举措却并未让基金再度“空翻多”，而是保持了谨慎的态度。大成基金(微博)表示，降息反映政策放松预期开始兑现，此举对刺激宏观经济增长自然是利好。但一次降息不足以扭转经济下滑的趋势，未来经济何时能够扭转颓势，还有待观察后续政策推出的时机及力度。伴随利率下行，存贷比指标是否有所调整，值得重点关注，因为这关系到货币政策的执行效果。未来存款准备金率仍有下调空间，如果外汇占款继续下降，存款准备金率会进一步下调。
安信基金基金投资部总经理、安信策略精选拟任基金经理陈振宇也认为，随着中长端资金价格的逐步改善，中长期信贷反弹将提升风险偏好，市场震荡过程中底部可能抬高。本次降息一方面表明管理层稳增长的态度，另一方面有助于资金面改善由短端向中长端的扩散，对市场的影响正面，加大了中长期市场震荡中底部抬高的可能性。“但是考虑到经济增速低迷的状况短期难以改变，欧债危机阴云不散，市场短期空间比较有限。”南方基金(微博)首席策略分析师杨德龙说。
降息难解融资压力
对于降息的影响，也有人从另外的角度进行了解读。某机构研究总监认为，本次降息是管理层承认经济不好的明确信号。在他看来，企业盈利由经济大周期决定，货币政策只能起到干扰作用，降息改变不了企业盈利下滑的根本趋势。
该研究总监指出，目前股票市场确实具备管理层所说的投资价值，但资金面、情绪面的冲击，也足以使得具备价值的市场继续下跌。“现阶段对市场影响最大的问题有两个：一是融资潮不平息，新股发行、再融资、定向增发不断；二是大小非解禁集中出现，产业资本纷纷出逃，这些人比二级市场更清楚企业盈利的真实情况，对资金影响非常大。”
“虽说三年来首次降息确实出乎意料，但市场明天不会有什么作为，近期坚定看空。”深圳某擅于择时的民间高手在上周四降息消息公布后对中国证券报(微博)记者说。在他看来，中国核电上千亿元融资额的IPO才是市场最为揪心的问题，更何况降息后对债市更为有利，也可能分流股市资金，让融资压力成为A股不能承受之重。
上海旭诺董事长李旭东认为，此次降息是围绕稳增长这个重大举措而决定的，但是并没有直接针对资本市场采取更为有利的政策，比如停发新股、降低印花税等。对于这种只是针对下滑的宏观经济而出台的刺激政策，市场资金观望的理由十分充分，短期大盘还会按自身内在规律继续震荡调整。而在宏观经济不乐观的背景下，市场人气十分低迷，看空的投资者较多，即使有了降息这样的重大利好，他们仍然较为谨慎，不敢轻易进场。
在降息之后，机构投资者更看好债市，也引发了市场对分流股市资金的担忧。就在上周股票型基金业绩受挫之际，添利B、裕祥B等债券基金则在二级市场上刷新着历史新高，添利B上周上涨3.59%。大成基金表示，降息显示政府力图遏制经济下滑，在经济下滑期间，固定收益类产品将更受青睐，因此“债市慢牛”格局有望延续。
华泰联合证券分析师王昉表示，货币政策转向初期有利于债券市场上涨，刺激政策的实施与落实，则有利于信用债降低违约风险。虽然债券市场经过5月份的快速上涨，多数品种已存在估值压力，但此次政策的明朗，有助于市场维持对债券基金保持良好业绩的收益预期。同时，除短期融资券外，大部分信用债属于中长期品种，结合曲线中长端下移预期，对持有较高比例中长期信用债的基金构成整体利好。某债券基金经理也表示，降息有利于改善信用环境，他们在配置上更看好信用债。
重觅蓝筹“避风港”
对于基金经理而言，虽然蓝筹股是全年价值投资的主线这一理念并没有改变，但在蓝筹品种的配置比例上，可能会随着降息的发生，出现微妙的变化。“如果机构仍然一致看好银行股，银行股股价就不会呈现这种走势了。”谈及近期银行股的连续调整，深圳某基金经理如是说。
上周五，多数业内人士认为降息将对银行股形成直接利空，而利率市场化则对券商股形成良性刺激。一时间，金融板块冰火两重天——带“银行”二字的股票全线下跌，如去年最为稳健的民生银行(6.08,-0.23,-3.65%)大幅下挫；带“证券”二字的股票集体上涨，如国海证券(12.87,0.76,6.28%)股价继续刷新历史新高，全年涨幅已高达192.5%。此外，房地产、建筑建材也是降息后机构集中看好的板块。
大成基金认为，降息和扩大存贷款利率浮动区间，银行息差受到明显挤压。单看降息对银行盈利影响不大，而且存款的利率市场化早已存在，但对银行业绩影响最大的风险在于后续持续降息。
李旭东则表示，对利率浮动区间进行调整，使得市场对银行股未来的盈利状况产生担忧。存款利率可以提高10%的幅度，而贷款利率则可以打8折，显然对银行业形成长期利空，这也意味着银行业的利润鼎盛阶段已经过去。
融通基金的观点相似。融通基金认为，此次降息实际上是非对称降息。由于存款基准利率上限为1.1倍，在存贷比考核及商业银行争夺存款的背景下，最终可能会使银行业形成类似“囚徒困境”的局面，各家商业银行的一年期定期存款利率最终仍为3.575%，和降息前变化不大；而由于贷款利率下限为基准利率的0.8倍，存贷利差将收窄。这对银行板块无疑是利空，而杠杆率高及流动性敏感的行业，如券商、房地产、建筑建材等行业或可从中受益。
“央行降息对资产负债率较高或资金流动性压力较大的行业直接利好，这些行业包括房地产行业、水泥建材行业、电力行业、纺织行业、钢铁行业。就房地产行业而言，相对宽松的货币环境，将在一定程度上缓解开发商的资金压力，刺激购房者入市。但由于国家调控房地产的政策维持不变，对房地产板块仍会形成压制，所以房地产板块中经济适用房概念股才会有波段性机会。”李旭东说。大成基金也认为，降息通道开启对房地产板块显然是利好，一方面，将降低房地产开发企业融资成本并带来融资成本下降的良好预期；另一方面，将降低购房者的购房成本。目前房地产板块一直保持强劲，降息将促进房地产股的进一步向上。
不过，也有业内人士力挺银行股。这位人士认为：“高股息率的银行股随着股价的回落更具吸引力。而且，未来险资、养老金等主力资金的进场，也需要一个高安全边际的买入时机，经过调整的银行股则更符合这种需求。”