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2012-05-04 作者：民族证券 徐一钉 来源：经济参考报
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近期A股走势两极分化，一方面，蓝筹股受到资金追捧，出现持续上涨的走势；另一方面，有退市风险的“退市”概念股持续下跌。其中的原因，既有在推出创业板退市制度后，管理层又推出主板退市制度征求意见稿，也有很多机构期待年初的“吃饭行情”能走得更远。但推动蓝筹股持续上涨的动力，主要还是来自于借两只沪深300ETF建仓期“套利”。
ETF基金的复制指数、被动性持仓的特点，决定了ETF基金一旦发行完毕，不管标的公司股价的高低，也不管个股价值是否被高估，更不管标的股指今后涨、跌的运行趋势，必须按照契约的约定时间按标的指数成分股的权重完成建仓。华泰柏瑞沪深300、嘉实沪深300ETF发行募集资金超过500亿元，扣除用股票折转基金的份额，预计二级市场建仓资金超过300亿元，两只沪深300在5月中旬先后完成建仓。先潜伏，借助管理层引导价值投资，并在政策利好的刺激下提高蓝筹股，等待ETF基金发行结束，最后兑现给正在建仓的两只ETF基金完成“套利”。
从盘面看，近两个交易日涨幅居前的有色金属、煤炭、食品饮料、医药、券商等板块都疑似ETF在建仓。笔者认为，在两只沪深300ETF建仓没有超过70%之前，沪深300指数的成分股将维持强势。近期资金对蓝筹股的偏爱能否持久，关键还要看这些蓝筹股未来三个季度业绩能否结束季度净利润下降，净利润同比重新回到增长的轨道。2012年一季度，49%的A股上市公司净利润同比下降。但一季报中的积极因素是，在2011年三四季度净利润环比下滑7.12%、13.6%的情况下，2012年一季度净利润环比上升17.3%，但中小板、创业板一季度净利润环比下滑22%、35%。
数据显示：4月份PMI为53.3%，比上月上升0.2个百分点，连续五个月回升，表明中国经济趋稳的态势已基本确定，二季度经济有望迎来小幅环比增长。但新订单指数在连续四个月上升后，本月为54.5%，比上月下降0.6个百分点，弱于历年平均环比上升1.3的水平，其中新出口订单指数为52.2%，比上月回升0.3个百分点，也弱于历年平均1.9的水平，这表明近期欧洲经济的衰退仍在拖累我国出口增速。而内需订单也显得比较疲弱，主要装备制造业的订单指数在经历年初的反弹后，如今已经回落：交运设备、通用设备、专用设备从上月的65.7、61.4、53.9下降至45.3、57.2、48.7，表明当前中下游终端需求虽然有所恢复，但仍不够强劲，难以持续拉动中上游设备制造业的复苏。
1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降1.3%，其中3月当月实现利润4389亿元，同比增长4.5%，相比1-2月的利润出现了一定程度的改善，这表明企业经营已经度过最艰难的时期。由于1-3月产成品同比增速从上月的18.3%回落到16.4%，这意味着企业主动去库存已接近尾声，未来几个月企业盈利状况企稳回升的可能性较大。3月出口同比增速8.9%，高于1-2月6.9%的增速，环比增速达到34.4%，明显高于近年同期水平，外需也有企稳的迹象。从目前企业流动资产周转率为2.26的情况判断，企业对于前期高价原材料存货的消化已快结束，今年3月后企业的成本压力就有望减轻，毛利率也有望继续改善。
尽管3月企业利润企稳回升的迹象已现，但经济需求仍处于弱势恢复过程中，虽然政府主导的投资增速会有所回升，但权重更大的市场化投资，包括房地产投资以及制造业投资增速都很难在二季度好转。欧债危机很可能再起波澜，债务减赤，金融机构债务重组等仍在继续拖累欧洲经济。4月份欧元区制造业PMI指数创下近34个月以来的新低，因此欧洲经济二季度持续衰退的可能性较大，二季度我国出口增速难以明显回升。此外，当前企业去库存化虽然有明显的好转，但是库存水平仍较高，在需求增长有限的情况下，企业的产品价格也难以持续上升。
鉴于沪深300ETF刚开始建仓，以及政策引导投资蓝筹股，抑制炒小、炒新、炒高、炒差，投资者近期应该把重点放在蓝筹股上，特别是沪深300成分股中的权重股，回避“退市”概念股。此外，由于美元指数又进入日线级别的反弹，国际大宗商品面临一定的调整压力，再加上欧洲经济数据恶化，伦敦有色金属的调整压力更大，难免拖累A股市场的相关板块。
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