商品市场近期进入了新的震荡阶段，商品价格随投资者心理变化而波动。我们认为，近一两个月内，全球宏观经济层面仍不会出现太多利好消息，市场将呈现先跌后涨行情，重点可以看空铜、橡胶、塑料等期货品种，预计这几个品种在4月份的下跌空间较大，应有可观收益，待4月末行情回落至相应低点再考虑买入农产品。

　　全球宏观经济分析

　　2012年全球宏观经济局势复杂多变。欧元区债务危机、中东局势、美国经济复苏、中国经济增速等因素的不确定性，令商品市场走势更加纠结。
　　欧债危机：进入2012年，欧债危机的最新进展仍然吸引着全世界的目光。希腊问题表面上看似已风平浪静，但其隐患还在发酵。目前欧元区即将迎来还债高峰期，能否顺利还债将影响市场走势，西班牙、葡萄牙目前已成为欧债危机的下一个“希腊”。西班牙并未完成其2011年的赤字削减目标，并且还上调了2012年赤字占GDP的比重至5.8%，大幅超过欧盟所定的4.4%。同时，西班牙高达23%的失业率令人十分担忧。目前对于欧元区来说，希腊的问题已让德法乃至整个欧元区筋疲力竭，而如今又有意大利、西班牙、葡萄牙等国庞大的债务问题迎面而来，欧元区几个重要国家4月到期债务总额达1272亿欧元，意大利、西班牙、葡萄牙不排除有违约的可能，欧元区将面临新一轮严峻考验。
　　各国经济政策：中国方面，2012年我国货币政策并无任何变化，经济工作重点仍定位在坚定不移地实行调控、稳定物价。我们初步判断，未来两个月内央行还会有一次下调存款准备金率的机会，但我们认为，这些仅仅是增加市场流动性，并不代表我国货币政策会发生根本转变。美国方面，我们预计仍将维持低利率政策不变。伯南克也表示，尽管美国国内就业市场有好转势头，但美联储仍将维持相关刺激措施，包括维持超低利率至2014年等。目前市场普遍对量化宽松寄予厚望，但我们认为，未来一月内推出QE3的可能性不大，美国经济只能是维持现状。同时，随着油价高企，美国政府也开始担忧高油价对经济的负面影响。所以，未来美国政府也有可能随时释放战略储备原油，来缓解油价高涨的危机。
　　中东局势：动荡不安的中东格局随时都能演变成炒作题材。随着西方国家对叙利亚、伊朗等国的军事干预越来越少，和平谈判将解决更多的冲突。我们预计，未来全球范围内发动战争的可能性不大。
　　美元指数：另外从美元指数走势来分析，最近一段时间美元指数继续在78-82区间维持高位震荡，预计未来美元继续走强将是主旋律，这将对商品价格形成压制。

　　未来投资机会分析

　　1、全球股指
　　道琼斯指数从2011年10月低点10400一线反弹至高点13288一线，这波反弹力度较大，说明市场对美国经济复苏的预期过度乐观，预计短时间将进入横盘震荡调整。道指1-2个月内将在12700-13300做新的箱体运行。
　　富时指数自2011年11月低点5075反弹至高点5989一线，反弹幅度也过大。从技术上看，该指数短期不具备狂涨条件，上破6000一线的可能性微乎其微，2-3个月内将在5700-6000区间做复杂的箱体运行。
　　上证指数料将在2200-2350区间运行，预计箱体运行2-3个月后，未来有上涨至2600-2800可能。我们较为看好新疆、西藏、内蒙古概念资源股。对应国内股指期货IF指数从2278反弹至高点2712，上涨400多点，目前回调至2400一线，加之KDJ指标已在低位运行，继续下跌动能不足，我们认为，2400-2420附近有一定支撑，预计短期横盘震荡1个月后，有可能继续上冲2700-2800，建议逢低分批买入。
　　2、美元指数
　　美元指数从2011年10月低点74.72一线反弹至高点87.78，技术上来看78一线是黄金分割的0.5回调位，支撑应较为强大，很有可能在此位置构成三重底。从技术指标来看，未来下跌动能不大。在未来一个月内我们预计美元指数将围绕78-79做头肩底的右肩，然后展开反弹，再次上冲882位置，而近期将在78-82区间箱体运行。
　　3、美原油指数
　　未来英国、美国政府有可能随时释放战略储备原油，同时美国要求沙特增加石油产量以弥补供应缺口。短期伊朗、叙利亚发生战争可能性不大，从技术上来看，黄金分割0.618回调位在95一线，在没有大的信息导引情况下，原油将回撤到95一线，这个走法是技术运行的合理结果。
　　4、伦敦金
　　伦敦金从1522反弹至1790的0.382技术回调位应在1630一线，目前来看价格已站稳回调位。从技术上分析，未来上试1800一线完全符合技术要求。
　　5、国内金属
　　伦铜第四次上冲压力线失败，上冲无效后，短期会有下试8000点可能，相应沪铜61000一线已成为很强的阻力位，未来有可能下试57000一线；沪锌目前技术上均线系统发散，卖出信号明确，压力线清晰，短期有可能下试15000一线；螺纹钢预计短期将在4380形成很重要的阻力位。统计显示，目前48家房企的存货可卖四年半之久，国内房地产严重低迷，螺纹钢4月有下试4200可能。
　　6、国内橡胶
　　随着国内主产区割胶季节的到来，目前橡胶供应短缺的格局将被打破，短期价格重心有望下移，28600一线已成为很强的压力线。近一个月内，沪胶价格有可能下跌至27000一线。
　　7、国内化工
　　由于目前棉花低迷的表现对于PTA价格也有着很强的压制作用，PTA近期反弹受阻。4月，随着原油价格的下跌，PTA价格有可能回到8000-8200位置。
　　尽管原油目前处于高位，但PVC跌势明确，走势明显偏弱，技术上有可能再下试6600-6800位置。同时PTA、PVC、塑料这三个品种关联度较大，目前，塑料价格高于PTA价格约2000点，这严重不合理，未来将会补跌。我们认为，未来塑料下破10000关口完全有可能。
　　8、国内软商品
　　国家棉花收储价为20480，近期棉花的现货需求不旺导致棉花价格超跌。我们认为，CF1209目前位置不排除还有下跌可能，4月底以前，我们不建议买入棉花，预计价格还有可能回到21000一线。受到白糖国家保护价支持，SR1209在6550获得支撑，预计短期白糖价格将在6550-6700区间波动。
　　9、豆类
　　农产品方面持续炒作的南美天气，成为潜在利多因素，推动美豆价格一路飘红。分析机构预估今年全球大豆减产将达到2300万吨，我们认为这个预估略有夸大嫌疑，而且天气炒作也已经告一段落，未来实际产量很有可能比目前的预估值要大，所以，这也将演变成一个实际的利空因素，对豆类价格带来一定压制。
　　我们分析认为，CBOT美豆在1380-1400有较强阻力，短期很难突破，并面临着下调的客观要求，短时间内有回落至1280-1300区间可能。国内大豆、豆油、豆粕将随着美豆的下跌继续回调，大豆有可能回落至4400一线，豆粕有可能回落至3200一线，豆油有可能回落至9300-9500位置。
　　近期操作策略
　　下周操作策略可按“震荡下跌”预期进行，可采用高卖、低平再卖开滚动操作方式高抛低吸。
　　我们预计，4月前半段所有商品将面临一轮下跌。操作策略上，我们建议继续卖开工业品，以CU、RU、L、Y等品种为主。待调整到位后，在4月后半段可伺机买入农产品。