近期市场遭遇多重政策预期及基本面预期干扰，市场原先对政策微调预期以及对基本面悲观预期重新校正，沪指继上周的放量调整后，本周二再度缩量跌破2400点支撑。此次下跌主线与前期不同的是，在油价上调的影响下，中下游行业成为调整的主力军，而以上游行业为主的周期性品种表现相对强势，显示出市场在需求未有明显好转而油价又大幅上调的背景下，对中下游企业盈利能力的担忧。短期而言，政策干扰明显破坏了原有的反弹主线，自年初以来基于政策微调及流动性改善的估值修复行情已暂告一段落，后续市场将进入关注实质性经济基本面的阶段，短期市场风格也将由前期的早周期进攻再度逐渐步入防御。

　　政策微调低于预期 结构转型仍是主线

　　中国经济软着陆的预期，使得市场对一季度政策微调充满期待，央行两度下调存准率，房地产调控政策也略显微调迹象。不过，从一季度总体政策的走向上看，微调的节奏明显低于市场预期。自去年为对冲外汇占款持续减少而下调存准率之后，今年一季度央行下调存准率的步伐屡屡低于市场预期，尤其在2月CPI大幅下降、外汇占款环比大幅回落、前两个月新增信贷低迷的背景下，央行仅下调一次存款准备金率。除此之外，对于房地产调控，高层的态度则更为明确，年后佛山、成都、上海等松绑限购和芜湖对购房者减税等政策，无一例外地遭遇高层很快叫停。尽管如此，市场前期对于土地财政下地产调控微调中地方与中央的反复博弈仍存在较暧昧的预期，地产板块也反复走强。但随后温家宝总理关于“房价还远远没有回到合理价位”、“调控不能放松”的言论使得市场的预期发生根本逆转，市场逐渐意识到，限购、限贷作为两项调控的核心政策，已几乎是楼市调控的政策“红线”，在相当长的时间内，市场上都难以再现类似的调控松动迹象。
　　而管理层对于货币政策的审慎态度、对于房地产市场调控的鲜明立场，再次印证了政府对于产业结构转型的坚定决心，至少在年内，削弱经济对于房地产的依赖或将继续不遗余力。与此同时，从政府工作报告中降低今年的GDP增长预期至7.5%、CPI增长目标仍为4%也可以看出，政府层对于经济增速下滑及物价上行的容忍度在不断提升，上半年CPI有望持续下行，对于油电煤气等资源品价格机制的改革或将进一步提速，进而促使资源得到更为合理的配置，以期通过更为市场化的手段进一步推进经济结构转型。这些都意味着，政策总体将以稳定为主，不会出现政策上的“大冒进”，即使是政策持续微调预调，其节奏也很难超出市场此前预期。

　　市场结构现分化 关注实质基本面

　　基于市场前期对于政策面微调及流动性改善的良好预期已出现明显变化，尤其中央对于地产调控政策的严厉重申，市场看多周期性品种无疑短期将面临一定的挫折，毕竟，房地产作为周期性品种中最能贯穿上中下游需求循环的关键一环，在地产调控不放松的基调下，期待地产需求的复苏进而引领中上下游投资及消费需求的复苏，进而以房地产为核心，实现从汽车、家电等下游行业逐步切换到中游的机械、水泥、钢铁等行业，已明显缺乏基本面及政策面支撑，周期性品种短期或将继续调整。
　　而前期反弹主线的调整必将波及到市场短期运行节奏及投资风格的变化，市场也将从前期的关注预期逐渐回归到关注实质经济基本面的变化。由于一季度的国内经济数据尚未公布、外围市场不断走稳、而国内蓝筹股估值仍处于历史低位，当前市场出现系统性风险的概率仍不大，但从预期到基本面的衔接过程中，则必然伴随着多空双方的剧烈博弈以及市场对于行业板块的重新配置。因此，股指总体仍将面临剧烈的震荡，市场结构也将出现明显的分化。
　　目前来看，股指2478点上方面临较大的压力，短期冲关难度较大，而下方2350-2400点一线的支撑带目前力度犹存，在权重股调整空间较为有限背景下，股指在此关口破位下跌的概率也较小，因此，市场总体仍维持震荡判断，以等待后续经济数据的进一步明朗。
　　在等待后续方向性选择的过程中，基于关注实质基本面的总体原则下，对于前期一些基于预期改善下而大幅上涨的题材个股，建议依然以逢高减持为主，但市场结构性做多机会依然存在，一些基本面的确出现一定回暖的行业以及有实质性业绩支撑的个股或将继续面临机会，如不受短期经济波动影响，景气度依然较高的下游消费品中的食品饮料板块以及稳出口政策出台预期下的有订单及刚性需求的消费品出口商以及面向新兴经济体出口的企业，或仍将不时受到市场关注。