本周一，沪深两市交投平稳，指数呈现窄幅震荡的局面。不过，个股表现仍然活跃，而部分前期滞涨股更是取得了不俗的成绩。在权重股按兵不动的情况下，市场赚钱效应仍在，而从早盘市场调整时买盘的不断涌入来看，市场人气依然较为活跃。在经济基本面不出现超预期下滑的前提下，短期A股出现系统性下跌的风险不大。

　　热点快速轮动 滞涨个股受欢迎

　　19日，沪综指以2401点低开，早盘受地产板块拖累，股指一度下探至2383.67点。但随后，大量买盘开始有条不紊地逢低吸筹，除部分前期累积涨幅较大的周期性股票外，个股股价普遍日内呈现出先抑后扬的走势。截至昨日收盘，沪综指收报2410.18点，涨幅为0.23%，深成指收报10296.17点，涨幅为0.16%，沪深两市分别成交了1029.8亿元和933.3亿元，量能表现较为稳定。创业板昨日上涨1.83%，再度领跑所有主要指数。
　　从昨日的市场表现来看，尽管上证综指仅上涨了5.44点，涨幅仅为0.23%，但并不妨碍盘中热点的多面开花。在权重股普遍“按兵不动”的情况下，个股表现较为活跃，分时图中的黄线大幅高于白线。其中，前期滞涨股的强势表现尤为值得关注。在昨日涨停的23只个股中，来自餐饮旅游、商业贸易、医药生物、电力及公用事业等防御性板块的个股占据半壁江山，而今年1月6日以来累计涨幅不足30%的个股昨日涨幅普遍跑赢大盘。近期餐饮旅游、医药生物、电力及公用事业个股表现相对较好，也主要源于其前期股价的滞涨。
　　与之相对应的是，昨日位于跌幅榜前列的个股均为近期的强势股，川润股份、深国商、青青稞酒和奥维通信昨日跌幅均在5%以上，上述4只个股自1月6日大盘见底反弹以来分别累计上涨了148.58%、33.55%、76.35%和100.91%。两相比较可以发现，资金正在从阶段累计涨幅较大的强势股流出，进入前期滞涨个股。
　　从行业板块表现来看，这种资金在不同板块间“折腾”的特征较为明显。早盘餐饮旅游与有色金属行业表现一枝独秀，但随后建材、纺织服装、农林牧渔等板块逐渐跟上队伍，而部分餐饮旅游个股在上午见到高点后，股价有所下滑。同时，上周表现抢眼的食品饮料板块，昨日遭遇到了较强的获利回吐压力，收盘中信食品饮料行业指数下跌0.79%，在所有行业中表现最差。

　　做多人气仍在 深幅调整风险不大

　　从昨日滞涨股补涨、强势股回调的表现来看，大盘目前的上涨仍然是以场内资金的博弈为主。这种场内资金旷日持久的博弈，至少表明了两层含义。
　　首先，场内资金认为当前市场的系统性风险不大，市场中存在着一定的赚钱效应。从经济基本面来看，尽管最新的工业增加值和PPI等宏观数据显示，一季度中国经济尚未见底，但目前市场对于经济在二季度见底的预期较为一致。如果经济底在二季度出现，那么从经济周期的角度来看，当前中国的经济已处于通胀与经济增速“双下”阶段的后期，此时，从大类资产的配置角度来讲，股票与债券将是最佳选择。因此，无论从时间还是空间的角度来看，在2400点附近，除非经济底超预期推后或者货币政策再次转向紧缩，否则市场未来大幅下行的空间很小。对机构资金而言，在当前阶段踏空的风险要大于市场二次探底的风险。
　　其次，在管理层不断推出制度红利意图提振股市信心的背景下，股指始终未能突破2500点，主要是因为场外资金入场积极性有限。而抑制增量资金入市的主要原因无外乎两点：一是宏观经济的不确定性；二是“熊市思维”的固化。因此，风险偏好相对较低的投资者普遍采取轻仓操作或者耐心等待经济底的出现后再加以操作。
　　但一般来讲，经济底与市场底的叠加一般建立在过往投资拉动型的传统经济模式下，即央行通过大幅放松货币政策，以刺激投资拉动经济的模式。在这种模式下，宏观经济往往呈现“V”型反转的格局。不过，今年这种经验论或将失效，主要由于在经济调结构、促转型的大背景下，管理层对宏观经济增速放缓的容忍程度有所提高，这从今年货币政策预调微调的基调以及政府工作报告下调经济增长目标至7.5%可见一斑。在此背景下，今年经济的运行格局很可能是“L”型或者“李宁型”，换言之，今年A股基于经济基本面的改善而出现系统性行情的概率较小，但同时市场也已经预期到了中国经济的软着陆，因此对A股而言，理论上大盘指数上下浮动的空间都较为有限。在此背景下，A股更多的机会仍然是来自于以票据直贴利率、3个月SHIBOR等为代表的广谱利率下行所带来的机会，即股市估值会伴随广谱利率的下行而被动提升。
　　在这种情况下，行情短期内不太可能面临系统性的风险，震荡仍将是未来一段时间内股市运行的主基调。而在震荡期间，A股中仍不乏结构性的机会，近期A股中领涨股回调、滞涨股补涨的运行格局或正是对投资者的启示。